來源：首席商業洞察

　　引言：這一次，中國規模最大的餐酒吧也要IPO上市了！

　　都知道近年來，餐飲業生意沒以前好做，酒吧更是關了一家又一家，背後原因大家都懂。

　　新興業態下的娛樂消費，生意好的餐酒吧尤為火爆，生意差的也是人走茶涼，有人歡喜有人憂！

　　如今，中國最大的餐酒吧COMMUNE幻師，全國門店上百家，年創收曾一舉破10億元大關，也正準備港股IPO上市。

　　越來越擁擠的港股市場，即將迎來「餐酒吧第一股」，這門夜間生意不但沒被市場無情拋棄，反倒成了資本的寵兒。

　　比餐飲店、咖啡館、奶茶店更懂年輕人夜生活的餐酒吧，究竟是如何做到年入超10億，還要衝刺港股上市呢？

　　中國最大規模餐酒吧

　　不僅賣酒，還賣美食

　　其實懂的人都懂，餐酒吧與其說是餐飲業，不如說是文娛業。

　　而幻師也遠不是一個酒吧，還是一個餐吧，不同於只為夜間消費者提供社交聚集地的傳統酒吧，它還在白天為用戶提供匠心飲品、精美食物，氛圍感還十足。

　　所以說，這家餐酒吧，不僅白天沒休息，晚上也在忙着掙錢，業務幾乎涵蓋了全時間段的消費場景。

　　目前來看，這家在國內排名第一的餐酒吧，截止到去年三季度，在全國已擁有112家直營門店，而不是像某些網紅餐飲店一樣大肆擴張，更多的是做精細化服務。

　　事實上，這種依靠直營模式的餐酒吧，顯然比小酒館、咖啡店、奶茶店、台球吧等，更適合年輕人小聚暢飲，也更有都市情調。

　　曾有「夜間星巴克」美譽的海倫司小酒館，上市後並沒有帶來可觀的財報成績，年營收不增反降，市場表現可謂是不盡如人意。

　　如今海倫司更是兩年關了500多家直營門店，開始轉向加盟模式，但「豪賭」加盟就能輕易改寫財報上並不亮眼的成績單？

　　至少從海倫司近年來的市場表現來看，道路維艱，任重而道遠。

　　那成立於2016年11月的幻師，10年之期未到，曾先後獲得高瓴資本、日創資本、番茄資本的數億元孖展，也算得上是資本的寵兒。

　　儘管有的投資機構也在本次港股IPO前退出了，但此前一輪又一輪的鉅額孖展，一定程度上為幻師注入了充裕的現金流。

　　這家不僅賣酒，還賣美食的餐酒吧，去年前三季度，企業近45%的收入來自高毛利的酒水和飲料，9個月創收8.72億元，按年增長超14%。

　　按照這種趨勢，企業很有可能在2025年營收也破十億元大關。

　　招股書還顯示，幻師在2024年的創收就曾高達10.74億元，按年增長超27%，也是創下歷史新高。

　　的確，酒水的毛利率普遍高於中西餐、火鍋等的平均毛利率（約在50%左右），事實上幻師的毛利率已經連續多年超過67%，而且相當穩定。

　　從招股書看，幻師推出了多款中式精釀茶飲，花生牛奶、德式小麥、冰霖青葡萄等多種口味可供消費者選擇，花樣齊全能滿足不同消費者的口味。

　　而除了酒水外，早午餐、下午茶、晚餐時間段還供應了不同的美食，不管是朋友小聚、公司聚會、情侶社交，都是個不錯的聚餐好去處。

　　所以說，一邊做酒水生意，一邊也搞美食文化，這家中國最大規模的餐酒吧正悶聲發大財。

　　超900萬會員撐起一個港股IPO

　　靠極致性價比「狠狠拿捏」消費者

　　現實中，其實消費者花錢也都越來越謹慎了，可以花錢，但一定要花得值。

　　像幻師這類的餐酒吧，由40歲的理工男唐偉棠創辦，在國內一二線城市其實也不少，更別提那些小酒館了。紅餐大數據顯示，前年我國酒館的市場規模達到1120億元，按年增長7.7%。

　　這個千億酒館市場，全國酒館門店已破6萬家，2025年市場規模有望再增長超50億元，可以說「錢途不可估量」。

　　而幻師也是看中市場這塊「大蛋糕」，門店在國內大中小城市均有部署，儘管在財報上，也僅有二線城市的同店銷售額實現正增長，但總體還是趨於向好的態勢。

　　2023年一線城市的門店數是15家，同店銷售額為2.12億元，幾乎不到二線城市的一半；到了2024年，也只有二線城市的同店銷售額按年增長3.6%。

　　但值得一提的是，一線城市的消費水平明顯比二三線城市要高，這也體現在同店日均收入上，幾乎穩定在3.82萬元以上，二線城市的同店日均收入幾乎都是在2.6萬元上下，同店日均創收差了1.2萬元左右。

　　也能理解，城市定位不一樣，單店創收也各有千秋。

　　不過幻師的食品銷售也開始在前兩年發力了，2023年餐食收入還遠落後於飲品收入，到了2024年已經超了飲品，佔比達到50.2%。

　　而且2024年前9個月，兩者相差越來越小，到了去年第三季度，累計的餐食收入已經趕超飲水，達到4.71億元，佔比也飆至54%。

　　幾乎是平分秋色的餐食和飲水，也折射出當下消費者對酒水和美食需求的變化。

　　而幻師這類的餐酒吧，也正是靠着與名廚合作、打造網紅爆款產品，吸引了越來越多的消費者，把人均150元上下的就餐體驗「品」出了新高度。

　　這種極致性價比的商業策略，價格相對親民、品質卻不將就，再配以「微醺社交」的場景化營銷，着實「狠狠拿捏」了一衆消費者。

　　但性價比高低與否，還得是消費者自己去掂量，至少價格其實也算不上特別便宜，只是相對傳統酒吧而言，酒水品類多、餐食豐富，消費者的選擇更多了。

　　不過幻師也經常搞一些活動，諸如「尖叫星期三」、「酒鬼挑戰賽」等，有時候99元就能喝上10杯酒、10寸披薩也纔不到30元，還有額外的代金券福利，這樣算下來還是挺親民的。

　　不過做餐飲的都知道，有的食品可能是預製菜、半加工的，所以口碑這塊很難把控，也難以與專業的餐飲店比拼「煙火氣」，不過餐酒吧的食品還是相對比酒吧要好一些。

　　如今，幻師的會員數已超900萬，飲酒享受美食也不過是一種消費場景，目的更多是在於創造情緒價值。

　　所以說，餐酒吧更像是個建立在情緒價值之上的社交聚集地，幻師這超900萬會員能不能撐起一個港股IPO，還是值得期待的。

　　IPO前緊急派息超1億元

　　日餐夜酒的年輕人社交能走長遠嗎？

　　不管是賣酒還是做美食，幻師的理念還是在於為年輕消費者打造一個屬於自己社交的小天地。

　　衝擊港股IPO上市也不過是資本的常規操作，但這種日餐夜酒的場景化營銷，能否真正滿足年輕人社交空間的無限想象呢？

　　當下的「微醺經濟」都開始慢慢消散往日光環，以夜色經濟為主的海倫司也從上市的300多億港元市值，暴跌至11.52億港元，市值縮水慘重。

　　其實類似的網紅餐飲品牌還有很多，有知名度的品牌，一定程度上與消費者的復購有聯繫，但也很容易被別的品牌所取代。

　　在喫東西這件事上，老饕們也許是越來越「挑」了，這也給幻師、海倫司這類品牌施加了一定壓力，品牌光環也不再是消費者選擇的全部因素。

　　本次衝擊港股上市IPO，幻師也許也是想把「日餐夜酒」這種商業模式國際化，兼顧自身品牌的同時，創造更多的利潤。

　　但值得一提的是，在港股IPO前，幻師已經累計兩年出現大手筆派息現象。前年派息3200萬元，去年底宣佈派息8000萬元，綜合下來累計派息超1.12億元。

　　而另一方面，企業過去幾年的廣告費用也從820萬元漲至超1300萬元，一邊是IPO前兩次緊急鉅額的派息派息超1億元，一邊是連年上漲的廣告費，前提還是企業賺到錢了。

　　事實上亦是如此，連續三年穩坐國內餐酒吧品牌收入冠軍，也是目前國內規模最大的餐酒吧。

　　但搞直營不搞加盟的這種模式，有利也有弊。好處是品牌調性統一化，但重資產仍是一座「大山」，租金、人工、材料等壓力都給到門店。

　　如今闖入年輕人社交賽道的不僅有茶飲店、火鍋店，也有酒吧、餐酒吧等，賽道越來越擁擠，即使是明星企業的海倫司也難掩增長頹勢，幻師能夠繼續保持增長優勢呢？

　　說到底，無論是美食還是酒水，都比不過是資本變現的手段，但真正能讓消費者買單的，還是在於文娛體驗，而不是餐酒吧的就餐體驗。

　　寫在最後

　　年入超10億的中國最大餐酒吧，IPO前曾累計派息超1億元，在酒館賽道上已經是「絕對王者」，如果港股上市成功，很有可能將「年輕人社交」的故事續寫得更加精彩。

　　所以，這個藍海經濟裏，幻師這樣的行業巨頭，衝擊港股上市也是必然的，這也是出海的點睛之筆，但上市並不意味着長紅，還有很多挑戰和困難等着迎接和克服。

　　從美食到酒飲，年輕人享受的中國味道，有時候是情懷也是為社交買單，那幻師能否在越過百家門店後，延續昔日的創收奇蹟呢？或許上市後的這家本土餐飲吧，還將創造更多的市場驚喜。

　　對此，您怎麼看？歡迎評論區留言討論，發表您的意見或者看法，謝謝。

責任編輯：張恒星