公司動態

公司近況

行至2026 年，我們認為公司過往銷量上的失利已經較充分pricein，公司於2H25 開啓經營調整，建議關注公司2026 年L系列增程改款升級，及公司在AI眼鏡、機器人等研發上的AI生態潛力。

評論

26 年推出增程改款，重回大單品產品策略。公司計劃於2026 年推出現有多款增程車型的改款升級，參考行業趨勢，我們預計主要升級點或為增加車型的單車帶電量以提高純電續航里程、搭載公司自研的高性能AI芯片、搭載後輪轉向及加大旗艦車型的外觀區分度等。我們認為公司在產品定義能力一直保持行業領先水平，且在過往純電產品中已經較好進行了產品和渠道側的調整，4Q25/1Q26 公司雖然仍面臨行業需求低迷和產品迭代前的困難階段，但我們建議積極關注公司於上半年開始的增程車型周期。

重啓機器人招聘及研發，關注長期AI生態前景。近日，公司重啓機器人業務的招聘，此前公司已經於2024 年1 月，引入行業知名專家廖平平擔任機器人算法專家，負責開發輪式雙臂人形機器人，用於公司工廠內「螺釘擰緊」等細分工業場景。根據崗位描述，本次招聘範圍覆蓋人形機器人從核心部件到系統集成全流程。技術角度，公司一直處於智能駕駛技術研發的第一梯隊，近期與同濟大學聯合提出SparseWorld-TC，摒棄傳統BEV和離散令牌，通過稀疏查詢和注意力機制實現端到端4D佔用預測，在nuScenes基準上實現了多項技術突破。此外，公司具備充沛的在手現金、潛在的供應鏈協同及管理層高度關注長期由汽車拓展至泛AI領域的生態前景，公司發布的智能眼鏡Livis和重啓機器人業務的招聘均預示着公司在泛AI領域的廣泛探索和長期追求。

盈利預測與估值

維持跑贏行業評級。港美股分別對應19/16x 26E P/E，引入2027 年盈利預測122.5 億元，考慮到行業銷量承壓，下調公司2026 年盈利預測19%至79.5 億元，維持港美股目標價100 港幣/26 美元，分別對應29/25x 26E P/E，存在52%/56%上行空間。

風險

增程改款不及預期；智能駕駛不及預期；市場競爭加劇。