機構：華創證券 　　研究員：劉一怡 　　事項： 　　公司發布2025 年業績預告，預計2025 年歸母淨利潤增速不低於30%。增長貢獻主要由：1)高折及多功能鏡片銷量增加；2)規模化效應釋放及機器自動化水平提高；3)優化財務結構，提高資金收益及降低孖展成本。 　　評論： 　　傳統主業基本盤穩固，全球化產能佈局持續完善。國內渠道拓展穩步推進，高折射率鏡片佔比提升，有望憑藉性價比優勢持續搶佔份額，增長路徑清晰。北美業務上半年受關稅影響承壓，下半年預計穩步修復。海外產能方面，公司在日本和泰國均有產能規劃，全球化產能佈局持續完善。 　　智能眼鏡催化頻頻，持續看好公司卡位優勢。公司積極佈局智能眼鏡賽道，海外客戶合作項目數量持續增加，現有項目穩步推進，個別重點項目工作重心從前期的產品功能實現和技術路線驗證，轉向下一步的擴大生產規模；同時，國內客戶個別重點項目已實現產品交付，終端用戶反饋良好。近期Meta 上調Ray-Ban 產能、千問大模型升級，智能眼鏡生態硬件協同成型，持續放量可期。 　　投資建議：鏡片製造龍頭企業，積極培育智能眼鏡第二成長曲線。康耐特光學深耕眼鏡製造行業，內外銷齊頭並進，結構升級有望帶動盈利能力持續改善。 　　目前公司已和多家頭部3C 龍頭合作佈局智能眼鏡，成長可期。考慮到智能眼鏡產業鏈發展提速疊加公司產品結構穩步向上，我們預計公司25-27 年歸母淨利潤分別為5.6/7.0/8.7 億元，對應PE 為46/37/30X。參考可比公司估值，給予26 年估值為43X，上調目標價至69.36 港元，維持「強推」評級。 　　風險提示：智能眼鏡發展不及預期、國內渠道拓展不及預期、行業競爭加劇。