作者： 師橙
市場要聞與重要數據
期貨行情：
2026-01-20，滬銅主力合約開於 101020元/噸，收於 101230元/噸，較前一交易日收盤0.05%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 101，020元/噸，收於 99，930 元/噸，較昨日午後收盤上下降1.29%。
現貨情況：
據 SMM 訊，昨日SMM 1#電解銅現貨對2602合約報價貼水280至貼水20元/噸，均價貼水150元，較前一日下跌30元。現貨價格區間為100270-101180元/噸。期銅主力早盤先漲後跌，開盤自101380元衝高至101700元后回落，兩度下探100700元附近，尾盤收於101000元。隔月價差在260-190元/噸，當月進口虧損約760-810元/噸。早間平水銅報貼水200-60元，中條山、豫光等報貼水200元，好銅貨緊、貴溪報升水30元。隨後報價迅速下調，貴溪平水成交，金川大板調至貼水30元，魯方、JCC報貼水90-60元。午後交投清淡，報價進一步走弱，金川大板報貼水50元，平水銅報貼水280-80元，隨後鐵峯、中條山以貼水260元成交。目前倉單繼續流出將壓制升水，高銅價下下游僅按需採購，現貨預計維持貼水格局。北方降雪或影響部分貨源到港，目前物流整體通暢。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，國內方面，1月20日訊，上期所發布通知，經研究決定，自2026年1月22日（星期四）收盤結算時起，交易保證金比例和升跌停板幅度調整如下： 銅期貨已上市合約的升跌停板幅度調整為8%，套保持倉交易保證金比例調整為9%，一般持倉交易保證金比例調整為10%； 鋁期貨已上市合約的升跌停板幅度調整為8%，套保持倉交易保證金比例調整為9%，一般持倉交易保證金比例調整為10%； 黃金期貨AU2602、AU2603、AU2604合約升跌停板幅度調整為16%，套保持倉交易保證金比例調整為17%，一般持倉交易保證金比例調整為18%； 黃金期貨AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合約升跌停板幅度調整為15%，套保持倉交易保證金比例調整為16%，一般持倉交易保證金比例調整為17%； 白銀期貨AG2602、AG2603、AG2604合約升跌停板幅度調整為17%，套保持倉交易保證金比例調整為18%，一般持倉交易保證金比例調整為19%； 白銀期貨AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合約升跌停板幅度調整為15%，套保持倉交易保證金比例調整為16%，一般持倉交易保證金比例調整為17%。地緣上，特朗普在被問及如果最高法院就關稅問題作出不利裁決，是否會影響美國針對格陵蘭島的安全政策時，特朗普表示，如果現行關稅工具受限，他「可以使用其他方式」，例如通過「許可制度」等替代手段。他強調，目前正在使用的方式是「最好、最強、最快、最簡單、最不復雜的」，但並非唯一選擇。美國最高法院仍未就特朗普關稅相關事宜作出裁決。此外，兩名加拿大政府高級官員表示，加拿大武裝部隊已經模擬了美國對加拿大的軍事入侵以及加拿大可能作出的回應。據信，這是加拿大武裝部隊一個世紀以來首次模擬美國對該國的攻擊。
礦端方面，外電1月19日消息，祕魯能源和礦業部周一表示，2025年11月，祕魯銅產量按年下降11.2%，達到216152公噸。1月至11月累計銅產量比2024年同期增長1.6%，達到250萬噸。根據最新的政府估計，預計2025年祕魯銅產量僅微增至280萬噸左右，2024年為274萬噸，這凸顯其長期增長乏力的結構性困境。自2023年以來，由於缺乏新項目和大型礦山礦石品位下降，祕魯的銅產量幾乎保持穩定。分析人士預計2026年祕魯銅產量仍將維持小幅波動，單月數據或因檢修、天氣等因素出現階段性下滑，全年難有大幅突破。
冶煉及進口方面，SHMET1月20日訊，海關統計數據在線查詢平台公布的數據顯示，中國2025年12月廢銅（銅廢碎料）進口量為238，976.87噸，按月增加14.83%，按年增長9.90%。日本是第一大進口來源地，當月從日本進口廢銅（銅廢碎料）39，349.80噸，按月下降2.25%，按年增加37.41%。泰國是第二大進口來源地，當月從泰國進口廢銅（銅廢碎料）35，622.20噸，按月上升4.74%，按年增加105.62%。
消費方面，上周，銅價維持窄幅震盪運行，且由於臨近月底，下游消費提振空間有限，但由於部分加工企業搶出口動作，市場需求相對較為平穩。但由於周內下游市場整體訂單表現平平，因此周內下游企業基本維持逢低剛需採購為主。
庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化3850.00噸萬156300噸。SHFE 倉單較前一交易日變化-4462 噸至148193噸。1月 20 日國內市場電解銅現貨庫 32.94萬噸，較此前一周變化 0.85萬噸。
策略
銅：中性
總體而言，上周白宮方面對部分特定的半導體、半導體制造設備和衍生品加徵25%的關稅，使得市場對於有色品種需求（部分與半導體行業有關）展望略受影響，其中錫品種由於關聯度最大導致回調也最為明顯，銅品種則同樣受到一定波及，但回調幅度相對有限。但結合目前銅價高企，下游需求本就低迷，近期累庫也相對明顯。故此當下銅價或暫時陷入震盪格局，震盪區間預計在99500元/噸至110000元/噸。
期權：賣出看跌
風險
國內需求下降過快 庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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責任編輯：朱赫楠