火電業績反映煤價彈性，全國性火電與京津冀區域火電增幅或更明顯。受益於2025年煤價下降，我們預計全國煤電機組經營情況將迎來普遍改善。我們在年度策略報告中覆盤，2025 年火電業績或仍與點火價差強相關，或受益於2025 年京津冀區域電價下降較少，火電機組改善或最為明顯，其中建投能源已經發布業績預告，預計2025 年全年歸母淨利潤按年增長253%。除京津冀區域，我們判斷，全國性火電運營商如華能國際、...
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