花旗估算超過70萬億元人民幣的存款將在2026年到期。在低利率再投資環境下，散戶風險偏好較低但渴望更高回報，這為壽險行業擴張創造了歷史性機遇。此外，花旗預計2026年財險行業保費將繼續實現4%的穩健增長，主要由車險和個人財險業務驅動。綜合成本率方面，在剔除自然災害損失影響後，仍有進一步改善空間。

花旗認為，2026年中國壽險行業正面臨重大轉折點。

據追風交易台，花旗發布2026年中國保險業展望報告，預計壽險行業將迎來歷史性發展機遇，財險行業綜合成本率（CoR）將在監管利好下持續改善。花旗維持對中國人壽和平安保險的買入評級，認為行業龍頭將在監管趨嚴背景下實現K型增長分化。

花旗估算，2021年後開立的超過70萬億元人民幣銀行存款將在2026年陸續到期，散戶在低利率環境下尋求更高收益的再投資渠道，任何向保險產品（尤其是與股市相關的派息險）的資金再配置都將帶來歷史性增長機遇。花旗預計壽險利潤率將保持穩定，因2025年9月的定價利率下調可抵消產品結構向派息險轉移帶來的利潤率侵蝕。

財險方面，花旗預計2026年行業保費將實現4%的穩健增長，CoR在剔除自然災害損失後仍有進一步改善空間。監管利好包括費用合規管理延伸至非車險業務、車險費用管理持續加強，以及新能源車保險自主定價係數上限從1.35逐步放寬至1.5。

壽險迎來財富再配置歷史機遇

中國家庭儲蓄在疫情後激增，花旗估算超過70萬億元人民幣的存款將在2026年到期。在低利率再投資環境下，散戶風險偏好較低但渴望更高回報，這為壽險行業擴張創造了歷史性機遇，尤其是銀保渠道。

花旗數據顯示，中國2019年家庭金孖展產配置中保險佔比遠低於日本、新加坡和英國等成熟市場，顯示出巨大的增長空間。多家壽險公司已在2024年和2025年上半年實現強勁的新業務價值（NBV）增長，其中中國人壽、太平洋保險、平安人壽等龍頭企業在同業可比基礎上均錄得兩位數增長。

產品結構方面，壽險公司正積極將產品組合向派息險傾斜。花旗報告顯示，2025年上半年，太平洋人壽派息險佔定期首年保費的比例達42.5%，平安人壽該比例達40%，中國人壽代理渠道派息險佔比超過50%。這一轉變有助於保險公司降低新保單成本並緩解利率風險，而保障型產品的復甦將成為長期利潤率提升的驅動力。

花旗預計2026年壽險利潤率將保持穩定。2025年9月的定價利率下調可以抵消產品結構向派息險轉移帶來的利潤率侵蝕。花旗在2026年更青睞中國人壽和平安保險等行業龍頭，預計在監管持續收緊的背景下，頭部險企與中小險企之間將出現K型增長分化。

財險CoR改善空間充足

花旗預計2026年財險行業保費將繼續實現4%的穩健增長，主要由車險和個人財險業務驅動。綜合成本率方面，在剔除自然災害損失影響後，仍有進一步改善空間。

監管利好是CoR改善的主要支撐。首先，費用合規管理延伸至非車險業務，要求實際保險費用與監管備案水平保持一致，這將在2026年和2027年支持CoR改善。其次，車險費用管理的監管力度持續加強。第三，新能源車保險自主定價係數上限從1.35逐步放寬至1.5，為險企提供更大定價靈活性。

2025年自然災害損失相對溫和，為財險公司業績提供了有利環境。花旗數據顯示，頭部三家財險公司在2025年前9個月均實現了CoR改善，其中人保財險作為市場份額約32%的行業龍頭表現尤為突出。

花旗認為人保財險應最大受益於監管利好並交出同業最佳業績。不過，花旗也指出，在股市牛市環境下，財險板塊相對壽險板塊的吸引力較弱，因為壽險公司的投資收益對股市上漲更為敏感。

監管環境持續優化

2025年以來，中國保險監管機構出台了一系列支持性政策，為行業增長和利潤率提升提供了順風。

2025年10月，監管部門發布《關於加強非車險業務監管的通知》，要求財險公司優化關鍵績效指標，弱化保費規模、增速和市場份額等規模導向指標，強化合規經營、盈利能力和利潤率等質量導向指標。通知還要求加強費用管理，明確每份保單的費用率上限，並嚴禁通過虛列費用項目等方式規避監管。

2025年9月，監管部門發布《關於促進健康保險高質量發展的指導意見》，鼓勵發展商業醫療保險、長期護理保險和重疾險，支持評級良好的保險公司開展派息型長期健康保險業務。

2025年4月，監管部門發布《關於推進人身保險個人代理渠道改革的通知》，要求深化代理渠道費用合規管理，精簡代理團隊結構，建立激勵長期服務的薪酬結構，並推動代理渠道專業化。

此外，2025年1月發布的《關於促進中長期資金入市的行動計劃》要求，大型國有險企從2025年起將新增保費的30%投資於A股市場，考覈周期延長至三年或更長。這一政策有望提升險企投資收益，尤其在股市上行周期。