文｜瀝金

匯源終於還是走到了最難看的一步。

1月8日，匯源集團與重整投資方文盛資產徹底撕破臉，曾經的百億帝國，如今分裂成了兩個匯源。

一方是資本方文盛資產控制的「北京匯源」，手握商標權益和電商渠道；另一方是創始人朱氏家族堅守的「匯源集團」，控制着全國核心的工廠和上游果園。

這導致了商業史上罕見的一幕：由於朱氏家族切斷了對北京匯源的供貨，文盛控制的北京匯源為了維持銷售，一度只能在外部尋找代工廠生產匯源果汁。

這也意味着，消費者在部分渠道買到的匯源，其生產鏈路可能已不同於往日。而在真正的匯源工廠裏，朱新禮守着龐大的產能，卻失去了賣貨主導權。

左：只有一款產品銷售的匯源天貓旗艦店右：文盛資產委派到北京匯源相關人的朋友圈，提及代工合作圖源：網絡

互發聲明、爭奪公章、經營權割裂…… 這一幕像極了許多豪門劇的遺憾結局：帝國動盪時，沒有體面的退場，只有為了最後一塊銅板的撕咬。

覆盤匯源的三十年，瀝金髮現這種極端的結局並非偶然。

創立匯源以來，朱新禮一直在賭。他一共下了四次重注，每一次都是All in。

第一次，他用驚人的膽魄贏下了開局。而第二三四次，卻因無法剋制的賭性，一步步將手中的籌碼，哪怕是能躺贏的天胡牌，悉數推向了深淵。

朱新禮沒有輸給對手，也不是輸給了時代，他輸給了一種名為「久賭必輸」的商業絕症。

第一局：賭命

要麼飛黃騰達，要麼負債坐牢

朱新禮的第一次豪賭，賭的是身家性命。

1996年，啱啱在北京順義站穩腳跟的匯源，體量還是一家不起眼的地方小廠，全年銷售額加起來，還不到7000萬元。

但在11月8日的央視廣告競標會上，朱新禮做出了一個讓所有高管窒息的決定：以接近7000萬元的天價，競標1997年《新聞聯播》後的5秒標版廣告。

如果廣告播出去，產品賣不動，資金鍊會瞬間斷裂，朱新禮面臨的結局只有一個：鉅額債務與經營風險。

在那個草莽年代，他賭贏了供需紅利。

那句「有匯源，才叫過年」，伴隨着每晚7點的黃金時刻，把匯源一夜之間送上了神壇。訂單像雪片一樣飛來，山東老家的工廠連軸轉都供不上貨。

匯源的宣傳海報 圖源：中國產業經濟信息網

到了2000年，匯源果汁產量達到22萬噸，銷售額突破12億元，佔據了中國果汁市場約20%以上的份額。

2007年2月，匯源果汁在香港聯交所上市，募資24億港元，成為當年港交所最大的消費品IPO。

這一局的勝利，給朱新禮植入了一個極其危險的認知錯覺：只要敢加槓桿、敢梭哈，就沒有翻不過去的山。

他開始迷戀那種腎上腺素飆升後的巨大回報，這為後來那個讓他悔恨終生的決定，埋下了最深的雷。

匯源果汁上市當天 朱新禮（中） 圖源：媒體

第二局：賭身

為了嫁入豪門，不惜自斷手腳

悲劇的伏筆，往往埋藏在喜劇的最高潮。

而匯源命運的齒輪，在2008年9月3日徹底卡死。

那一天，可口可樂拋出了一份讓整個資本市場都屏住呼吸的超級報價：擬以179.2億港元全資收購匯源果汁。每股12.2港元的收購價，相比匯源當時4.14港元的股價，溢價高達195%。

朱新禮動心了。在他看來，這是一次完美的套現離場。他著名的《養豬論》，「企業確是當兒子養的，但是當兒子養不一定非要自己養，這是兩個概念……這好比一個姑娘，你養大了總是要出嫁的。」在此刻找到了最黃金的註腳。

他計劃拿這近180億現金，徹底甩掉快消品不僅苦累還利潤微薄的包袱，轉身投入他心目中更上游、更核心的大農業。

匯源果汁的大農業宣傳 圖源：媒體

為了促成這筆交易，朱新禮再一次展現了他驚人的「賭徒」特質：All in。

但他這次押注的，不是錢，而是匯源的命根子：銷售渠道。

可口可樂在中國擁有中糧和太古兩大裝瓶廠體系，以及世界級的深度分銷網絡。對可口可樂而言，它只需要匯源的品牌和產能，根本不需要它那龐大、低效且由於直銷模式而成本高昂的銷售團隊。

如果交易達成，匯源的直銷團隊將是併購後巨大的冗餘資產，勢必會被清洗。而朱新禮完全讀懂了這筆交易的「潛規則」，他曾直言不諱對媒體表示：「如果併購成功，匯源龐大的銷售隊伍將是多餘的。」

為讓報表更好看，也為向新東家示好，朱新禮選擇了搶跑交投名狀，在併購案尚未通過商務部審批之前，就做出了那個令行業至今都感到寒意的決定：裁撤銷售體系。

那是匯源歷史上最慘烈的一次「自宮」。

公司年報披露，匯源員工總數由2007年的9722人降至2008年的4935人；銷售與營銷人員由3926人降至1160人。

短短幾個月，近3000名銷售骨幹被連夜遣散，全國21個省級銷售大區被撤銷，原本密佈全國的直銷辦事處大面積關閉。

朱新禮賭得很絕：他認定這筆交易一定會成，根本沒給自己留退路。

商務部禁止可口可樂收購匯源的決議 圖源：反壟斷局

然而，命運在2009年3月18日按下了停止鍵，商務部依據《反壟斷法》否決了這項併購。

這是中國反壟斷法實施以來，首個被否決的外資併購案。監管層判定可口可樂在碳酸飲料市場已佔據支配地位，如果再拿下匯源，極有可能利用其霸主地位，排除、限制市場競爭，最終損害消費者利益。

隨着一紙禁令，牌桌被掀翻。可口可樂毫髮無傷地轉身離開，留給朱新禮的，卻是一個啱啱做完切除手術，還在大出血的匯源。

當朱新禮試圖召回那些被裁掉的舊部時，發現人心早已散了，大部分骨幹已經被競爭對手挖走。而就在匯源銷售體系處於休克的那幾個月真空期，其他品牌瘋狂攻城略地，迅速填補了超市和餐飲店的貨架空白。

這次豪賭的代價在當年的財報中立刻顯現。2009年，匯源營收下跌，並出現了上市以來的首次虧損。

朱新禮本想把豬賣個天價，結果豬沒賣出去，豬圈卻被自己親手拆了。

這一把，他賭輸了，而這也為後來他被迫從上市公司違規抽資，埋下了最深的禍根。

朱新禮與匯源果汁 圖源：媒體

第三局：賭血

拿上市公司的血，去填農業的坑

如果說收購失敗是天災，那接下來的十年，就是朱新禮為了翻本而進行的瘋狂「抽血」。

銷售崩盤後的匯源，造血能力大減。但朱新禮的賭性不僅沒收斂，反而愈演愈烈。

這一次，他不再滿足於在果汁行業裏折騰，而是迷上了更燒錢、回報周期更長的大農業。

他在全國各地瘋狂圈地，搞有機農業、搞水果種植穀物。這些重資產項目大多不在上市公司體系內，屬於朱氏家族的私產。

農業是個無底洞，投進去的錢連個響聲都聽不見。到了2017年底，朱新禮控制的體外公司面臨巨大的債務危機，數十億規模的境外債務即將到期，債權人逼上門來。

錢從哪來？

走投無路的朱新禮，把目光投向了上市公司「匯源果汁」。在他那個根深蒂固的家天下潛意識裏，上市公司不是公衆資產，而是他朱家的「備用提款機」。

於是，發生了那起震驚港股的「42.75億違規貸款門」。

2017年8月至2018年3月期間，在未經董事會批准、未簽訂書面協議、未進行任何信息披露的情況下，朱新禮利用職權，令上市公司匯源果汁的資金賬戶，分批向關聯方北京匯源飲料轉賬總計高達42.75億元。

為什麼要借這筆錢？

朱新禮的算盤打得很精：這是一筆典型的過橋資金。他原本打算先挪用上市公司的錢，幫體外公司償還即將到期的債券，等危機一過，再把錢還回去。他賭的是神不知鬼不覺，賭的是只要錢還上了，就沒人會追究。

但他低估了現代資本市場的審計紅線。

2018年3月29日，本該是匯源發布2017年業績報告的日子。但投資者等來的不是財報，而是一紙停牌公告。

因為這筆鉅額資金的違規流向太過驚悚，審計機構拒絕在年報上簽字。

這就好比做假賬被會計師當場抓包，而按照港交所規則，無法按時發布年報，股票必須強制停牌。

直到這時，那筆見不得光的42.75億交易才被迫曝光。

雖然朱新禮後來為了補救，東拼西湊把錢連本帶利還回了上市公司，但性質已經變了。

港交所的態度非常強硬，這不僅僅是錢的問題，這是內部控制系統的全面崩塌。一個創始人可以隨意挪用幾十億資金，這樣的公司誰敢信？

於是港交所給匯源開出了極其嚴苛的復牌條件：必須進行法證調查、證明管理層誠信、修補內控缺陷。

這意味着朱新禮必須對自己開刀。但在隨後的近三年時間裏，匯源雖然換了多輪高管，甚至為了自救甚至想賣身，但始終無法滿足復牌條件。

於是在停牌了整整33個月後，香港聯交所正式取消匯源果汁的上市地位。

那一刻，匯源果汁的股價被永久定格在2港元出頭。相比2007年上市時的高光時刻，市值蒸發了超過80%。

40多億的違規輸血，最終換來的是一家上市公司的猝死。朱新禮親手殺死了自己辛苦養大的「兒子」。他原本想用農業救匯源，結果卻用農業的重債，生生拖死了匯源。

匯源果汁的退市公告 圖源：上市公司公告

第四局：賭魂

引「狼」入室，最後的困獸之鬥 

退市後的匯源，揹負着百億元鉅額債務，已是殭屍之身。

但朱新禮不想認輸，他還在尋找最後一張牌，試圖死局翻盤。

這張牌，就是文盛資產。

朱新禮選擇文盛，本身就是一場高風險的賭博。

上海文盛資產管理股份有限公司，在圈內被稱為「不良資產挖掘者」，他們最擅長的就是收購爛尾樓、瀕死企業，通過資產拆解和債務重組獲利。

朱新禮不僅看中了文盛的錢，更看中了其承諾的「以債轉股，不謀求經營權」。他一度認為文盛更偏財務屬性，不會深度介入經營，而他依然可以通過複雜的股權設計和家族勢力，在幕後垂簾聽政，保住匯源的魂。

2022年6月，匯源重整方案獲批。文盛資產承諾投入16億元資金，成為匯源控股股東。

按照劇本，這16億中大部分用於償還債務，小部分用於企業經營。但隨着重整深入，雙方迅速因為控制權和錢撕破了臉。

文盛在入局後發現，匯源內部財務極其混亂，家族利益輸送盤根錯節。資方派駐的財務總監甚至無法查閱核心賬目，審計工作被朱氏家族強行阻撓。文盛意識到，不把朱家人清洗出去，這錢投進去就是打水漂。

於是，據公開報道，承諾的16億元中，實際到賬約7.5億元，且大部分趴在監管賬戶上沒動。文盛以「審計受阻、資產無法交割」為由，停止了後續注資。

2024年起，雙方矛盾徹底激化。

匯源做出了激烈的反制措施，起訴文盛資產違約，並利用對工廠的實際控制權，強行切斷了對北京匯源的供貨。

左右互搏的「兩家匯源」 圖源：各自公衆號

於是，中國商業史上最荒誕的一幕發生了，匯源實質分裂為兩個互毆的實體。

資本方文盛控制着北京匯源，手握公章、商標授權和天貓/京東等電商渠道，但卻沒有工廠。

朱氏家族控制着匯源集團，死守着全國的工廠、全球領先的無菌冷灌裝生產線和上游果園，但卻沒有品牌銷售權。

這場內鬥沒有贏家，只有被肢解的匯源。

據最新數據，匯源的市場份額已從巔峯時期的50%以上，跌至不足10%。那個曾經和可口可樂談判的巨頭，現在連行業前三都排不進。

而賭輸了的朱新禮，結局更是淒涼。

這位曾經的胡潤榜富豪，如今已徹底成為老賴。

朱新禮被法院發出數十條限制消費令，無法乘坐飛機、高鐵，其名下資產累計被凍結金額達數十億元，為了還債，甚至連匯源順義工廠的設備都被債權人申請查封拍賣。

這一把，朱新禮賭上了最後的尊嚴。他原本想借資本的手借屍還魂，卻將匯源這個金字招牌，在撕扯中喫得乾乾淨淨。

至此，朱新禮的四次豪賭，全部落幕。他贏了開頭，卻輸光了所有。

朱新禮的被執行及限高記錄 圖源：企查查

瀝金點評

朱新禮曾有一句名言：「看着樹上的果子掉下來爛在地裏，我心疼。」

三十年後，不僅是果子，整個匯源帝國都在他的注視下，一點點爛在了地裏。

從1996年賭國運，到2008年賭政策，再到2018年賭規則，最後2022年賭人性。他一步步加碼，直到手裏再無籌碼。

回顧這四次關鍵抉擇，朱新禮展現了企業家的魄力，但也暴露了對規則與風險的漠視。

匯源的困境，並非單純輸於市場競爭，很大程度上是輸於每一次面臨十字路口時的All in心態。

朱新禮用三十年時間證明了一個道理：在現代商業文明中，沒有任何一家偉大的企業是靠孤注一擲的豪賭活下來的；也沒有任何一個創始人，能永遠凌駕於規則之上。

商業不是賭博，運氣無法在資產負債表上長期入賬。今天的商業世界，屬於那些敬畏規則、精細化運營、懂得剋制的現代企業家。

當賭桌被掀翻，燈光熄滅，我們看到的不是一個悲情英雄的背影，而是一個因為拒絕離場而被時代保安架出去的老人。

再見，匯源。

再見，那個相信「大力出奇跡」的時代。