智通財經APP獲悉，TACO交易策略在華爾街持續展現出穩健的盈利表現，這一局面已維持近九個月之久。然而近期，部分市場參與者開始察覺該策略潛藏的悖論：若"TACO"的核心理念是讓投資者對特朗普反覆釋放的激進政策信號保持鎮定，那麼市場將難以出現足以迫使這位總統像去年關稅爭端時那樣被迫讓步的劇烈震盪。

據了解，「TACO」是「特朗普總是退縮」(Trump Always Chickens Out)的縮寫，它在去年4月美國總統推出全球關稅政策又很快撤銷之後出現。這一術語很快成為投資者的口號，他們選擇忽略白宮更極端的威脅，繼續購買高風險資產。

如今，特朗普試圖吞併格陵蘭島，並威脅要對歐洲盟友加徵關稅，這些舉動讓市場對這一事件的緊迫性有了更深刻的認識。周二，市場大幅下挫，標普500指數下跌2.1%，美元匯率暴跌，市場波動加劇。儘管美國股指期貨預示周三將溫和反彈，但此次拋售可能不會持續太久。

一些人認為，要想讓TACO交易策略繼續存在，首先需要出現一次更大規模、更混亂的市場崩盤，以提醒特朗普他曾在4月引發的市場動盪。

「這難道又是TACO在作祟?哦，絕對是，」BCA研究公司的首席策略師馬爾科·帕皮奇(Marko Papic)表示，「但我認為，在觸底之前，我們可能得經歷一場類似‘解放日’那樣的市場暴跌。」

帕皮奇指出，歐洲局勢的持續升級可能具有多重戰略意圖，其中一項重要考量便是轉移國內輿論焦點——當前特朗普政府正面臨關稅權力合法性的關鍵裁決，最高法院即將作出的判決或將對美國貿易政策產生深遠影響。

另一個關鍵驅動因素在於：當市場估值已較2024年春季顯著抬升之際，白宮卻採取了一系列加劇市場波動的政策操作，包括向聯儲局施加干預壓力以及頻繁釋放貿易政策信號。儘管標普500指數較2022年低點已近翻倍並持續運行於歷史高位附近，但市場風險承受閾值反而顯著收窄。與此同時，美國銀行最新投資者調查顯示，當前股市對沖頭寸佔比已降至多年來最低水平，這導致多數投資者在本周市場異動中缺乏有效風險緩衝機制。

周二的拋售行情表明TACO的「免疫」能力可能正在減弱，這是迄今最明顯的跡象。標普500指數抹去了2026年以來的全部漲幅。衡量股市預期波動的指標——VIX指數飆升至去年11月以來的最高水平。黃金創下歷史新高，美元遭遇約一個月來最糟糕的兩日連跌。雪上加霜的是，日本長期國債收益率下跌，這與東京通脹預期的變化有關，引發了人們對全球借貸成本的新擔憂。

一些人認為，市場跌幅沒有更大，關鍵原因在於投資者對TACO的信心。

哥倫比亞特倫德尼爾公司(Columbia Threadneedle)的投資組合經理埃德·阿爾-胡賽尼(Ed Al-Hussainy)表示，投資者已將特朗普政策的退縮納入他們對政策衝擊的反應之中。「如果沒有TACO，」他表示，「我們會看到國債收益率因避險買盤而走低，同時波動率大幅飆升。」他指出，外國投資者對沖其貨幣風險敞口但繼續持有美國信貸資產，這表明即便在政治不確定性期間，也很少有人放棄美國資產。

阿爾-胡賽尼補充道，這種信心有助於解釋為何儘管不確定性不斷增加，風險溢價仍保持在低位。

儘管許多人仍認為特朗普總統會在市場遭受明顯損害之前退縮，但一些人警告稱，這種想法可能為時過早。米勒塔巴克公司(Miller Tabak + Co.)首席市場策略師馬特·馬利(Matt Maley)表示：「如果以歷史為鑑，特朗普總統會從他目前採取的最激進立場上退縮。」

但他補充稱：「我認為，除非市場出現一些明顯的負面走勢，否則這種情況不會發生。到目前為止，這些走勢還非常輕微。」馬利還表示，特朗普對格陵蘭島的野心似乎尤為堅定。「那些認為他會在格陵蘭島問題上像過去那樣退縮的人可能犯了錯。」他稱。

不過，當前市場的高位可能使其面臨的風險比去年4月因關稅引發的下跌時更大。標普500指數接近歷史高位，預期波動率指標清楚地表明市場變得多麼自滿。儘管周二出現飆升，但投資者為防範大幅下跌而支付的溢價(即偏度)仍只是略有上升。衡量波動率波動率本身的VVIX指數遠低於4月、10月和11月拋售期間的峯值。

一些策略師仍保持堅定立場。Tallbacken資本顧問公司(Tallbacken Capital Advisors)首席執行官邁克爾·珀維斯(Michael Purves)表示：「他的要求總是很激進，但最終結果往往介於要求和現狀之間。關鍵在於這些政策最終對盈利是有利還是不利。」