【主編觀市】

在A股的放量上漲牽引之下，港股上周迎來反彈收出了陽線。

本周美國市場或迎來動盪，美最高法將1月20日定為下個關稅意見日，或裁決特朗普關稅案;美最高法院將審理特朗普解僱聯儲理事庫克一案。這兩個案子均對市場會產生影響。不過，美國新一任聯儲局主席的提名人選，有可能會在下周迎來結果。這或帶來一定的對沖。

地緣問題是最大擾動，據央視新聞報道，美國總統特朗普17日宣佈，自2026年2月1日起，丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭出口至美國的所有商品加徵10%的關稅。自2026年6月1日起，加徵關稅的稅率將提高至25%。歐洲8國齊發聲，稱美關稅威脅「不可接受」。這其實還有緩衝的時間，重點看對伊朗的動作。

國內方面，上周後半段監管層調低孖展槓槓率，導致行情極速降溫，最新央廣財評：堅持穩字當頭，A股要的不是「瘋牛」而是「長牛」。監管「降溫」的本質不是「熄火」，更不是打壓市場，而是擠泡沫、去炒作，讓資金真正流向優質標的。再度給市場信心。

本周將公布2025年國民經濟重要數據，國新辦將於1月19日上午10時舉行新聞發布會，國家統計局局長康義介紹2025年國民經濟運行情況，並答記者問。此外，1月20日，1月LPR報價將公布。關鍵看LPR是否降低。

整體看，市場經歷火爆降溫調整之後將再度迎來反彈。至於方向，看央廣財評基調：商業航天、AI應用等熱門概念代表了未來產業方向，其熱度代表了市場對於科技發展的認可和信心。

具體催化：中國芯片最大IPO要來了!長鑫科技遞交科創板IPO申請已獲受理;國產先進製程產能有望成倍釋放，催化先進封測產能持續緊張+疊加國產替代驅動。

春晚完成首次彩排，央視確認：機器人將再度登上春晚舞台;馬斯克發布與機器人的共舞視頻，動作極盡絲滑。

2026北京國際商業航天展覽會將於1月23日至25日召開，預計超300家全球企業參展參會，包括中國星網、航天科技、藍箭航天等國內巨頭。 Space X一箭29星破紀錄，星鏈衛星實時在軌數量超9500顆。預計本周將圍繞半導體、航天、機器人幾個方向展開。

【本周金股】

曹操出行$(02643)$

從網約車到無人車時代的市場重塑：行業從巡遊車時代、網約車時代向未來十年的無人車時代演進，核心變化是司機角色將被算法替代，車輛管理主體從司機個人轉向租賃公司或運營平台，有望重塑市場並做大蛋糕。

中國市場潛力： 共享出行單公里價格較私家車便宜約一半，長期有望替代部分私家車市場(當前私家車出行市場約11萬億);預計2035年國內共享出行客運量、市場規模及保有量將系統性上升;2028年國內或出現單一運營載體超萬台的臨界點，2030年網約車市場無人車滲透率預計達50%。

市場格局與全球趨勢：國內網約車市場滴滴佔70%份額，曹操以14%居第二，聚合平台訂單佔比25%-30%;全球市場中，北美髮展節奏最快，中國和中東次之，預計2030年全球Robotaxi量超150萬台，人工成本高的海外市場模型跑通速度更快。

曹操出行背靠吉利集團，是車企系網約車公司中發展最好的，股權結構由吉利主導;在橫向對比上汽T3、廣汽等車企出行平台中，穩居行業第二。曹操出行與吉利千里智駕形成強強聯合，核心承擔流量運營、用戶運維、車輛調度及吉利系換電、車輛集中管理與運維，模式摸索最成熟，定位為類似滴滴的第三方流量平台，運力可來自多方。

東吳汽車研究團隊預計，公司2025/2026年收入207/262億元，對應0.71/0.56x PS，對比滴滴出行0.8x 2025E PS估值相對偏低估，且公司後續增速更快、Robotaxi彈性更大。

行業短期催化劑(2026年)：特斯拉4月SUB CAR投產，小鵬2-3月推送第二代VRA大模型;政策層面，L3/L4國標出台預期強烈，粵港澳6城(廣州、深圳、佛山、東莞等)網聯汽車互認加速區域推廣。

【產業觀察】

上周台積電指引超預期。25Q4業績全線超預期，AI業務2025-29複合增速上調至55%-59%，並指引2026年Capex高達520-560億美金(大超市場預期)。台積電超預期的資本開支指引再次驗證AI需求，表明先進製程產能即使在2026年仍將維持緊平衡。

美光買廠擬18億美元收購力積電台灣晶圓廠，為了快速擴充2027年後DRAM產能。處於產業鏈下游的美光選擇直接收購現成晶圓廠而非新建，信號極強:一是原廠預判未來兩年DRAM產能缺口巨大，二是時間成本已高於資金成本。

英偉達BlueField-4架構與Engram等新型存儲優化方案加速落地，AI對存儲的需求從單一向全品類擴散。存儲正處於"價格由供給決定"向"價值由需求決定"的切換窗口。

再來看國內，升騰950及其他國產算力芯片逐步放量，DRAM/NAND持續大幅漲價，先進邏輯漲價，封測漲價及擴產，長鑫IPO在即——國產算力建設加速，存儲缺貨仍在加劇，並且傳導至封測，頭部大廠已經漲價30%，國內封測廠產能利用率也大幅提升，預期代工封測均擴產增加且規模有望超預期。

港股重點關注華虹半導體$(01347)$、兆易創新$(03986)$、壁仞科技$(06082)$、天數智芯$(09903)$等表現。

【數據看盤】

港交所公布數據顯示，恒生期指(一月)未平倉合約總數為121616張，未平倉淨數49339張。恒生期指結算日2026年1月29號。

恒生指數在26845點位置，下方牛證密集區靠近中軸，數據顯示恒生指數或有持續下跌意願。美股對AI基建瘋狂投資變得越來越有戒心，存在下調風險。

【主編感言】

目前市場熱點圍繞半導體、航天、機器人等展開，但是一些偏價值的板塊也值得關注，例如香港本地的地產股，從成交量、成交價、租金回報率來看，基本面加速改善，未來展望不錯，同時這些股票股息也不錯，這個位置的勝率是很高的。