國泰海通發布研報稱，美債利率中樞後續有望溫和下行，但聯儲局新任主席人選不確定性上升而使得市場加劇對美國貨幣政策的博弈，使得美債相對於風險資產的風險回報比偏低。特朗普政府施行霸權主義，導致國際地緣政治局勢進一步惡化，有利於黃金錶現。建議戰術性超配A/H股、美股、黃金，低配美債與原油。

國泰海通主要觀點如下：

多重因素支持中國權益表現，建議超配A/H股。

經濟工作會議臨近，2026年是十五五開局之年，預計廣義赤字有望進一步擴張，經濟政策有望更加積極。聯儲局12月如期降息，人民幣穩定升值，為2026年初中國寬鬆貨幣提供有利條件。改革提振中國市場風險偏好。中國權益相較於其他主要大類資產的風險回報比較高。

聯儲局新任主席人選不確定性上升而使得市場加劇對美國貨幣政策的博弈，建議低配美債。

美國勞動力市場持續降溫，能源價格走弱與薪資增速偏緩有利於內生性通脹粘性下降，為聯儲局調整貨幣政策拓寬空間。美國經濟韌性較強，聯儲局貨幣政策指引方向或相對謹慎。美債利率中樞後續有望溫和下行，但聯儲局新任主席人選不確定性上升而使得市場加劇對美國貨幣政策的博弈，使得美債相對於風險資產的風險回報比偏低。

地緣政治劇變背景下黃金具備較強韌性與避險屬性，建議超配黃金。

全球地緣政治局勢的不確定性上升以及各國央行持續購金有利於支撐長期金價中樞。雖然投機性交易資金的流入階段性抬升了黃金波動中樞，在特朗普政府施行霸權主義，並進一步削弱美國國際信譽的背景下，黃金價格仍然具有較強的韌性。

原油短期博弈或加劇，建議低配原油。

投資者對於原油供給供需預期相對一致，OPEC+的產量調整行為相對溫和。南美地緣政治事件或使得美國對於全球油價的影響變大，而特朗普政府的政策導向亦傾向於低油價，預計原油價格或將繼續承壓，短期或面臨激烈博弈。

風險提示：分析維度存在侷限性，模型設計存在主觀性，歷史與預期數據存在偏差，市場一致預期調整，量化模型侷限性。