來源：紫金天風期貨研究所

　　【20260121】聚酯周報：下游季節性降負，原料分化

　　PTA觀點小結

　　核心觀點：中性 PTA供應按計劃檢修，需求季節性走弱，平衡逐步進入季節性累庫中，供需驅動一般，加工費300+左右，短期預期不差，關注資金變化。

　　月差：中性 近期月差持穩，關注遠月月差逢低正套機會。

　　現貨：中性 PTA現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大。1月下報盤在05-63，遞盤較少，價格商談區間在5065~5105附近。

　　成本：中性  PX裝置變化不大，PXN略回落。預期不差。

　　裝置變動：中性  PTA供應變化不大，檢修按計劃。新材料按計劃檢修，英力士125萬噸裝置停車預計至3月下，獨山3#重啓，獨山2#月底計劃停車，YS3套裝置、能投檢修中。

　　下游需求：中性  需求聚酯負荷88.3%，部分聚酯檢修提前，負荷季節性回落中，聚酯1-2月開工評估88%、83%。加彈、織機、印染有降負至70%、55%、70%。

　　供需平衡：謹慎偏空  PTA供需1-2月季節性小幅累庫。

　　加工利潤：謹慎偏空  PTA-布油價差高位略回落，PXN至339美元，PTA加工費至300+元。

　　PX觀點小結

　　核心觀點：中性  PX供需變化不大，近端進口回升需求走弱，略累庫，遠月預期尚可，短期估值不低，關注資金偏好。

　　月差：中性  供需變化不大，月差偏弱。

　　現貨：中性  PX現貨表現一般，浮動價預計持穩表現一般，預估3月在-4/-3，4月在-1.5/-1左右。

　　裝置變動：中性  國內89.4%整體高位，國內金陵略提負，浙石化按計劃降負，福化後續有檢修擴產能計劃，其它裝置變化不大。

　　進口：謹慎偏空  亞洲負荷80.6%。亞洲泰國PTTG重啓提負，以色列19萬噸裝置重啓。

　　下游需求：中性  PTA裝置變化不大，需求訂單邊際略走弱，織造負荷季節性略回落，聚酯88.3%陸續檢修中。

　　供需平衡：中性 1-2月供需松平衡，預計26年上半年前PX壓力不大，預期格局偏好。

　　加工利潤：中性PXN持穩略回落，目前PXN340美元高位附近。

　　乙二醇觀點小結

　　核心觀點：中性  乙二醇成本回調，進口到港預期不低，聚酯季節性降負中，近端面臨季節性累庫，短期回調後估值處於低位區間，短期區間震盪看待。

　　月差：中性  供需累庫逐步兌現中，近端價差持穩。

　　現貨：中性  國內負荷74%，合成氣制80%，富德、中化泉州、盛虹一條線檢修中，浙石化降負，三江計劃二月降負。河南能源重啓延後，兗礦重啓。

　　裝置變動：中性  乙二醇總負荷74%，煤制負荷79%。國內檢修量變化不大，成都石油計劃下旬檢修10天，富德、中化泉州、盛虹檢修中，浙石化略降負。巴斯夫EG裝置推進中。煤制河南能源永城檢修2周，兗礦重啓，華誼提負。

　　進口：中性  海外檢修計劃不低，但近端到港預報不低，台灣南亞2套裝置停車，沙特3套裝置檢修中，科威特裝置停車檢修1月，伊朗一套裝置檢修，美國南亞36萬噸裝置檢修中。

　　下游需求：謹慎偏空 需求聚酯負荷88.3%，聚酯逐步降負，加彈、織機、印染負荷70%、55%、70%。訂單季節性略回落中。

　　供需平衡：中性  供應變化不大，進口近端到港不低，預期改善，需求季節性走弱中，1-2月面臨季節性累庫壓力。

　　加工利潤：中性  油制、煤制虧損，回調後估值壓縮，短期驅動不高。

　　聚酯檢修逐步增加

　　織造訂單一般

• 終端新訂單表現一般，內需進入節前淡季氛圍，外需據聞有好轉。截至1月15日，加彈、織機、印染開機率略降至70%（-2%）、55%（-1%）和70%（+1%）。目前季節性下降中。原料備貨有分化，近期產銷表現一般。

　　聚酯季節性負荷下降中，現金流有回升

• 截止1.16日，聚酯負荷88.3%附近，聚酯現金流修復較多，聚酯平均庫存至12.9天附近。

• 聚酯1月中旬後部分裝置提前檢修兌現，開工率略下降。隨着原料回落，聚酯現金流修復明顯。庫存小幅企穩回升，整體庫存壓力不大。

　　聚酯庫存壓力不大

• 當前聚酯庫存持穩略回升，壓力不大，截至1.16日POY、DTY、FDY和短纖庫存在9.4、24、15.5和9.4天。

　　聚酯現金流有修復

• 成本略回調，聚酯現金流修復明顯，長絲、短纖、切片現金流均有回升。

　　聚酯開工評估

• 未來開工評估來看，成本回調，現金流略修復，月中起聚酯工廠陸續執行檢修，後續開工率或季節性回落。

• 截至1.16日，聚酯負荷88.3%，1-2月負荷預估88%、83%（-1%）。

　　PTA季節性累庫中

　　PTA檢修量不低

• PTA裝置變動，新材料按計劃檢修，英力士125萬噸裝置停車預計至3月下，獨山3#重啓，獨山2#月底計劃停車，YS3套裝置、能投檢修中。

• 1-2月計劃檢修量不低，關注加工費修復後裝置是否存重啓計劃。

　　PTA庫存略回升

• 據忠樸數據，截止1月16日，PTA社會庫存持穩回升，（除信用倉單外）庫存至204.5萬噸，庫存回升4萬噸。在庫在港貨略降，PTA和聚酯工廠庫存回升。當前PTA庫存壓力不大

　　PTA平衡表

• PTA供應按計劃檢修，需求季節性走弱，平衡逐步進入季節性累庫中，供需驅動一般，加工費300左右，短期關注資金變化。

• 供應端，PTA裝置動態，新材料按計劃檢修，英力士125萬噸裝置停車預計至3月下，獨山3#重啓，獨山2#月底計劃停車，YS3套裝置、能投檢修中。

• 需求端， 1.16聚酯負荷下降至88.3%，聚酯月中起負荷逐步下降，需求下游訂單走弱中，部分出口尚可，加彈、織機、印染開工率持穩略降70%（-2%）、55%（-1%）和70%（+1%）。

• PTA平衡表逐步進入季節性累庫，PTA加工費持穩，短期驅動一般，關注資金變化，預期尚可回調後謹慎低多。

　　PTA部分席位淨持倉VSPTA價格

• 外資控股的期貨公司席位淨多持倉持穩。

　　PXN壓縮

　　北美汽油庫存季節性回升

• 美國汽油庫存底部回升，汽油裂解價差持穩。

　　亞洲短流程偏強

• 近期PX表現偏強，亞洲歧化和短流程效益偏強，歧化效益略回落。

　　芳烴美亞價差略收窄

• 美亞套利價差收窄，甲苯美亞價差126元，二甲苯美亞價差45美元，套利窗口壓縮。

• 2025年12月韓國出口美國芳烴增加，26年1月上旬出口美國芳烴下降。

　　亞洲負荷維持相對高位

• PX裝置動態，國內負荷89.4%，亞洲負荷80.6%。國內金陵略提負，浙石化按計劃降負，福化後續有檢修擴產能計劃，其它裝置變化不大。亞洲泰國PTTG重啓提負，以色列19萬噸裝置重啓。

• 隨着效益改善，亞洲整體略提負。

　　PX平衡表

• 成本反彈PXN略回落至330+附近，國內近端裝置變化不大，需求略走弱，短期驅動一般，關注資金變化。

• PX裝置動態，國內負荷略降至89.4%，亞洲負荷降至80.6%。國內金陵略提負，浙石化按計劃降負，福化後續有檢修擴產能計劃，其它裝置變化不大。亞洲泰國PTTG重啓提負，以色列19萬噸裝置重啓。

• 平衡來看，近端變化不大，PX供需松平衡，PXN330+附近估值略走弱，驅動不明顯。

　　PX內外價差持穩、月差偏弱，TA盤面加工費持穩

• 目前市場PX外盤-內盤價差持穩，PX3-5月差偏弱，TA05加工費至340附近。

　　產業鏈價差略縮

• 26年產業鏈利潤高位略回落，PXN壓縮，PTA加工費基本持穩。近端聚酯逐步減產兌現，PXN高位回落，當前整體估值中性。

　　EG預期累庫

　　乙二醇負荷高位持穩

• MEG整體負荷高位持穩。截至1月16日乙二醇總負荷74%，煤制負荷80%。

　　EG開工率維持相對高位

• 乙二醇裝置動態，成都石油下旬檢修10天，富德、中化泉州、盛虹一條線檢修中，浙石化降負，三江計劃二月降負。河南能源重啓延後，兗礦重啓。

　　EG效益表現一般

• 乙二醇效益一般，價格重心下移油制、煤制維持虧損。

　　海外檢修不低，近端到港高位

• 海外裝置動態，海外裝置動態，台灣南亞2套裝置停車，沙特3套裝置檢修中，科威特裝置停車檢修1月，伊朗一套裝置檢修，美國南亞36萬噸裝置檢修中。

• 12月海關進口數據83.5萬噸高位，預期伊朗到貨增加，1-2月近端到港仍不低。

　　港口庫存企穩，預報回升

• 截止1月19日，華東主港地區MEG港口庫存約79.5萬噸，按月下降0.7萬噸。整體庫存中性偏高。

• 從到港量來看，1.12-1.18，預計到貨總量在14.8萬噸附近，實際到港12.6萬噸，實際到貨不高庫存持穩。1.19-1.25預計到港20.5萬噸，到港預報偏高，港口庫存預期略回升。

• 聚酯工廠乙二醇原料備貨天數15.2天（+0.6），下游備貨持穩回升。

　　乙二醇平衡表

• 乙二醇成本回調，進口到港預期不低，聚酯季節性降負中，近端面臨季節性累庫，短期回調後估值處於低位區間，短期區間震盪看待。

• 供應端，乙二醇裝置動態，國內負荷74%，合成氣制80%，富德、中化泉州、盛虹一條線檢修中，浙石化降負，三江計劃二月降負。河南能源重啓延後，兗礦重啓。海外裝置動態，台灣南亞2套裝置停車，沙特3套裝置檢修中，科威特裝置停車檢修1月，伊朗一套裝置檢修，美國南亞36萬噸裝置檢修中。

• 需求端，聚酯1.16日負荷至88.3%，聚酯檢修逐步兌現中，1-2月負荷評估88%、83%，年底大廠陸續減產中，織造訂單下降，季節性走弱中。 

• 平衡來看，近端港口到港預期偏高，季節性累庫中，驅動一般，預計區間震盪。

　　價差結構

　　PTA基差、月差持穩

　　乙二醇基差略改善、月差持穩

　　遠月結構

　　作者：劉思琪

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責任編輯：李鐵民