「2026年股市上漲或將由盈利驅動，AI、出海、反內卷三大主線將形成三維支撐。」1月20日，高盛首席中國股票策略分析師劉勁津在媒體會上表示。

　　具體到配置層面，高盛將科技硬件從中性上調至高配，看好智能手機、AI服務器/數據中心、半導體和物理AI等。此外，還看好互聯網、原材料、保險板塊。

　　宏觀經濟方面，高盛首席中國經濟學家閃輝將2026年中國經濟核心關鍵詞定為「探索新動能」， 中國出口將保持韌性。

　　探索新動能是經濟核心主題

　　展望2026年，閃輝將2026年中國經濟核心關鍵詞定為「探索新動能」，認為出口的持續強勁將成為拉動經濟增長的關鍵引擎。

　　閃輝表示，中國出口商已成功將目的地從美國分散至其他地區，預計2026年名義出口增速（美元計價）將達5.6%，未來幾年出口量年均增長5%-6%，顯著跑贏全球2%-3%的貿易增速均值。

　　閃輝指出，出口韌性的背後離不開三大支撐：一是全球經濟穩步增長帶動需求上升；二是中國產品在新興市場的競爭力持續凸顯，對外投資催生額外需求；三是中國在稀土等關鍵礦產領域的主導地位，制約了部分國家增設貿易壁壘的空間。

　　消費領域，閃輝認為將呈現結構性分化特徵，服務消費增速將繼續領先商品消費。居民消費雖仍相對疲弱，但政府消費在化債壓力緩解後持續發力，通過教育、醫療等公共服務支出補充消費韌性；2025年推出的育兒補貼、技能培訓等「投資育人」政策在2026年將繼續深化，逐步修復居民消費信心。具體品類上，閃輝指出，服務消費中的旅遊、數字服務等領域海外需求回升，成為消費增長新亮點。

　　投資方面，閃輝預計2026年表現將顯著好於2025年，核心驅動力來自兩大方面。一是2025年延遲的基建項目將在2026年集中落地，新型金融工具對基建的支持將轉化為實物工作量；二是「十五五」開局之年，科技、AI、電網等重大項目投資加速，疊加民生領域配套資金到位，推動投資止跌回升。

　　股市上漲或將由盈利驅動

　　高盛在亞洲市場中維持高配中國股票的投資建議。

　　「2026年股市上漲或將由盈利驅動，AI、出海、反內卷三大主線將形成三維支撐。」劉勁津表示，企業盈利增速或將從2025年的4%躍升至14%，成為「慢牛」核心動力。

　　拆分來看，劉勁津指出，AI領域從算力投入轉向應用變現，未來三到五年每年可為全市場盈利增長貢獻2%-3%；出海企業憑藉海外更高毛利率和市場份額提升，成為長期增長引擎；反內卷政策則推動上游製造業毛利率從歷史低位回升，為相關行業帶來盈利反轉機遇。

　　資金面方面，高盛調研發現，海外投資者對中國市場的興趣已顯著提升，但配置仍處於低配狀態——全球公募基金當前低配中國資產約300個點子，對沖基金對中國股票的淨倉位不到其倉位的8%，遠低於歷史高點。劉勁津表示，隨着全球經濟穩增、人民幣溫和升值及中國資產盈利確定性提升，海外資金配置有上行空間，預計全球多頭投資者將收窄低配幅度。

　　劉勁津進一步分析稱，國內方面，預計2026年將有超3萬億元新增資本流入股市，其中包含2萬億元個人投資者資金（主要來自存款搬家）及1萬億元機構資金（保險、公募等長線資金持續增配）。此外，上市公司現金回報將再創新高，全年股息和回購總額或接近5700億美元（約合4萬億元人民幣），為市場提供穩定流動性支撐。同時，南向資金淨買盤有望達2000億美元（約1.4萬億元人民幣），創歷史新高，持續為港股市場注入流動性。

　　具體到配置層面，高盛將科技硬件從中性上調至高配，看好智能手機、AI服務器/數據中心、半導體和物理AI等。此外，還看好互聯網、原材料、保險板塊。

　　高盛重點關注的主題性組合則包括受益於AI和民企扶持政策的「民企十傑」、受益於出口持續強勁的「出海領軍者」、基於政策傾向而戰略性配置於中盤股的「高盛十五五規劃投資組合」，以及提供具吸引力的現金收益率和分散化價值的「股東回報投資組合」。

（文章來源：澎湃新聞）