有人辭官歸故里，有人星夜趕考場。

　　港交所（香港交易及結算所有限公司）門前，熙熙攘攘。當一些公司千方百計想要赴港上市孖展時，在港上市5年的金科智慧服務集團股份有限公司（以下簡稱金科服務，09666.HK）卻在2026年1月16日公告稱，將於2月20日向聯交所申請撤銷上市。

　　金科服務及其控股股東博裕資本（Broad Gongga Investment Pte.Ltd.）相關人士拒絕對此置評。

　　本報資料室/圖

　　為何私有化退市？

　　1月16日，金科服務公告，要約人及其一致行動人士已在要約項下接獲股東就2.51億股無利害關係股份（佔已發行股本總額約42.13%及佔於初步公告日期全部無利害關係股份約95.56%）作出的接納。據此，退市接受條件已獲得滿足。金科服務的最後交易日定於2026年2月10日（星期二），最終截止日期為2026年2月13日（星期五）下午4時止。公司預計股份撤銷上市日期為2026年2月20日（星期五）下午4時止，屆時將向聯交所申請撤銷上市。

　　要約人是金科服務的控股股東博裕資本。「近幾年博裕資本在內地所投的項目中，金科服務這筆投資能兌現到賬面上的利潤率與其他翻了兩三倍的幾個項目比，並不高，匡算下來，他們投金科服務雖然沒虧，但5年下來，只有二三十個百分點的收益率，這對一家知名投資機構來說，不算是一個好的收益率。」1月18日，一位要求匿名的知情人士對《中國經營報》記者稱，這也是促成博裕資本近期下決心對金科服務進行私有化退市的主要原因之一。

　　根據公開信息，博裕資本成立於2011年，是由中國平安集團前總經理張子欣、TPG資本中國區前高管馬雪徵、大西洋投資集團前董事總經理童小幡等聯合創立的資產管理機構，設立於開曼群島，並在中國香港、北京、上海及新加坡等地設有分支機構。

　　博裕資本的資金來源，包括主權財富基金如新加坡淡馬錫、新加坡政府投資公司（GIC）等，其主投方向為消費領域。

　　金科服務是西南地區最大的物業上市企業，該公司於2020年11月在港IPO上市，至2021年2月時，股價一度摸高每股88.6港元，市值超過500億港元。

　　但就是這一年，持有金科服務52%股權的金科地產股份有限公司（以下簡稱「金科地產」），被曝債務爆雷。

　　金科地產發端於重慶市主城區以東117公里處的涪陵區，後該公司進入重慶主城區發展，並快速成為該市房地產第二大企業。在重慶龍湖將總部搬遷到北京後，金科地產在該市銷量躍居第一。

　　據公開報道，金科地產（現 「*ST金科」）在用4年多時間走完了破產重整流程，處置1470億元債務後，原實控人黃紅雲出局。

　　前三筆買股賬面浮虧五成

　　2021年12月，金科股份為緩解自身現金流緊張問題，將其所持金科服務部分股權轉予博裕資本，博裕資本以37.34億港元對價收購了公司22.69%股權，每股轉讓價格高達26港元。

　　近一年後，博裕資本在二級市場上收貨，以「部分要約收購」的方式，耗資約9.3億港元，收攬了金科服務11.94%股份，以34.63%股權成為第一大股東。

　　2025年3月30日，博裕資本以6.67億元的價格（約合7.18億港元），成功競得金科股份掛牌在阿里資產拍賣網上的1.08億股（佔總股本18.05%）。

　　這些被拍賣股權原本由金科服務母公司金科股份持有，當時金科股份因向博裕資本借款1.568億美元，將所持上述金科服務股份進行了質押，由於金科股份未能償還借款，造成債務違約，因此被法院強制拍賣。

　　此次拍賣完成後，博裕資本及其一致行動人對金科服務的持股比例，從37.86%躍升至55.91%。

　　至此，博裕資本手裏的金科服務的持股成本相對清晰，前22.69%的股權耗資37.34億港元，一年後的11.94%的股權耗資9.3億港元，2025年年初的18.05%耗資7.18億港元。

　　這52.68%股權共計3.14億股的總成本為53.82億港元，約合每股併購成本為17.14港元。

　　2016年1月16日，金科服務的收盤價為每股8.66港元。如果單按股價計算，博裕投資在這三筆併購中的投資，每股倒虧了8.48港元，賬面浮虧約50%。

　　該公司2026年1月16日的公告稱，截至公告日，博裕投資及及其一致行動人士持有金科服務的股票比例已達98.04%。

　　賬上「躺着」30多億元現金？

　　金科服務年報顯示，其2022年至2024年的歸母淨利潤分別為-18.19億元，-9.51億元和-5.87億元人民幣。

　　「但是金科服務的質地並不差，儘管過去2025年前的3年中虧損，但2025年扭虧為盈，更重要的是，金科服務賬上‘躺着’30多億元人民幣現金。」匿名消息人士稱，營收相對穩定，賬上有巨量現金，這是博裕資本沒有選擇直接賣股離場的主要原因。

　　該公司的2025年中報顯示，截至2025年6月30日，金科服務擁有現金及現金等價物約人民幣19.8億元（2024年12月31日約人民幣24億元）。此外，該公司至2025年年中，還有未使用的上市募集資金14.79億港元。

　　該中報稱：「在收併購領域，我們認為行業併購估值處於理性階段，同時本集團在手現金充裕，將持續關注物業服務項目的併購機會，我們將聚焦在管核心區域的獨立第三方優質物業目標」。

　　「私有化後，併購及資金調度無須走上市公司繁雜的審批流程和程序，運作上更便利。」前述匿名人士稱，金科服務前幾年併購的物業企業，估值都比較高，當時金科服務主要方向是在規模上衝量，所以2025年前3年消化、整合、優化這些新購的物業公司，拉低了利潤率。

　　但是2025年，博裕資本對金科服務提出了「實事求是」的核心要求，因此實實在在的盈利成為首要考量指標：該公司2025年半年報稱，截至2025年6月30日，該公司住宅服務的基礎物業平均單價維持在每平方米每月人民幣2.15元（2024年12月31日：每平方米每月人民幣2.14元）——上升了1分錢。

　　金科服務退市後，是否會利用「更方便使用」的賬上現金加大併購整合力度？未來是否會回A股上市？博裕資本及金科服務未對此置評。

（文章來源：中國經營報）