智通財經APP獲悉，以精準預測市場泡沫(如2000年互聯網泡沫、2008年金融危機)而著稱的傳奇投資家、GMO投資公司聯合創始人傑里米·格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)在近期的一場訪談中指出，人工智能(AI)是等待破裂的經典市場泡沫。

格蘭瑟姆的核心觀點簡單得令人意外。他表示，從長期來看，唯一持續可靠的策略就是在資產便宜時買入——即經典的價值投資。投資者信奉的其他所謂「超額收益」大多可歸結為同一理念。例如常被提及的小盤股溢價，與其說源於規模優勢，不如說是機制使然——基金經理被迫賣出上漲至脫離小盤股範疇的股票，同時買入跌入該範疇的股票，這實質上構成了向價值投資的結構性再平衡。

這對當今投資者意味着什麼?格蘭瑟姆指出，答案顯然不在美國上市股票中。儘管AI相關資本支出和市場狂熱情緒推高了股價，但數字規律從不留情——當前價格攀升得越高，未來回報就可能越低。

格蘭瑟姆補充稱，AI同樣無法逃脫市場的長期規律。正如19世紀的鐵路或20世紀90年代末的互聯網，這是真正具有變革性的技術——而恰恰因此，它構成了「巨大泡沫」的基礎。股權持有和估值水平已遠超現實，在最終贏家浮現之前，劇烈的市場修正將不可避免。

不過，這並不意味着應該完全放棄美國市場。格蘭瑟姆對初創企業仍持樂觀態度，他認為當下最具吸引力的機遇不在公開市場，而在風險投資領域。

值得注意的是，這已經不是格蘭瑟姆第一次對AI泡沫發出預警了。去年2月，格蘭瑟姆表示，與所有改變世界的技術一樣，AI最終將走向崩潰，並對投資者的利益造成損害。他將當前蓬勃發展的AI技術比作19世紀英國的鐵路擴張，稱其為「最引人注目的失敗之一」，儘管大量資金涌入這一提升了GDP和生產力的網絡，但「每一項真正重要的新技術都有泡沫」。格蘭瑟姆在去年3月還曾警告稱，美股正處於「超級泡沫」狀態，其規模在歷史上位列第三，僅次於1989年的日本泡沫以及同一時期的房地產泡沫。

對AI泡沫破裂的擔憂正是美國股市在去年最後兩個月表現不佳的主要原因之一，投資者開始警惕該技術尚未產生證明科技巨頭如此大規模資本支出合理性所需的利潤。德意志銀行在去年12月早些時候進行的一項調查就顯示，在受訪的440位資產經理中，超過半數的受訪者將AI泡沫列為2026年的最大擔憂。主持該調查的德銀全球經濟與專題研究主管Jim Reid表示，結果非常清晰地表明瞭一點，「AI/科技泡沫風險壓倒了一切」。

橋水基金創始人達利歐本月早些時候警告稱，此前推動美股科技股大漲的AI熱潮 「目前已步入泡沫初期階段」。達利歐表示：「顯然，相較於美國股票，投資者更願意配置非美股資產。同理，相較於美國債券與美元現金，他們也更青睞非美債券資產……毋庸置疑，未來聯儲局的政策走向與生產力增長前景，都存在着巨大的不確定性。種種跡象表明 ，新任聯儲局主席及聯邦公開市場委員會大概率會傾向於壓低名義利率與實際利率。這一舉措雖會對資產價格形成支撐，但也會進一步催生泡沫。」

理查德·伯恩斯坦顧問公司(RBA)同樣於本月發出警告稱，過剩的流動性正將資產價格推升至遠超基本面支撐的水平，當前市場泡沫已蔓延至AI之外，形成一場「全面狂歡」。該公司副首席投資官邁克·康託普洛斯近期直言：「我們眼下正處於某種‘全面泡沫’之中。這不僅僅是AI——加密貨幣、迷因股、特殊目的收購公司(SPAC)、投資級債券、高收益債券，無一倖免。」這位擁有25年市場經驗、曾任美國銀行高收益策略主管的資深人士將矛頭指向寬鬆的貨幣與財政政策，認為是它們導致了這場脫離基本面的估值狂歡。

然而，仍有不少市場參與者堅定押注人工智能浪潮。美國銀行全球研究部門的策略師們表示，他們「尚未看到任何程度的人工智能泡沫」。該行的一份研報顯示，全球AI軍備競賽仍處於「早期到中期階段」。全球最大規模資產管理巨頭之一的先鋒領航在一份研究報告中指出，AI投資周期可能僅完成了最終峯值的30%-40%，儘管該資管巨頭表示大型科技股回調的風險確實正在增加。

此外，Coatue Management創始人兼投資組合經理Philippe Laffont則表示，當前的AI投資熱潮與「互聯網泡沫時代」有一個非常重要的區別——他稱之為「超大規模優勢」，這是指包括谷歌(GOOGL.US)、微軟(MSFT.US)和亞馬遜(AMZN.US)在內的現金流無比強勁的科技巨頭們，預計將在明年投入超過5000億美元繼續大舉進行AI算力基礎設施投資。且不同於互聯網泡沫時代的是，這些現金流強勁且盈利能力穩健的科技巨頭乃這股AI大浪潮的核心推動力，這一點與2000年互聯網泡沫時期截然不同——當時多數領升者為那些遠遠未正式盈利的新銳科技公司。