金吾財訊 | 廣發證券發研報指，金蝶國際(00268)披露業績預告，收入符合增長預期，利潤拐點如期而至。根據公司業績預告，預計2025年收入69.5-70.5億元，按年增長約11.1%-12.7%，實現歸母淨利利潤0.6-1億元，實現扭虧為盈。OCF、調整後歸母淨利潤表現超出市場預期，顯示經營質量進一步提升。2025年公司OCF預計達到10.9-11.1億元，調整後歸母淨利潤達到1.9-2.4億元，表現均超出市場預期。這一方面和公司控制員工人數、提升經營效率，以及積極拓展AI應用落地有關，另一方面也顯示出SaaS訂閱模式相較傳統授權模式在降費方面的優勢。議價權能力抬升疊加AI應用持續落地，看好公司後續空間。根據金蝶國際戰略合作伙伴賽格雲官微公衆號，2025年7月1日後金蝶國際收費模式變更，工單服務併入至高級成功服務，該服務費用為軟件訂閱金額的15%，該機構認為，增值服務議價能力體現的是公司的產品力與生態壁壘。此外，根據公司25H1中報，整體AI應用上半年訂單已逾1.5億元，該機構對於公司後續AI訂單放量持樂觀預期。結合公司 2025年業績預告數據，該機構預計公司2025-27年收入為69.70/78.68/89.60億元。參考可比公司估值，該機構給予金蝶2026年8倍PS估值倍數，對應每股合理價值19.75港幣/股(參考匯率1港元=0.90人民幣)，維持「買入」評級。