來源：華爾街見聞
摩根大通估算「平頭哥」潛在估值為250-620億美元，但強調這僅是粗略對標測算。分析師認為，在缺乏財務數據、外部客戶等關鍵信息前，當前市場應聚焦阿里雲與AI業務的實際變現能力，而非「價值釋放」敘事。
媒體報道阿里巴巴準備推進旗下芯片業務「平頭哥」單獨上市，摩根大通對「報道時機」感到意外。
追風交易台消息，1月23日，摩根大通中國證券研究主管姚橙的團隊發表研報，參照同業估值測算，「平頭哥」的潛在估值可能在250億至620億美元之間，約佔阿里當前市值的6%到14%。
但報告明確指出，這個數字高度依賴未來實際的業務規模、競爭力以及最終的交易結構。
分析師認為當前市場更聚焦於驗證阿里雲與AI核心業務能否紮實兌現的階段。公司選擇重啓「價值釋放」敘事，更像是一種戰略溝通姿態，試圖展示資產價值。
250-620億美元怎麼算出來的
針對「平頭哥」的潛在估值，摩根大通給出了一個寬泛的區間：250億至620億美元，約佔阿里巴巴當前市值的6%至14%。
報告強調，這是一個示意性的「選擇權價值」估算，通過激進的2026年收入替代指標，將其與崑崙芯、寒武紀等國內同業進行粗略對比得出的。
這個區間對三個因素高度敏感：實際對外出售的資產是什麼、與國內外替代產品相比的競爭力如何、最終交易結構怎麼設計。
換句話說，這個數字更像是在回答「如果平頭哥成為單獨估值資產，市場會給多少錢」，而不是基於完整芯片業務基本面的建模。
研報坦承，由於披露有限，他們「有意簡化了框架」。
對「報道時機」感到驚訝
對阿里巴巴選擇在此時向市場釋放這一「價值釋放」信號，摩根大通感到驚訝。
報告指出，當前市場的核心敘事和注意力，正緊密追蹤阿里巴巴「雲+生成式AI」核心業務的變現能否兌現拐點。投資者最關心的是阿里雲收入能否在未來幾個季度加速增長。
相比之下，「平頭哥」仍是一個收入主要來自阿里內部、外部商業化路徑不確定的業務。研報強調需要關注幾個重要的數據點：
正式的重組步驟；
平頭哥半導體的財務數據或部門經濟效益；
更多外部量產導入的數據；
以及關於擬議上市地點/時間的信號。
如果沒有這些跡象，摩根大通預計最初的興奮將會消退。
短期情緒，長期戰略
摩根大通判斷，即便「平頭哥」的消息構成短期情緒催化劑，其引發的市場興奮也可能難以持續，最終仍將回歸阿里的基本面。
分析師看好阿里巴巴未來6-12個月的交易行情，認為公司能度過短期盈利壓力，預計阿里雲收入將在未來幾個季度加速增長。
研報指出，由AI驅動的雲業務上行空間，以及整個平台的戰略可選性，將超過公司在本地生活、用戶獲取等方面短期投入所帶來的利潤壓力。簡單說，他們相信阿里雲的故事比眼前的成本更值得關注。
總結而言，摩根大通認為投資者應當把目光聚焦於阿里巴巴核心的雲與AI融合進程，以及其收入增長的切實證據。
至於「平頭哥」的資本故事，在它真正獲得獨立性並走到上市門前，都應被視為一份尚不明確的「額外選擇權」。
責任編輯：郝欣煜