金吾財訊 | 國泰海通發研報指，預計交投活躍疊加基數效應下，上市券商業績顯著改善，歸母淨利潤按年+46.4%。我們預計42家上市券商2025年調整後營業收入（營業收入-其他業務成本）按年提升34.1%至5657億元，歸母淨利潤按年提升46.4%至2164億元，其中Q4單季利潤473億元，按年+8%/按月-27%。交投活躍推動市場成交額及兩融餘額高增，驅動零售業務高增，疊加自營業務修復，是券商業績增長的主要支撐。從上市券商2025年各項業務收入對營收增量貢獻度看，我們預計經紀及信用業務合計貢獻50.4%，投資業務貢獻45.5%。1）零售業務方面，全年日均股基成交額達20576億元，按年提升70%，日均兩融餘額達20793萬億元，按年提升33%，我們預計經紀業務淨收入、利息淨收入分別按年增長49%、57%；2）自營業務方面，受益權益市場提振及債市相對平穩，預計自營收益率延續此前修復趨勢，驅動全年自營收入增長；3）我們預計投行業務收入按年+12%，股權孖展邊際回暖提振投行業務盈利；4）預計資管業務規模按年小幅提升，帶動資管收入按年+4%。券商板塊受益配置力量與業績彈性共振，更看好優質頭部及財富管理特色標的。中長期資金入市帶來的財富效應，將接續帶動居民資金入場，疊加零售等業務驅動下券商業績有望逐步釋放，該機構繼續看好配置力量（含居民資金入市）+業績改善的雙輪驅動的券商板塊行情。