來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
期貨行情：
2026-01-22，滬銅主力合約開於 100550元/噸，收於 100700元/噸，較前一交易日收盤-0.57%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 99，800元/噸，收於 100，270 元/噸，較昨日午後收盤下降0.43%。
現貨情況：
據 SMM 訊，昨日SMM1#電解銅現貨對當月合約報價貼水260至80元/噸，均價貼水170元/噸，較前一日小幅上漲10元/噸。現貨價格區間為99740-100400元/噸。早盤期銅呈「W」型震盪走勢，盤中低點探至99940元/噸，高點觸及100780元/噸，最終收於100270元/噸。市場成交逐步回暖，好銅及平水銅報價有所調整，部分稀缺溼法貨源報價堅挺。下游採購情緒回升，持貨商挺價意願增強，預計明日現貨報價將保持相對穩定。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，美國總統特朗普表示，正在推進中的格陵蘭島協議將賦予美國「一切想要的軍事進入權」。特朗普還威脅稱，如果歐洲國家因其與格陵蘭島相關的關稅威脅而拋售美國資產，美方將進行「強烈報復」。經濟數據方面，美國2025年第三季度GDP終值年化按月增長4.4%，高於4.3%的初值，創下近兩年來最快增速。聯儲局青睞的通脹指標——11月核心PCE物價指數按年上漲2.8%，按月上漲0.2%，均符合預期。勞動力市場方面，美國上周初請失業金人數20萬人，低於預期的21萬人。
礦端方面，外電1月21日消息，智利當選總統何塞・安東尼奧・卡斯特上演反轉操作，令礦業界譁然。就在數小時前，他還暗示將任命一位專職礦業部長，最終卻宣佈將礦業部門併入經濟部。卡斯特在儀式上任命丹尼爾・曼（Daniel Man）擔任經濟與礦業部長（雙重職務）。這一決策遭多方質疑，外界對這一決定的批評主要集中在兩點：一是新任部長丹尼爾・曼的專業背景為農藝學，缺乏直接的礦業從業經驗；二是將長期被視為國家經濟戰略部門的礦業部降級合併，此舉具有強烈的象徵負面意義。礦產諮詢集團董事何塞・卡貝略表示，這一決定讓人對政府是否真正理解礦業的重要性產生懷疑。他警告稱，讓礦業部門隸屬於雙重管轄之下，可能會導致智利這一最大工業領域的領導力被弱化。
冶煉及進口方面，1月22日訊，1月21日，美國紐約商品交易所（Comex）的銅庫存首次突破50萬噸，受明年起或開徵進口關稅的預期持續發酵影響，大量銅正持續流入美國市場。該交易所周三公布的數據顯示，截至1月20日，Comex認證倉庫的銅庫存為554，904短噸（約合 50.34萬噸），較1月16日增長1.3%。據美國地質調查局數據，這一庫存水平創下歷史新高，是LME銅庫存的三倍多，且接近美國2024年158萬噸精煉銅消費量的三分之一。自美國總統特朗普威脅將於2025年8月起對銅徵收50%的進口關稅後，去年發往美國的銅貨量大幅激增。荷蘭國際集團（ING）分析師表示：「在關稅政策落地明確前，美國市場大概率將持續吸引銅流入，這一趨勢至少會延續至2026年年中。受當前定價結構及關稅政策的多重不確定性影響，短期內銅從美國流出的可能性微乎其微。」
消費方面，1月22日訊，國際銅研究小組（ICSG）公布的最新月報顯示，2025年11月全球精煉銅產量為237萬噸，消費量為228萬噸，供應過剩為9.4萬噸，而10月的供應過剩為4.8萬噸。2025年前11個月全球精煉銅市場累計供應過剩20.6萬噸，而去年同期供應過剩為10.5萬噸。
庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化3100.00噸萬168250噸。SHFE 倉單較前一交易日變化-2408 噸至143173噸。1月 22日國內市場電解銅現貨庫 33.02萬噸，較此前一周變化 0.08萬噸。
策略
銅：中性
總體而言，上周白宮方面對部分特定的半導體、半導體制造設備和衍生品加徵25%的關稅，使得市場對於有色品種需求（部分與半導體行業有關）展望略受影響，其中錫品種由於關聯度最大導致回調也最為明顯，銅品種則同樣受到一定波及，但回調幅度相對有限。但結合目前銅價高企，下游需求本就低迷，近期累庫也相對明顯。故此當下銅價或暫時陷入震盪格局，震盪區間預計在99500元/噸至110000元/噸。
期權：賣出看跌
風險
國內需求下降過快 庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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責任編輯：朱赫楠