來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
期貨行情：
2026-01-21，滬銅主力合約開於 101020元/噸，收於 101280元/噸，較前一交易日收盤0.05%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 100，550元/噸，收於 100，260 元/噸，較昨日午後收盤基本持平。
現貨情況：
據 SMM 訊，昨日SMM 1#電解銅現貨對當月合約報價貼水280至80元/噸，均價貼水180元/噸，較前一日下調30元/噸，電解銅現貨價格區間為99820-100300元/噸。早盤期銅呈現緩步上行態勢，自99840元/噸開盤後多次上探100400元/噸，最終收於100310元/噸。市場貨源分化明顯，貴溪、金川等好銅因供應偏緊成交較快，溼法銅報價相對堅挺。下游採購呈現結構性特點，頭部企業接貨相對積極，部分終端在銅價低於99500元/噸時接受度明顯提升。預計今日現貨報價在持貨商挺價意願支撐下或維持穩定。
重要資訊匯總：
地緣方面，格陵蘭島危機峯迴路轉。美國總統特朗普宣佈，已與北約祕書長呂特就格陵蘭島問題達成協議框架。如果這項方案最終得以落實，將對美國和所有北約成員國都大有裨益。特朗普表示，將不會實施原定於2月1日生效的關稅措施。受此消息影響，美股直線拉升，三大股指均升逾1%。歐盟委員會發言人表示，歐盟領導人緊急峯會將按計劃於當地時間1月22日晚間舉行。經濟預期方面，最新調查顯示，多數經濟學家預計，聯儲局將在本季度維持基準利率不變，並可能在聯儲局主席鮑威爾任期於5月結束前繼續按兵不動。這一判斷較上月出現明顯轉向，當時多數受訪者仍預計3月前至少會降息一次。不過，多數經濟學家仍預計今年晚些時候將至少出現兩次降息。
礦端方面，1月21日訊，據力拓官網，力拓公布2025年第四季度生產業績。報告顯示，2025年該公司第四季度銅產量為24萬噸，按年增長5%；2025年全年銅產量為88.3萬噸，按年增長11%，超過上調後的指導目標上限，2025年指導目標為86-87.5萬噸。這一增長主要得益於奧尤陶勒蓋項目的成功增產，其地下礦開發工程現已全部竣工。1月20日消息，在全球關鍵礦產競爭加劇的背景下，剛果民主共和國正主動向美國資本敞開大門。在利雅得舉辦的未來礦產論壇期間，一則低調卻極具戰略意義的公告震動了國際礦業界。剛果民主共和國（剛果金）宣佈，已向美國遞交一份定向礦產項目清單，涵蓋錳礦、銅鈷、黃金以及鋰項目，開放這些項目供美方投資。該清單由剛果方面經過多輪內部審查後形成，主要涉及尚未通過「分包」或合資方式對外承諾的國有資產，所有流程強調符合本國法律框架。
冶煉及進口方面，1月20日訊，倫敦金屬交易所（LME）現貨銅價對比遠期期貨價格大幅溢價，其中「明日/次日」（Tom/next）價差達到2021年歷史性供應短缺（Squeeze）以來的最高水平。該價差一度飆升至100美元的升水（Backwardation），這種結構通常預示着現貨需求激增。此次波動在LME銅市引發了新一輪震盪，此前本月早些時候銅價剛創下超過每噸13，400美元的歷史新高。LME數據顯示，截至上周五，有三個獨立實體持有的多頭頭寸累計佔1月未平倉合約的至少30%。如果持有至到期，這些頭寸將要求交付超過13萬噸的銅——這一數字已經超過了LME倉儲系統中可隨時提取的庫存總量。
消費方面，銅價維持窄幅震盪運行，且由於臨近月底，下游消費提振空間有限，但由於部分加工企業搶出口動作，市場需求相對較為平穩。但由於周內下游市場整體訂單表現平平，因此周內下游企業基本維持逢低剛需採購為主。
庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化8875.00噸萬159400噸。SHFE 倉單較前一交易日變化-2612 噸至145581噸。1月 21 日國內市場電解銅現貨庫 32.94萬噸，較此前一周變化 0.85萬噸。
策略
銅：中性
總體而言，上周白宮方面對部分特定的半導體、半導體制造設備和衍生品加徵25%的關稅，使得市場對於有色品種需求（部分與半導體行業有關）展望略受影響，其中錫品種由於關聯度最大導致回調也最為明顯，銅品種則同樣受到一定波及，但回調幅度相對有限。但結合目前銅價高企，下游需求本就低迷，近期累庫也相對明顯。故此當下銅價或暫時陷入震盪格局，震盪區間預計在99500元/噸至110000元/噸。
期權：賣出看跌
風險
國內需求下降過快 庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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責任編輯：朱赫楠