專題：聚焦2025基金四季報：AI應用、商業航天、核聚變，誰領2026投資主線？

　　根據2025年四季度業績數據，永贏智選系列16只基金整體表現分化。

　　從今年以來回報看，以存儲芯片、AI應用、半導體等為代表的核心硬科技賽道展現出強勁的業績彈性。其中，永贏先鋒半導體智選A以30.76%的收益率領先，緊隨其後的是永贏信息產業智選A，今年來漲26.46%。此外，永贏半導體產業智選A、永贏數字經濟智選A和永贏新興產業智選A等圍繞半導體、算力及北交所前沿科技的基金也錄得兩位數增長。

　　從去年四季度單季表現觀察，板塊輪動與市場情緒變化更為明顯。表現最為突出的是永贏高端裝備智選A，單季回報高達56.42%；永贏製造升級智選A和永贏先鋒半導體智選A也延續了強勢。相比之下，聚焦港股成長、創新藥、AI傳媒等方向的永贏港股通科技智選A、永贏醫藥創新智選A和永贏消費龍頭智選A跌幅居前。

　　下文系統梳理了永贏智選系列16只產品的四季度持倉結構與基金經理核心觀點：

　　永贏高端裝備智選A（商業航天）

　　該基金持倉集中在航天產業鏈核心企業，覆蓋衛星製造、發射服務、地面設備及應用全鏈條。前十大重倉為：中國衛星、超捷股份、上海港灣、中國衛通、航天電子、天銀機電、信維通信、西部材料、上海瀚訊、順灝股份。

　　基金經理張璐認為，四季度表現突出主要基於三重驅動因素：政策層面取得突破性進展，國家航天局設立商業航天司並發布三年行動計劃，將商業航天納入國家航天發展總體佈局；產業進展顯著加速，星網星座發射頻次自6月起明顯提升，可回收火箭試驗取得重要突破；新方向「太空算力」打開了長遠想象空間，構想將AI計算基礎設施部署至太空，利用太陽能供電和太空低溫環境解決地面算力瓶頸。

　　展望2026年，基金將重點關注衛星互聯網兩大主要星座的招標進度、發射頻次與質量，可回收火箭的多次試射進展，低空經濟、智能手機、汽車智聯及機器人等終端的衛星應用創新突破，以及商業航天公司的IPO進度與資本化進程。板塊可能在多重催化劑下反覆活躍。

　　永贏新能源智選A（新能源+機器人第二曲線）

　　該基金今年以來回報11.25%。重點配置具備機器人業務潛力的新能源汽車零部件企業。前十大重倉股：浙江榮泰、斯菱智驅、偉創電氣、五洲新春（維權）、隆盛科技、恒立液壓、萬向錢潮、金沃股份、震裕科技、恒勃股份。

　　基金經理胡澤指出，新能源汽車行業已進入紅海競爭階段，向機器人領域拓展成為零部件企業獲取第二增長曲線的關鍵戰略。我們發現超過一半的零部件企業已在佈局人形機器人方向。汽車大廠在AI算力和自動駕駛上的投入能夠複用到機器人AI模型，而零部件廠商的高精度、低成本製造能力也能服務於機器人生產。

　　頭部車企預計在2026年發布V3版本人形機器人，進行了較大幅度的設計升級。在此期間，衆多中國零部件廠商有望獲得定點，配套相關人形機器人。基於深入研究和跟蹤，中國供應商有望在絲槓、減速器、電機、傳感器、電子皮膚、結構件等關鍵環節成為重要供應商。我們將重點投資那些能夠真正成為人形機器人供應商，並在營收中體現機器人業務貢獻的公司。

　　永贏醫藥創新智選A（創新藥出海）

　　該基金規模59.31億元，今年以來回報4.70%，四季度面臨18.65%的回調。前十大重倉股：康方生物、恒瑞醫藥、百濟神州、信達生物、奧賽康、科倫博泰生物B、百利天恒、榮昌生物、迪哲醫藥、三生製藥。

　　基金經理單林強調，本輪創新藥產業周期可媲美中國的新能源革命、家電出海及2018-2021年的CXO浪潮，是產業長期積累後的勢能集中釋放。中國在雙抗、ADC等新型療法領域已具備全球領先優勢，有望憑藉更優的臨床數據，持續達成更多產品授權出海（BD）合作。

　　展望2026年，創新出海趨勢有望延續，多款重磅國產創新藥有望實現概念驗證，在世界舞台展現產品競爭力。2025年下半年BD預期經歷調整後已逐步迴歸理性。未來投資將深入分析產品的全球競爭力，聚焦內生利潤增長、創新出海及臨床管線推進等價值兌現路徑。最終能夠穿越周期的，將是那些真正具備硬科技實力並能持續創造臨床價值的企業。

　　永贏半導體產業智選A（光刻機+先進製程）

　　該基金規模58.52億元，今年以來回報13.95%。前十大重倉股：中芯國際、茂萊光學、奧普光電、匯成真空、福晶科技、江波龍、德明利、寒武紀、燕東微、兆易創新。全面佈局半導體設備、材料和設計環節。

　　基金經理張海嘯表示，國內半導體行業沿着國產替代主旋律保持快速發展，在衆多卡脖子環節，舉國體制正在發揮作用。從上海工博會、深圳灣芯展的展品看，國內公司設備技術水平持續提升。「工慾善其事必先利其器」，光刻機是半導體設備中最重要的一環。

　　行業受到三大因素支撐：政策持續支持，國家集成電路產業投資基金一、二、三期累計募集超6500億元，加上地方支持和市場孖展，形成巨大投入；全球AI投資熱情旺盛，2025年資本開支預計達4000-5000億美元，成為半導體下游最顯著的拉動方向；國內半導體生產能力提升，此前受制的產能瓶頸有望在2026年看到明顯改善。基金維持對核心設備光刻機產業鏈、先進製程產業鏈、算力和存儲產業鏈的配置。

　　永贏低碳環保智選A（低空經濟）

　　該基金規模10.99億元，今年以來回報6.95%。前十大重倉股：縱橫股份、宗申動力、長源東谷、萊斯信息、萬豐奧威（維權）、隆盛科技、納睿雷達、國睿科技、四川九洲、四創電子。聚焦eVTOL整機、動力系統、空管系統等核心環節。

　　基金經理胡澤表示，2025年3月底，民航局頒發首張eVTOL項目型號合格證（TC證），標誌着商業化獲得合法身份。但此後項目仍處於試飛階段，未能大規模商業化運行，低空基建進度低於預期，當前主要卡點在低空基礎設施建設。

　　胡澤坦言，行業商業化及基建進度短期略低於預期，目前正處於蓄勢待發的階段。作為新質生產力的重要代表，低空經濟仍是長期重點發展方向，各項工作仍在有序推進。預計隨着未來低空基建的開展與商業模式的跑通，產業將迎來實質性進展。

　　永贏新興消費智選A（成長類消費+出海）

　　該基金規模12.16億元，今年以來回報5.15%。四季度組合增加了依靠自身阿爾法實現增長的地產鏈公司配置。

　　基金經理蔣衛華表示，在當前市場環境下，優質消費成長股性價比凸顯。出海企業憑藉先發優勢正享受紅利；地產鏈經過深度回調，競爭格局大幅改善，部分龍頭經營穩健；同時關注遊戲、化妝品等新興消費領域，以及進入產品收穫期的創新藥龍頭。基金致力於在消費領域挖掘優質中小型公司的超額增長機會。

　　永贏消費龍頭智選A（AI傳媒+遊戲）

　　該基金規模3.61億元，今年以來回報12.83%。前十大重倉股：世紀華通（維權）、愷英網絡、完美世界、巨人網絡、三七互娛（維權）、騰訊控股、嗶哩嗶哩W、焦點科技、中國東方教育、上海電影。重倉遊戲龍頭，輔以互聯網平台和影視標的。

　　基金經理包愷表示，四季度消費板塊整體疲軟，中證消費指數下跌7%。新興消費在2025年Q4出現較大承壓，部分受基本面邊際走弱影響，部分則受市場情緒和資金博弈影響。

　　遊戲板塊的回撤更多是市場邊際博弈情緒過重疊加資金兌現訴求較強所致，行情並未結束。龍頭個股的產品生命周期和業績兌現周期仍有望持續，在即將到來的旺季有望帶動盈利和估值的雙升。此外，影視方向監管條例放寬或將帶動行業優質供給增加。基金也開始關注服務消費機會，國家政策支持服務消費方向，有補貼政策加持，疊加服務消費沒有庫存壓力，其基本面拐點或會先於商品消費更快到來。

　　永贏數字經濟智選A（算力芯片自主可控）

　　該基金規模38.17億元，今年以來回報13.13%。前十大重倉股：海光信息、中芯國際、寒武紀、英維克、銳捷網絡、華豐科技、盛科通信、兆易創新、偉測科技、華虹半導體。全面佈局國產算力芯片、先進製造及配套環節。

　　基金經理王文龍表示，國內人工智能仍處行業早期，模型迭代加速，龍頭格局初現。基礎設施投資持續加速，但由於供給處於緊平衡狀態，行業增長斜率由供給斜率決定。隨着下游應用放量，需求增長可能持續快於供給增長，行業景氣度大概率持續走高。

　　自主可控是核心邏輯。25年內行業反覆經歷中美圍繞芯片進口博弈，我國展現出非凡定力，堅定算力鏈的自主可控，進口擾動因素顯得越來越不重要。未來的中國一定會有一條自立自強的算力產業鏈崛起。報告期內基金全面堅持國產算力，增加業績確定性較高的個股持倉，同時進行一定的估值切換。大方向上仍然圍繞國產算力芯片等方向堅定持有，預計較長時間維持該策略。

　　永贏先進製造智選A（人形機器人量產元年）

　　該基金規模194.62億元，今年以來回報12.91%，為系列中規模最大基金。前十大重倉股：新泉股份、浙江榮泰、斯菱智驅、德昌電機控股、五洲新春、三花智控、拓普集團、偉創電氣、北特科技、寧波華翔。重點配置在人形機器人關鍵零部件供應商。

　　基金經理張璐表示，2026年可能成為人形機器人量產元年，全球範圍內可能會有革命性產品發布。量產臨近將使板塊走向確定性，擁有技術優勢加渠道優勢的公司可能會首先受益。

　　板塊未來可能呈現四大特點：產業將開啓量產時刻；擁有技術加渠道優勢的公司率先受益；關注重要國產機器人公司IPO進展，國產產業鏈可能百花齊放；機器人「可用性」、「場景化」、「智能化」是決定產品力的關鍵三要素。馬斯克多次闡述，未來人類和人形機器人的比例將不止是1：1，有可能超過人類數量。人形機器人產業鏈長且複雜，涉及多學科融合、軟硬件協同，可能是如同當年消費電子中蘋果產業鏈、特斯拉電動車產業鏈那樣的長坡厚雪大方向。

　　永贏科技智選A（雲計算+光通信）

　　該基金規模154.68億元，今年以來回報3.05%，四季度回報13.18%。前十大重倉股：生益科技、中際旭創、滬電股份、新易盛、深南電路、天孚通信、東山精密、景旺電子、工業富聯、劍橋科技。重倉光模塊、PCB等算力基礎設施核心環節。

　　基金經理任桀表示，搜索行業領軍者推出的新一代多模態模型，使行業能力再度躍升。從用戶側看，Gemini在C端市場份額持續增長。模型在Agent、多模態、自主學習等領域仍有顯著提升潛力。

　　行業呈現三大趨勢：應用生態正從規模擴張走向結構升級，進入以用戶分層、能力差異化和服務深度為核心的第二發展階段；算力架構正在革新，MoE、長上下文、多Agent等特點提升通信與存儲重要性，CPO/NPO、OCS等創新技術加速引入；早期深度參與頭部廠商研發與供應鏈協同的企業，有望在滲透率提升中獲得顯著的產業紅利。基金將繼續重點佈局全球雲計算產業，重點關注通信領域中的光通信及PCB方向。

　　永贏信息產業智選A（AI應用+B端Agent）

　　該基金規模8.99億元，今年以來回報26.46%，為系列中表現最佳。前十大重倉股：漢得信息、金山辦公、稅友股份、深信服、福昕軟件、合合信息、焦點科技、金蝶國際、鼎捷數智、卓易信息。聚焦企業級軟件及AI應用落地標的。

　　基金經理王文龍基於市場觀察指出，2025年人工智能應用已呈現出明顯的產業化落地特徵。在編程開發、廣告營銷等垂直領域，隨着頭部互聯網公司大模型的持續迭代與開放，AI技術正快速滲透至實際業務流程中。與此同時，面向企業端的AI智能體（Agent）已開始在多個行業展開試點應用，相關技術服務商可見訂單呈現加速增長態勢。

　　當前板塊行情表現尚未完全反映基本面進展，其核心矛盾在於：市場對AI應用的長期邏輯已在2023年至2025年初被充分預期與交易，但實際產業化落地仍需遵循循序漸進的客觀規律。此外，軟件行業業績本身具有滯後於宏觀經濟的周期性特徵，2024年普遍面臨訂單低谷，而財務報表的改善又滯後於訂單復甦——從2025年三季報數據來看，行業或已度過最困難時期。

　　隨着AI技術應用普及度的持續提升，疊加軟件行業自身業績周期拐點的臨近，板塊有望迎來估值與業績共振的「雙擊」行情。參考上一輪雲計算產業的發展軌跡，當AI相關訂單收入在企業整體營收中達到一定閾值時，往往意味着新一輪產業景氣周期的開啓。

　　永贏製造升級智選A（可控核聚變）

　　該基金規模14.28億元，今年以來回報12.45%，四季度回報11.86%。前十大重倉股：聯創光電、永鼎股份、安泰科技、合鍛智能（維權）、國光電氣、旭光電子、王子新材、西子潔能、愛科賽博、新風光。佈局超導材料、真空設備、電源系統等核心環節。

　　基金經理胡澤分析指出，2025年是可控核聚變試驗堆進入密集規劃建設的關鍵啓動年。以合肥BEST項目為先導，年內已開展多輪集中招標，標誌着我國在該領域的產業化佈局進入實質性階段。當前技術突破主要得益於兩大核心進步：一方面，人工智能技術顯著提升了對等離子體運行狀態的模擬與調控能力；另一方面，高溫超導材料的應用使裝置體積得以大幅縮小，直接推動了建設與運行成本的下降。

　　可控核聚變技術兼具可再生性、近乎零輻射、運行穩定及電網兼容性強等多重優勢，若未來實現規模化應用，有望成為人類能源體系的終極解決方案，屆時相關產業將迎來爆發式發展機遇。

　　展望2026年的投資佈局，將重點關注星火、環流3號改造、先覺等新一代項目的建設進展。這些項目的推進預計將直接帶動產業鏈相關企業的業務增長，可能催生板塊性的投資機遇。與此同時，氚燃料循環自持技術作為可控核聚變商業化的核心環節，其技術突破與產業化進展也將是持續跟蹤的重點方向。

　　永贏新興產業智選A（北交所+專精特新）

　　該基金規模3.34億元，今年以來回報13.25%。前十大重倉股：富士達、納科諾爾、戈碧迦、曙光數創、遠航精密、貝特瑞、開特股份、星圖測控、靈鴿科技、同力股份。精選北交所各細分領域龍頭。

　　基金經理歐子辰表示，北交所匯聚了大量具備創新活力的中小市值成長股，其中以新質生產力為代表的成長型資產，雖然市場經歷上漲後進入了寬幅震盪階段，但其長期成長空間依然廣闊。

　　在當前市場階段，基金將重點關注人工智能、人形機器人、固態電池、量子計算、商業航天等具有明確從0到1突破前景的產業機遇。以固態電池為例，在全產業鏈的協同推進下，相關技術進步顯著加快，預計2026年有望迎來產業化元年。值得注意的是，北交所中已湧現出一批在固態電池、人形機器人、商業航天等前沿產業鏈中佔據重要位置的核心企業。

　　同時，這類創新型成長標的還將受益於市場流動性的持續改善。隨着北交所上市公司數量的穩步增長和優質企業的不斷匯聚，那些具備「專精特新」特質、在細分領域建立獨特競爭優勢的優質公司，有望在資本市場深化改革中獲得更多發展機遇。

　　永贏港股通科技智選A（港股成長+AI賦能）

　　該基金規模7.04億元，今年以來回報7.13%。前十大重倉股：騰訊控股、嗶哩嗶哩W、中芯國際、阿里巴巴W、金蝶國際、京東健康、中國移動、範式智能、劍橋科技、美團W。佈局互聯網龍頭、芯片製造及軟件公司。

　　基金經理朱晨歌與任桀闡述了其配置思路：當前AI模型應用正從初期的規模擴張階段，邁向以用戶分層、能力差異化與服務深度為核心的結構化升級新階段。基於這一判斷，基金重點佈局了港股市場中兩類標的：一是在AI模型能力上具備領先優勢的互聯網平台企業，二是在企業級應用場景中已實現AI規模化落地、商業模式清晰的軟件服務商。

　　隨着全球AI應用滲透率的持續提升，那些積累了豐富人性化交互數據與優質內容資產的互聯網社區及平台，其長期價值正被市場重新認知與定價。基金也相應配置了國內在內容生態與用戶數據方面具備顯著優勢的相關標的。儘管部分頭部公司當前核心業務仍面臨短期壓力，但其在AI技術上的堅月供入與持續探索，有望為中長期的主業增長與商業模式演進注入新的動力。

　　展望2026年，基金將繼續聚焦科技創新、供應鏈自主可控以及技術出海這三大核心方向，積極發掘並投資於具備持續成長潛力的優質公司。

　　永贏新材料智選A（固態電池）

　　該基金規模12.18億元，今年以來回報6.01%。前十大重倉股為：廈鎢新能、華盛鋰電、當升科技、博苑股份、天鐵科技、納科諾爾、天賜材料、贛鋒鋰業、海亮股份、微導納米。覆蓋固態電池電解質、負極材料、設備等環節。

　　基金經理歐子辰分析指出，固態電池憑藉更高的理論能量密度、更寬的工作溫度範圍以及更優的理論安全性能等顯著優勢，已成為全球產業界公認的下一代鋰電池重點發展方向。

　　目前，半固態電池已在消費電子和新能源汽車等領域逐步實現商業化應用；全固態電池則在產業鏈上下游的協同推進下技術迭代明顯加快，預計2026年有望迎來規模化量產元年。從產業鏈環節觀察，以硫化物電解質為代表的新型電解質技術正快速突破並推動成本持續下探，硅碳負極、鋰金屬負極等新型負極體系逐步走向規模化商用，同時適配全固態電池製造的專用設備也正在加速定型。

　　從市場前景來看，2024年國內液態鋰電池產業規模已達1.2萬億元，且未來仍將保持較快增長。隨着固態電池技術不斷成熟，其有望逐步替代現有液態鋰電池市場的相當份額。值得注意的是，2025年四季度以來，隨着鋰電產業鏈整體進入景氣上行周期，固態電池細分領域與母行業之間已形成明顯的良性共振發展態勢。

　　永贏先鋒半導體智選A（存儲芯片超級周期）

　　該基金規模93.26億元，今年以來回報30.76%，為系列中業績最佳。前十大重倉股為：德明利、佰維存儲、香農芯創、江波龍、北京君正、兆易創新、精智達、神工股份、開普雲、瀾起科技。聚焦存儲芯片設計、模組、分銷及設備環節。

　　基金經理張海嘯指出，全球人工智能領域的投資熱度持續高漲，2025年相關資本開支預計將達4000-5000億美元規模，這已成為驅動半導體產業下游需求最顯著的增長引擎。自2023年起，AI算力需求已陸續拉動GPU、HBM等高端芯片市場，目前其對規模超1500億美元的存儲芯片領域的帶動效應也日益凸顯。

　　從需求結構看，推理側需求正成為AI算力增長的主要驅動力。尤其是在深度思考模式下，系統通過增加推理次數與時長以提升回答精準度，過程中產生了大量需要實時存儲的中間數據，從而顯著推高了DRAM與NAND等存儲芯片的需求。

　　供給端則呈現持續剋制態勢。在經歷上一輪行業景氣周期後，存儲芯片價格大幅回落，原廠普遍面臨虧損壓力，因此整體資本開支趨於謹慎，僅在2023年針對HBM等特定領域增加了投資。當前供需結構的錯配，已推動存儲芯片價格進入上行通道。

　　在這一輪漲價周期中，產業鏈各環節的受益順序漸次展開：銷售通路企業（包括模組廠、分銷商等）將率先獲益；隨後晶圓原廠與芯片設計公司的盈利也將得到改善；若需求增長具備持續性，設備與材料廠商有望後續受益於產能擴張帶來的訂單增長。展望2026年，全球存儲廠商資本開支預計仍將保持審慎，價格變化仍是行業核心觀測指標，而處於銷售通路環節的企業有望在這輪存儲「超級周期」中獲得更顯著的彈性。

責任編輯：公司觀察