四季報重磅出爐！4100點之上，2026市場怎麼看

國泰基金微幸福

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備受關注的四季報披露了！2026年1月，市場一路高歌猛進，衝上4100點。在創造17連陽的記錄之後，開始震盪盤整。與此同時，海外市場波動放大，不確定性上升。站在當前節點，市場將何去何從，成了所有人關切的話題。2026年A股市場將如何演繹？全球市場面臨哪些挑戰和機遇？AI賽道能否延續核心主線地位？市場中還有哪些具備佈局價值的領域？我們摘錄了國泰基金多位基金經理的季報觀點——曾輝國泰基金多資產配置部...

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輝國泰基金多資產配置部負責人-國泰優選領航一年持有、國泰瑞悦3個月持有等產品基金經理-股市方面，政策面仍然強力呵護股市，資金面因人民幣升值強預期，外資流入動力增強，且內資流動性仍然非常充裕，但基本面有待宏觀經濟2026年下半年觸底，博弈面公募基金持倉在部分行業較為集中需要關注風險。綜合上述四個方面的判斷，對2026年股市較為樂觀，但可能從2025年的估值擴張為主轉向更加追求盈利擴張，因此上半年可能繼續高位小幅震盪，下半年待經濟明顯回暖後再上一個新台階，大類風格傾向於價值和藍籌，其代表是資源上游。1季度我們更加傾向於確定性相對較高的行業：周期產業群我們繼續看好金銀價格大漲之後的金銀股乃至有色股的補漲潛力，成長產業群看好長期格局好且短期調整到位的稀土行業，消費產業群看好超跌極值且近期反轉的旅遊（包含航空和免税等）行業。本組合權益部分的下階段操作，我們將繼續完善以超漲-超跌極值框架為核心的擇時輪動體系，包含四個方面的內容：第一是以宏觀風控模型控制系統性風險，避免組合的大幅波動，提高組合的防禦性；第二是以核心-衞星模式來做行業ETF的輪動，通過清晰的行業主線切換來使投資效率最大化，提高組合的進攻彈性；第三是以股債商海外四種底層資產的超額收益為長期目標，做深做透各種最底層資產來打造核心競爭力；第四是橋水式的原則-量化體系，以及組合-單一資產層面的剛性風控，不斷從問題和投資失誤中提取新的投資原則，量化模型動態糾偏和及時捕捉新的投資主線，控制可能的擇時錯誤在一定範圍之內並為組合提供最後一道防線。從側重盈利擴張確定性的角度，我們將繼續重點佈局超漲方向的金銀股、稀土乃至其他金屬方向，這也是我們過去一年多的主線方向，未來也將繼續堅持，金銀股的盈利高峯將至，而重稀土將開啓稀土行情的下半場。同時，新挖掘超跌方向的旅遊行業，包含航空、免税、酒店等，免税等高端消費將是消費復甦乃至經濟觸底的風向標。另外也將長期關注新能源新材料產業鏈（包含鋰電池光伏）、金融地產產業鏈、高端製造產業鏈（軍工機器人）等等。展望下階段，債市方面，我們判斷2026年下半年房地產市場可能企穩回升，推動經濟明顯反彈和回暖，因而推高債市收益率，所以債市中期走勢不容樂觀，但長債基金最近2個季度受多重極端因素衝擊而連續大跌，我們判斷短期或有反彈，需要耐心等待和謹慎參與反彈機會。展望下階段，商品市場方面，我們判斷將繼續走向全面牛市，金銀銅錫仍然強勁領升，同時豆粕生豬化工等明顯觸底反彈。朱  丹國泰基金國際業務部負責人-國泰納斯達克100基金經理-展望2026年一季度，我們認為需關注美國經濟、科技龍頭公司業績兑現度、AI商業化進展。美國宏觀經濟方面增長數據指向美國經濟依然具備較強的內生韌性，然而K型分化的模式存在結構性隱憂；聯儲局的寬鬆周期下，經濟和股市不具備崩盤前提，但是中期維度通脹仍將對持續降息這一選項設定約束。業績兑現度方面基本面堅韌的龍頭公司估值處於相對高位，業績的持續兑現成為估值處於合理水平的必要條件，因此需持續跟蹤傳統業務利潤增速和指引，同時隨着前期AICAPEX折舊壓力逐漸增加，AI盈利能力的重要性大幅提升，值得密切跟蹤。AI商業化方面用户粘性邊際增強，我們將繼續觀察訂閲、廣告、電商等變現路徑實際創造的價值量是否和鉅額投資匹配。另外，我們認為目前AI基建對融資的依賴度偏高，因此行業槓桿水平和債務風險值得重點關注。總體來看，我們看好中長期美股科技龍頭利用AI技術實現業績持續增長的潛力，不過短期需情緒回調帶來的股價波動。艾小軍國泰基金量化投資部金融工程總監-黃金基金ETF、通信ETF等基金經理-2026年黃金板塊觀點：展望未來，全球地緣政治紛繁複雜，地緣政治危機成為影響全球政治經濟的最大的不確定性。特朗普政策主張帶來政治及經濟的不確定性仍然是影響市場的主要因素。當前美國對外政策、後續俄烏和談進展以及聯儲局貨幣政策均可能影響後市金價，金價長期支撐因素較為堅挺，但金價在觸及歷史高位後，短期波動可能進一步放大。宏觀環境看，聯儲局已開啓新一輪降息周期，雖然後續降息節奏尚有分歧，但海外流動性趨松的趨勢較為確定，我們認為國際金價有望得到進一步的支撐。此外，考慮到全球經濟復甦的不確定性以及潛在的經濟衰退風險，黃金作為傳統的避險資產，其在資產配置中的作用不可忽視。中長期來看，逆全球化背景下，經濟復甦前景不確定性加大，各國央行紛紛加快去美元化的進程，黃金在資產組合中的重要性更加凸顯。在全球風險事件頻發、經濟下行的風險仍存時，黃金的避險價值或將凸顯，在資產組合中加入黃金或能有效降低組合波動率，為投資者提供相對來説較為穩健的投資選擇。2026年科技板塊觀點：展望2026年，AI有望向更深層次轉化，多模態、原生智能等方向或進一步成熟。同時，未來也不可忽視算法創新的重要性，行業龍頭依託軟件和硬件的完善生態，在AI時代可能有更廣闊的發展前景。模型端，2026年AI模型多模態方向較為清晰，文本、圖像、視頻、音頻等素材的結合或更加自然，推動模型智能水位提高。與此同時，AI應用有望實現突破，應用場景和使用人數的雙重成長可能引發算力需求的冪級增長。從硬件端看，儘管摩爾定律、低精度訓練、混合專家模型等創新極力在供給端提高效率，但仍難彌補算力的供需缺口，當前供需缺口較大，計算芯片的出貨仍可能維持較高增速成長。而計算芯片的組網必然帶來運力和存力需求，從光模塊等海外算力核心環節看，供不應求的狀態可能貫穿2026年全年。此外，技術升級層出不窮。CPO或於2027年大規模滲透，支撐GPU集群的Scaleup（縱向擴展）走向更完備的形態。對於光模塊而言，Scaleup也會是比ScaleOut（橫向擴展）更大的增量市場。半導體方面，我們仍對半導體設備、國產算力等賽道保持信心。中國是全球第二大計算市場，在這一輪AI的蓬勃發展中，國產GPU有望湧現出優質企業。在此過程中，國產算力帶來先進製程擴產，存力需求帶來存儲擴產，半導體設備廠商成長道路清晰，估值和業績或實現共振。徐治彪國泰研究精選、國泰研究優勢等基金經理宏觀經濟方面，我們維持前期判斷：中國經濟已度過高速增長階段，當前正處於結構調整期。CPI連續多季度處於1%以下，PPI按月亦多次錄得負增長，反映出內需仍待提振。具體來看，地產與投資持續承壓，但高端製造加速崛起，中國製造正逐步走向全球。在海外逆全球化延續、貿易摩擦頻發的背景下，內循環仍是經濟核心焦點，而真正具備出海能力的製造業依然是重要亮點。證券市場展望方面，當前市場再次進入「分母定買賣、分子定方向」的有效階段。分母端利率持續低位，PPI按月尚未明顯改善，股債比處於歷史高位，意味着權益資產仍具備較高配置價值。科技成長方向依舊是我們關注的重點。若未來PPI按月顯著回升、利率趨勢上行，順周期板塊預計將迎來較好表現。此外，量化與ETF已成為市場重要力量，在此環境下，逆勢交易策略顯得尤為關鍵。我們長期看好科技方向，尤其是AI的端側應用，包括智能駕駛、機器人、智能穿戴等領域。具體到組合構建，我們以5年年化業績增速15%以上且估值偏低為標準篩選公司，以爭取戴維斯雙擊的機會。目前組合倉位主要集中於TMT產業鏈中的智能駕駛與機器人、蘋果產業鏈，以及醫藥消費等板塊。謝泓材國泰金馬穩健基金經理宏觀方面的不確定性既有緩解的又有增多的、更多還是把握面向十五五戰略規劃的結構性機會是相對確定的。往後看，隨着宏觀政策不斷出台落地，市場會在不斷跟蹤落地效果和對新的政策持續性的期待過程中反覆檢驗、存在各類行業證真和證偽的不同投資機會，我們希望抓住產業真相里切實帶來效率提升、新場景變革、產業升級等的企業利潤倍增或企業競爭力躍遷的投資機會。產業投資機會方面，十五五規劃建議明確提出「前瞻佈局未來產業」、「未來10年將再造一箇中國高技術產業」，方向堅定且清晰、投入明確且持續，未來產業的逐步開花結果就是我們的投資方向。未來產業邁過技術堵點難點、穿越量產瓶頸，是檢驗新型舉國體制和高質量發展的必由之路，也是國家和社會資本開支最密集的地方，重新激發起民營企業家幹事創業的熱情和信心。代表生產力效率躍升的硬科技和新質生產力方向藴含大量的產業機會，包括人形機器人（AI應用）、低空經濟、深海科技、可控核聚變、衞星互聯網/商業航天、3D打印等眾多細分領域，分階段處在0-1、1-10、10-100等進程上，我們深信，中游新質生產力方向是當前和未來新型舉國體制下重點投入的關鍵環節，代表科技自立自強和效率提升方向，中長期空間潛力較大。其中，最能拉動製造業再升級、接續人口紅利的萬億級賽道首當其衝是具身智能/機器人產業，換言之，具身智能這樣的機器人不僅是生產工具，更是生產力革命！我們長期跟蹤研判產業空間、變化斜率，對卡位關鍵環節、具備獨特競爭力的細分品種，通過「勝率品種買在賠率拐點、賠率品種買在勝率拐點」的性價比評估方式納入組合範圍，在追求合理回報同時持續關注內生價值和風險的匹配度。智 健國泰區位優勢基金經理我們對市場保持非常樂觀的態度，預計今明年市場行情可觀。126年在沒有經濟刺激的背景下中國內需預計維持平穩，目前政策集中在中國新質生產力、高端製造進一步突破上，對內需採取結構性刺激的思路。國內很多部門的下滑已經接近尾聲，但短期要大幅向上也有難度。整體看國內經濟穩定、結構性轉型預計持續。新質生產力會對國內部分供應鏈和原材料進行拉動，會呈現這一部分首先復甦的局面，目前主要就是體現在上游價格上。預計內需企穩、新質生產力持續發展、社會價格回升將成為26年主基調。226年我們判斷市場波動會放大，主要來自美國AI敍事可能出現的波折、世界範圍地緣政治變化、以及國內新質生產力、上游交易過於充分後階段性不及預期帶來的回吐。流動性上我們判斷美國預計持續寬鬆，中國部分跟隨。3我們維持目前是A股內需優質龍頭股票新一輪上漲起點的判斷。A股目前仍有大量業績穩定、長期發展空間大、優質的國內消費醫藥消費龍頭估值在10x+PE，3-4個點股息率以上。25年很多公司已經完成最後的業績下修。國際形勢波動顯著放大下對於全球化生產、研發、銷售佈局的高附加值製造消費品牌龍頭而言可能是一個不錯的逢低佈局機會。26年國產先進製程、AI應用、大金融、國內價格企穩向上也是我們重點關注方向。從中周期看，在全球疫情持續反覆、國際意識形態加速對立、政府對自主可控、社會公平、人民福祉強調的大背景下，我們聚焦：1內循環主導，符合時代發展潮流，滲透率進入快速提升通道的泛消費和醫療服務；2推動中國科技和農化自主可控，推動中國AI爆發式增長的細分龍頭；3中國供應鏈優勢突出、產品有顯著溢價、海外需求確定性相對可控的出海消費品。從長周期看我們對資本市場保持樂觀態度。中國擁有最大消費市場、最完善基礎設施、較完整科技製造業鏈條、海外可以輻射的數十億人口級別的周邊市場，加上政策最有延續性、最高效、同時追求公平和人民福祉的政府，預計資本市場將持續孕育大量大體量、盈利能力和回報率領先的各行業龍頭。未來5-10年是我國經濟質量向上突破的核心階段，是實現科技向上突破的關鍵階段，是見證中華民族偉大復興的關鍵階段，也是見證新的一批高質量龍頭崛起的關鍵階段。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}