貴金屬
觀點：格陵蘭島風波發酵，提振資金避險情緒
受一系列利空因素影響，貴金屬周五高位調整。一方面，特朗普暗示哈塞特可能不會成為聯儲局新主席，市場降息預期出現明顯縮水。另一方面，特朗普宣佈不會對包括白銀在內的關鍵礦產加徵新關稅，市場對於白銀的關稅擔憂情緒顯著緩解。在雙重消息面影響下，COMEX黃金小幅下跌0.49%，收於4601.1美元/盎司；COMEX白銀下跌2.60%，收於89.945美元/盎司。
本周發布的PCE數據將為市場提供通脹的進一步參考，如果該數據證實消費價格具有粘性，投資者可能會削減對降息幅度的押注。在重點事件方面，需關注1月21日舉行的庫克罷免案聽證會，若白宮成功罷免聯儲局理事麗莎·庫克，將為特朗普當前試圖罷免聯儲局主席鮑威爾提供一定參考。除此之外，格陵蘭島風波持續發酵，特朗普在周日宣佈針對8個反對國加徵10%輸美關稅，6月1日期起關稅升至25%，短期內將擾動避險情緒，需密切關注後續歐盟國家如何反制。總的來看，短期內黃金價格小幅承壓，長期以溫和上漲為主，白銀短期面臨更大波動，需注意規避急漲急跌所帶來的風險。
投資策略：滬金滬銀價格長期看多，短期波動較大，建議逢低做多或高拋低吸，中期建議持多為主，關注金銀比修復上漲機會。
▼銅
觀點：宏觀預期降溫，銅價進入震盪調整
上周銅價衝高回落後的震盪走勢，周尾價格逐步開啓調整走勢，上方壓力增大。從宏觀層面來看，宏觀預期情緒有所降溫，總體降息預期有所承壓，儘管美國政府持續施壓聯儲局，但市場對於降息定價較為保守，同時通脹數據暫未超預期，失業率回落，美國自身經濟韌性仍存。
產業端來看雖然遠期的供需預期暫難證僞，但近端產業利空頻發，全球銅庫存正接近100萬噸，中國提前進入季節性累庫階段，且累庫速率比較快，現貨成交低迷，下游開工率普遍不高。海外一段LME銅繼續去庫，COMEX銅繼續增加，不過C-L價差不再具備優勢，美國與非美地區現貨價格基本持平，仍需重點關注COMEX銅期限結構與C-L價差變化。
從盤面來看，01合約交割後盤面大幅減倉近5萬手，價格隨之開啓震盪調整階段，關注持倉水平在60萬手以上水平的波動情況，預計銅價在弱現實反饋下與宏觀降溫條件下逐步開啓震盪調整階段，波動率將開始回落，預計區間96000-102000，下游剛需採購擇機點價。
▼鋁
觀點：盤面壓力加大，但仍需警惕海外風險
宏觀方面，美國經濟數據好於預期，1月暫停降息已被市場計價，當下博弈聯儲局主席人選及由此帶來的後續利率政策；伊朗地緣風險短期有所緩和，但美國因格陵蘭島事件再次對歐洲各國增加關稅，以及敘利亞地緣衝突再起，海外風險加劇。
產業方面，國內電解鋁運行產能大穩小增，空間有限；需求方面，鋁價工業周度開工率按月延續下滑，中下游逐步進入假期，加上鋁價處於高位，拿貨積極性下滑，觀望意願抬升；滬鋁最新社庫74.9萬噸，較上周累庫3.1萬噸，周中累庫0.9萬噸，社庫維持在70萬噸以上，相對歷史同期偏高，高於去年同期水平，國內煉廠鋁水比例下滑，預計接下來一段時間鑄錠量上升；現貨方面，近期現貨價格周中隨盤衝高回落，貼水收斂。
綜合來看，短期宏觀及地緣風險仍然存在，同時對於電解鋁長期看好的基本面邏輯短期內不能證僞，因此鋁價下方支撐仍較強，考慮到波動率仍處於相對高位，預計會維持寬幅震盪。盤面，鋁價衝高回落，多次於25000附近受阻，資金有所撤退但幅度不大，短期建議關注資金動向，低多比追高更具性價比和安全度。
▼鋅
有色板塊大幅波動，鋅價衝高回落。上周鋅價在短期情緒驅動下衝高回落，一度突破25500，品種基本面無大的變化，情緒主導短期節奏。基本面層面，隨着國內精煉鋅出口補充海外庫存，LME升水大幅回落，內外盤面分化減輕，滬倫比回升，進口礦冶煉利潤好轉，原料緊缺問題邊際緩解。從全球整體視角看，鋅礦周期性供給增加逐步落地，礦端增產到冶煉放量的傳導節奏由於海外煉廠減產而被延緩。此外，從絕對量級上看，在鋅礦增產一年後，全球冶煉產能仍相對於礦產能過剩，預計這種精煉鋅增產、加工費低位、冶煉利潤不佳的局面在2026年還會持續。需求端相對平穩，維持存量為主，但宏觀衝擊會階段性擾動情緒。總之，供增需穩之下鋅供需平衡有過剩傾向，但過剩預期的實現還有待礦端向冶煉端的進一步傳導，產業鏈內部調整需要一段時間，其中最關鍵的一個指標是進口礦冶煉利潤和滬倫比能否持續回升。當下價位上游可考慮套保入場機會，後續行情或轉入寬幅震盪，頻繁反轉，沒有現貨頭寸或其它期貨對沖頭寸的單邊持倉注意風險控制。
▼碳酸鋰
投機情緒降溫，鋰價震盪回調。本周碳酸鋰期貨寬幅震盪，主力收於146200元/噸。周五價格回調後，現貨市場成交有所好轉，下游材料厂部分剛需釋放。供給端，本周國內碳酸鋰產量按月增加70噸至2.26萬噸，預計1月國內產量按月基本持平。本周國內碳酸鋰社會庫存按月減少265噸至10.97萬噸，整體小幅去庫。成本端，本周鋰輝石價格按月上漲6.9%，鋰雲母精礦價格按月上漲14.0%，鋰精礦報價同步鋰鹽價格上漲。需求端，據調研，預計1月下游正極廠排產按月下降4%-5%，動力端排產季節性回落，儲能排產則維持高位。終端市場方面，據乘聯分會，1月1-11日全國乘用車新能源市場零售11.7萬輛，按年下降38%，引發市場對動力端需求的擔憂。消息面上，傳聞梘下窩礦尾礦建設遇阻。
策略方面，前期在出口退稅新政及南美供應擾動傳聞的刺激下，鋰價強勢拉漲，一定程度上透支了中期預期。隨着投機情緒降溫，市場進入預期驗證階段，走勢向基本面迴歸，預計鋰價寬幅震盪。從盤面看，整體持倉量較高，期權隱波高企，後市波動可能仍較大。關注下游原料採購節奏及搶出口落地情況。
▼鉑
觀點：震盪收斂，波動率降低
周內鉑價震盪收斂，波動率降低，主力06合約最新收報610.05元/克。貴金屬板塊行情頂部震盪的態勢，鉑預計亦將持續寬幅震盪。基本面層面，鉑的供給和需求都相對集中，供給集中於南非、俄羅斯等少數國家，需求按佔比由高到低分佈於催化劑、珠寶、玻璃、化工等行業。總的來看，鉑2025年的基本面仍是延續過去幾年供需相對平衡的狀態，無明顯的過剩或缺口。回到盤面，鉑價近期大幅上漲主要是受到白銀大幅上漲的帶動，鉑與白銀類似，都是兼具金融屬性和工業屬性的品種，因此後續鉑價波動或仍緊密跟隨白銀節奏。考慮到鉑自身基本面及價格彈性，鉑的單邊行情結束，後續或有較長時間的寬幅震盪，無論多或空，操作難度均較大，注意風險控制。
▼鈀
觀點：短期維持區間震盪
鈀主力06合約周五延續回落，仍處於寬幅區間震盪，開盤價480.05，收盤價469.35，最高價488，最低價463.55，夜盤外盤探底回升出現反彈。持倉量方面，廣期所鈀品種持倉量14994手，減倉232手。
盤面，近期有色板塊整體價格壓力加大，但是鑑於金銀仍在高位，且鈀波動率在高位，鈀價格大概率會維持較大波動，同時鈀產業基本面供增需減，逐步走向寬鬆，以及交易所限制趨嚴，預計難以維持前期大幅偏強態勢，寬幅區間震盪的概率較大，因此單邊風險仍然較大，建議考慮擇機多鉑空鈀策略。
▼鎳
周五早盤滬鎳衝高在148880元/噸後價格回落，夜盤延續調整，夜盤最低137700元/噸，跌幅3.1%，收139890元/噸。LME鎳價格昨日走弱，最高18760美元/噸，最低17500美元/噸，跌幅4.12%，收17825美元/噸。據印尼商報14日最新消息，印尼能礦部設定2026年鎳產量配額在2.6億噸左右，本輪上漲行情核心驅動為印尼供應收縮預期。從需求來看，據Mysteel最新消息，2026年1月排產340.65萬噸，月按月增加4.48%，按年增加19.05%，下游不鏽鋼需求有所轉好。根據最新庫存數據來看，LME鎳庫存仍在上升，創階段性新高。警惕供給收縮政策落地不及預期的回調風險，重點關注印尼政策執行細節及下游不鏽鋼、新能源需求復甦情況。技術上前期滬鎳衝高遇阻151800一線，後續連續陰線回吐漲幅，期價回落至140000附近。短期走勢不排除極端，預計滬鎳下方支撐對應136000-138000一帶。操作上不宜激進，謹防目前階段暴力拉升後的寬幅波動。
（文章來源：正信期貨）