融創回購深圳前海冰雪世界股權一事遇阻，華髮股份近日回應相關提問時表示，從這次回購談判過程來看，雙方短期內很難達成一致。

　　華髮股份日前發布公告披露，雙方未就收購前提條件的落實達成一致。後續雙方將就收購協議結算等其他未盡事宜進行友好協商。

　　「從這次回購談判過程來看，雙方短期內很難達成一致。」1月20日，記者以投資者身份諮詢深圳前海冰雪世界項目股權回購具體情況時，華髮股份（600325）方面的回應，揭示了這場歷時兩個月的商業博弈陷入僵持。

　　從「資產包袱」到「現金奶牛」

　　前海冰雪世界位於深圳市寶安區沙井街道，該項目的開發主體為深圳融華置地投資有限公司。公開信息顯示，項目所在地塊於2020年出讓，包含住宅、冰雪世界、商業、酒店及辦公樓等業態，佔地面積43.68萬平方米，計容建築面積131.07萬平方米。

　　2020年11月，華髮股份全資子公司珠海華髮房地產開發有限公司（簡稱「珠海華髮」）與融創文旅簽署協議共同開發融創華髮冰雪文旅城項目，其中珠海華髮持有項目公司49%股權，深圳融創文旅持有項目公司51%股權。

　　2023年1月，融創因陷入嚴重的流動性危機，將項目公司51%的股權及債權以約35.8億元的對價轉讓給華髮，以回籠資金。去年7月，該項目內7塊商業用地以44.05億元的對價由深圳土儲中心收儲，雖然產生賬面虧損，但華髮股份實現了大額現金迴流。此外，項目內的人才房板塊已通過銷售回款超70億元。

　　有市場人士猜測，如今融創堅定「回頭」的關鍵底氣，首先來源於自身困境的緩解。去年11月5日，融創中國總額約96億美元的境外債務重組方案獲得香港高等法院正式批准，其債務壓力得到顯著改善。這為融創重新審視並盤活優質資產提供了財務上的可能性。

　　更直接的動力，則來自項目本身從「資產包袱」到「現金奶牛」的驚人蛻變。去年9月29日，深圳前海冰雪世界開業試運營，首月累計接待遊客突破40萬人次，單日最高客流達4萬人次，其中港澳遊客佔比顯著。國金證券研報預測，項目進入成熟期後，每年可貢獻約6.5億元營收和1.3億元淨利潤，「全球最大室內冰雪世界」的影響力可見一斑。

　　外界猜測，過去一個多月，回購談判中雙方的最大分歧可能在於對項目當前價值的認定與風險成本的核算。融創強調資產升值與華髮已獲現金迴流，主張重新定價。而華髮方面則強調其在項目停滯期承擔的全部風險、超額投入的續建資金以及使其重獲新生的運營努力。

　　從「後路協議」到「利益重構」

　　此次回購爭議源於2023年1月的收購協議。彼時的協議，為融創留下了一條「後路」——約定其有權在2025年11月23日前，回購這部分股權及債權。

　　就在回購權窗口即將關閉的前兩日，即2025年11月21日，珠海華髮收到融創文旅發來的《關於附條件回購深圳冰雪城項目的通知函》，融創文旅明確告知其選擇行使回購權，但提出「原方案中的回購方式、實施時間、交易價格等核心內容已不適用於當前情況，誠望就回購方式、回購價格及回購時間等事宜重新展開討論」的附帶條件。

　　去年11月24日，華髮股份發布公告表示，根據收購協議約定，融創文旅在告知選擇行使回購權後且在協議約定的期限內達成全部回購前提條件（主要包括：①融創文旅應於確認回購日起的30個工作日內取得孖展機構書面同意股權轉讓的文件，或者未取得前述文件的情況下根據協議約定按51%比例提供借款至項目公司償清相應的孖展貸款本息；②足額支付回購對價等各類款項），即視為融創文旅完成標的股權及標的債權回購，否則視為確定不回購。

　　日前，華髮股份發布公告披露，雙方未就上述前提條件的落實達成一致。後續雙方將就收購協議結算等其他未盡事宜進行友好協商。

　　「公司此前收購對應項目股份的大約15億元尾款尚未結清，雙方如果本着友好協商的態度，可以繼續坐下來慢慢談，如果後續有較為明朗的進展，會通過通告形式及時披露。」華髮方面向記者透露。

　　這意味着，這場談判遠非簡單的回購交易。它涉及對初始交易未盡事宜的結算、對過去兩年多時間內項目巨大變化的估值認定，以及對未來風險和利益的重新分配。談判已從執行既定合同，演變為一場基於現狀、複雜的商業利益重構。

　　從「財務壓力」到「轉型創新」

　　有市場人士指出，華髮股份的開放態度或與其財務壓力有關。

　　1月15日晚，華髮股份發布公告稱，公司預計2025年度歸母淨利潤為負值。數據顯示，2025年前三季度公司淨利潤尚有1.02億元，這意味着其第四季度虧損額超億元。據悉，這將是華髮股份自2004年上市以來首次出現年度業績虧損。

　　縱觀近年業績，華髮股份淨利潤已連續3年下滑，2025年前三季度更是按年大降九成。2021年至2024年，公司歸母淨利潤分別為31.95億元、26.10億元、18.38億元、9.51億元。

　　華髮「可以繼續坐下來慢慢談」的開放態度背後，是短期現金流改善需求與長期優質資產持有願望之間的艱難平衡。若融創能以合理價格完成回購，華髮可實現可觀的資金回籠，對於改善年度財報、補充流動性無疑是一劑強心針。

　　與此同時，儘管近年來負債高企，但融創並未停下文旅轉型的腳步。其正從依賴「地產+文旅」的重資產模式，向輕資產輸出、業態創新等多元路徑轉型。其中，冰雪經濟賽道的深耕與文商旅融合的創新突破，成為其突圍的核心抓手。

　　從財務數據來看，融創文旅的轉型創新已初見成效。2025年上半年，文旅業務合計收入佔集團總收入的比例提升至10.9%，文旅板塊已逐漸從房地產的配套業務，成長為具備一定自我造血能力的獨立業務線。

　　在國內市場上，融創文旅正加速推進「冰雪+」綜合體模式的落地與輕資產運營的探索。2025年11月，融創與深國際聯手打造的京津冀地區「冰雪+文旅」綜合體正定真悅天地正式落地，項目將引入熱雪奇蹟打造華北地區規模領先的室內滑雪場，融合專業雪道、冰雪樂園與商業業態。

　　此外，國際化佈局的突破也是融創文旅轉型的重要亮點，其中冰雪IP的海外輸出成為核心方向。2025年12月，融創旗下熱雪奇蹟正式宣佈與澳大利亞企業WSW達成深度合作，投資約7億澳元在悉尼西部打造澳大利亞首個室內滑雪度假項目「冬季運動世界」。如能將國內成熟的「四季運營」經驗成功複製到海外，將進一步提升融創的對外輸出能力。

（文章來源：深圳商報）