2026年第一天，胖東來集團宣佈，公司2025年全年合計銷售額超235.3億元，上漲近40%。此前，胖東來創始人於東來曾透露，2025年胖東來淨利潤估計15億元左右，即增長85%左右。

　　全面向胖東來學習的永輝超市（601933）就沒有這麼好運了，公司預計2025年虧損將超過20億元，虧損不但沒有減少，反而大幅擴大。年初，入主永輝超市的葉國富曾明確，2025年永輝超市的核心工作是減虧。

　　這意味着，葉國富與自己制定的目標擦肩而過。葉國富也一併宣言，2026年年底永輝超市要全部完成門店調改，「應該取得不錯的業績」。失約2025年後，葉國富能兌現2026年嗎？

　　失約減虧目標

　　永輝超市日前發布的業績預告顯示，公司預計2025年歸屬於上市公司股東的淨利潤-21.4億元；扣非後，虧損將進一步擴大至29.4億元。

　　與2024年14.7億元的虧損相比，2025年永輝超市歸屬淨利潤虧損擴大近一半。

　　虧損原因中，衆所周知的一點是，永輝超市當前正在向胖東來學習，2025年公司深度調改了315家門店，並關閉了381家與公司未來戰略定位不相符的門店。調改過程中，資產報廢及一次性投入合計約9.1億元。此外，門店因停業裝修產生的毛利額損失預估約3億元。

　　與此同時，關閉381家門店也產生了較大損失，主要包含資產報廢損失、人員優化離職補償、租賃相關的違約賠償等。

　　在調改和關店的同時，永輝超市供應鏈的調整也造成短期缺貨及毛利率下滑的壓力，對公司營收造成了一定的影響。

　　此外，公司持有的境外股權投資Advantage Solutions股票因股價持續下跌，於2025年確認公允價值變動損益-2.4億元，永輝超市還計提長期資產減值1.6億元。

　　2025年初，葉國富參加永輝超市股東大會時表示，2025年公司的關鍵詞是減虧，目標是完成200家店的調改，並關閉250-350家低效門店。

　　實際結果是公司調改了逾300家門店，關店近400家，這是否是永輝超市虧損擴大的原因呢？

　　截至2024年底，永輝超市共有門店775家。其中，已調改完成門店61家。加之2025年完成調改的門店，永輝超市已經調改門店376家。

　　2025年永輝超市關閉381家門店。在沒有新增門店的情況下，這意味着2025年底公司門店剩下394家，即永輝超市絕大多數門店已經完成調改。

　　2024年6月，永輝超市首家「胖改」店在鄭州開業。2024年下半年，永輝超市歸屬淨利潤虧損了17.4億元，加之2025年虧損，調改約一年半，永輝超市虧損約38.8億元，直逼40億元。

　　自2021年以來，永輝超市連續5年虧損，累計虧損約116.4億元。

　　關鍵一年

　　2025年初表態時，葉國富表示，2026年底完成全部門店調改，並實現全面盈利。

　　葉國富是港股上市公司名創優品（09896）實控人。2024年9月，名創優品公告，計劃以62.7億元收購永輝超市26.68億股，即公司29.4%的股份，成為永輝超市第一大股東。2025年一季度，收購完成。

　　2025年3月，永輝超市成立改革領導小組，葉國富親自擔任組長，統領永輝超市「胖改」全局。

　　改革並非一帆風順。先是2025年3月永輝超市董事會換屆中，6名非獨立董事候選人，"名創系"3人入選。原CEO李松峯落選，失去董事席位。

　　但是，永輝超市創始人之一、公司董事張軒寧投出唯一反對票，理由是 "當前高級管理議案中未涉及李松峯CEO的安排，令人深感憂慮"。

　　永輝超市CEO席位暫時空缺，還引發了交易所的發函問詢。直至2025年9月，34歲的90後高管王守誠成為永輝超市新任CEO，結束了這一職位長達6個月的空缺狀態。王守誠此前擔任改革領導小組副組長，牽頭負責「胖改」項目。

　　張軒寧帶頭反對，而永輝超市另一創始人、公司董事長張軒松的一致行動人上海喜世潤投資管理有限公司－喜世潤合潤6號私募證券投資基金宣佈減持。2025年12月，該基金減持永輝超市9075萬股，套現3.8億元。

　　2026年是永輝超市「胖改」收官之年，如果永輝超市還不能盈利，向胖東來學習三年將以失敗告終。這是因為葉國富已經明確，2025年永輝超市減虧，2026年應該「取得不錯的業績」。

　　無論看好還是看淡，2026年永輝超市向胖東來學習的結果，都將見分曉了。

（文章來源：財中社）