智通財經APP獲悉，興業證券發布研報稱，維持海底撈(06862)「增持」評級，公司近期主動進行人事革新變動，推進企業創新發展。該行認為董事長迴歸一線管理有望提升公司經營效率，推動多元策略執行。下半年以來公司保持副牌積極探索，海底撈品牌運營穩定，該行預計收入按年按月上半年回升。長期該行仍然看好公司的優質資產沉澱和行業領先的管理水平。

興業證券主要觀點如下：

主動更新調整管理層角色和結構

1月13日，公司發公告，管理層進行人事變動。1)董事會主席及執行董事張勇先生已獲委任為首席執行官，迴歸管理一線。2)四位年輕代干將受提拔獲任公司執行董事。李娜娜女士(38歲，2005年加入公司，從江蘇大區經理升任)、朱銀花女士(44歲，2007年加入公司，從湖北和重慶區域實習大區經理升任)、焦德鳳女士(39歲，2012年加入公司，從產品管理部二部部長升任)及朱軒宜女士(35歲，2018年加入公司，從首席執行官祕書處祕書長升任)已分別獲委任為本公司執行董事。

下半年翻台率回升

公司2025H1的翻台率為3.8次，海底撈餐廳經營收入為185.8億元，該行預計2025H2翻台率按年表現優於上半年，帶動全年海底撈餐廳經營收入降速收窄。

海底撈門店數量穩定，積極發展紅石榴品牌

該行預計2025E海底撈餐廳數量為1372家(數據來源：興業證券預計)，與年初數量相若，公司持續汰換存量門店，提升整體經營質量。副牌方面，該行預計2025E焰請門店數量達到80家(數據來源：興業證券預計)，其他品牌如舉高高、小嗨愛炸門店數量為39家(數據來源：窄門餐)、5家(數據來源：窄門餐)。

積極發展紅石榴計劃，2025H2多點開花

2025年下半年以來公司加大副牌發展戰略，多個新品牌面世。舉高高自助小火鍋主打一人食自助，客單價約60元，2025年三季度二線城市多店同開，門店數量增長迅速。公司進入壽司賽道，如鮨壽司首店2025年10月在杭州開業，客單價約90元。2025年12月，海底撈大排檔火鍋首店在廣州番禺開業，按盤計價，定位聚會主題，客單價約110元。小嗨愛炸持續擴充品類，客單價約30元。

風險提示

1、食品安全;2、競爭加劇;3、單店回報降低;4、經營疲軟而關店。