金吾財訊 | 招銀國際研報指，康龍化成(03759/300759)成立於2004年，是中國最早佈局一體化CXO的企業之一，現已發展成為具備國際認可度的中國CXO領軍企業。公司為全球客戶提供覆蓋藥物研發全生命周期的服務。憑藉其端到端服務能力，公司有望充分受益於全球醫藥研發外包需求的持續增長。

作為中國藥物發現與臨床前CRO領域的Top 2企業，康龍化成已戰略性拓展至小分子CDMO、臨床開發、大分子及細胞與基因治療（CGT）領域，成功構建覆蓋藥物研發全流程的一站式CXO平台。該模式可顯著降低客戶在不同研發階段切換供應商所帶來的運營風險、時間延誤與成本損耗。在當前生物製藥企業愈發重視研發效率、速度與可靠性的背景下，該機構相信一站式CXO平台將持續在全球市場內享有顯著的競爭優勢。作為全球醫藥研發體系的深度參與者，康龍化成的業務表現與全球生命科學行業的宏觀趨勢高度關聯。從孖展與藥企投入兩大維度看，2025年下半年全球創新藥研發需求已實現明顯回暖。

該機構預計公司2025E/26E/27E收入將分別按年增長14.2%/14.8%/16.3%，non-IFRS淨利潤按年增長12.3%/17.8%/18.7%，對應PE為30.8x/ 27.0x/ 22.8x。首次覆蓋，給予「買入」評級，目標價38.08元人民幣。