2025年中國出生人口數創下歷史新低，而老齡化人口卻在持續提升，按2024的統計人口數據，60歲以上的人口占比已達22%，嚴重老齡化人口正在推動醫療保健市場規模的擴大，根據弗若斯特沙利文的資料，2024年中國醫療保健總支出高達9.76萬億元，保持着穩定的中高單位數增長。

而醫院的傳統醫療供應鏈模式存在運營效率嚴重低下以及信息孤島等問題，實現「健康中國2030年」目標任重道遠。SPD解決方案以一種創新的供應鏈模式，可以很好的優化供應鏈問題。作為中國第三方SPD解決方案市場的領導者，國醫科技已向港交所遞交招股書。

智通財經APP了解到，近日國醫科技向港交所主板提交上市申請，海通國際資本有限公司為其獨家保薦人。該公司主要通過SPD解決方案及院內IDS解決方案業務產生收入，根據弗若斯特沙利文，按2024年收入計，該公司以29.2%的市場份額穩居中國最大的第三方SPD解決方案提供商。

該公司近兩年業績表現可觀，2024年至2025年前九月，收入分別為3.78億元及3.06億元，按年分別增長52.4%及21.9%，盈利有所波動，股東淨利潤分別為0.5億元及0.32億元，按年分別增長994%及-16.7%，淨利率分別為13.23%及10.46%。截止2025年11月，該公司擁有現金及等價物1.84億元。

那麼，國醫科技是否有看點，此次上市是否值得關注呢？

業績表現可觀，但流動資金趨於偏緊

智通財經APP了解到，國醫科技成立於2016年，最開始與中國科學技術大學附屬第一醫院（亦稱安徽省立醫院）推出試點SPD解決方案項目，之後市場逐步滲透到山東及浙江等多家三級醫院，憑藉多年的客戶積累，2024年開展院內IDS解決方案業務。目前，該公司收入來源於SPD解決方案及院內IDS解決方案。

SPD解決方案為核心收入來源，IDS解決方案於2024年試水，但商業化效果並不理想。2024年及2025年前三季度，SPD解決方案業務收入分別為3.71億元及3.01億元，收入份額分別為98.2%及98.5%。

圖片來源：公司聆訊資料

國醫科技提供SPD解決方案為一體化整體服務，包含SPD軟件系統、智能硬件及現場專業服務，收入主要為服務費，該費用按通過SPD解決方案交易的醫療物資商品交易總額的百分比計算，服務費率在1-3%。2024年及2025年前三季度，該公司達成的商品交易額分別為262.7億元及224.55億元，保持雙位數的增速，而服務費率分別為1.26%及1.28%，保持相對穩定。

值得注意的是，SPD解決方案目標客戶為醫院，2025年前三季度，該公司客戶覆蓋116家醫院，相比於2024年末增加10家，包括一級、二級及三級醫院，其中三級醫院91家，佔比高達78.4%。該公司客戶集中度不高，2025年前三季度，前五大客戶收入貢獻為25%，最大客戶收入貢獻僅為5.7%。

此外，國醫科技的院內IDS解決方案業務於2024年產生收入，主要為設計、開發並生產用於自動運輸醫院物資的AMR及支持軟件，該公司的AMR可自動充電，形成全天候高效運轉的智能全院物流網絡。該業務成果釋放仍需時間，主要為採取研發外包模式，即委任第三方研發合作伙伴，開發院內IDS解決方案中的自主移動機器人，具有不可控因素，且投入較低，2025年前三季度投入僅為120萬元。

在盈利能力方面，毛利率有所波動，整體趨勢向上，2023年至2025年前三季度，該公司毛利率分別為37.1%、41.8%及38.8%，其中SPD解決方案基本貢獻了100%的毛利潤，該業務期間毛利率分別為37.1%、41.5%及38.7%。費用方面，2025年前三季度各項費用率有所優化，其中核心的管理費用率下降2.59個百分點至10.34%。

在毛利率提升及費用率優化共同影響下，國醫科技保持盈利能力，2023年至2025年前三季度，其經調整的淨利潤分別為0.12億元、0.58億元及0.43億元。不過該公司應收款佔比很高，截至2025年9月其應收款2.2億元，佔比收入達72%，且有息借款並不少，短期有1.44億元，長期有2.22億元，合計達3.66億元，佔比總資產37.74%，同時也是現金等價物的2.8倍，流動資金趨於偏緊。

行業具備增長前景，早期投資者獲利頗豐

從行業來看，根據弗若斯特沙利文，2024年中國SPD解決方案市場規模為1815億元，近五年複合增長率58.1%，預計到2029年市場規模將達到10574億元，複合增長率42.3%。不過第三方SPD解決方案市場規模較小，2024年為11億元，預計到2029年達到96億元，複合增速53.3%，佔比整體不到1%。

而中國第三方SPD解決方案市場高度集中，按2024年的收入計，前五大參與者合共佔約51.7%的市場份額，國醫科技以約29.2%的市場份額排名第一，較第二名高出21.2個百分點，同時該公司亦是中國首家第三方SPD解決方案提供商。憑藉多年的市場積累，該公司在行業中已佔據較大的話語權。

從需求端看，SPD解決方案主要是優化醫院的供應鏈模式，需求端主要包括醫院端、醫療物資供應商端以及患者端，其中醫院端為核心需求群體。根據弗若斯特沙利文，按2023年數據，全國一、二及三級醫院分別有13252家、11946家及3855家，2024年SPD解決方案在三級醫院的滲透率約為36.1%，預計到2029年將達到90%。

第三方SPD解決方案滲透率低，但隨着AI技術發展，為第三方帶來競爭優勢，存在較大的市場機遇，而國醫科技作為行業龍頭，截至2025年9月，其服務的一、二及三級醫院分別為1家、24家及91家，市場可開拓的空間巨大，或將受益於行業保高成長。

該公司也獲得多方資本青睞，2018年至2025年，該公司從天使輪到C2輪孖展，引進了濱湖國家大學科技園、新犁資本、前海投資實體及安徽省鐵路基金等多元資本。然而隨着多輪孖展下來，該公司估值不斷推高，最新一輪（C2）投後估值為19.14億元，一級市場投資者獲利頗豐，天使輪估值翻了33.8倍、A輪估值翻了7.7倍，B輪翻了2.19倍，不過2024年底的C1輪入場的估值僅漲了2.3%。

總的看來，國醫科技此次上市具有一定的看點，一方面收入保持增長，公司SPD解決方案業務具備較強的行業競爭力，客戶數量保持增長，且行業具備高增長前景，第三方SPD解決方案滲透率低，提升預期高；另一方面該公司盈利能力較強勁，毛利率上升趨勢，隨着收入規模提升，整體盈利水平仍有提升空間。

不過國醫科技也存在風險點，比如行業規模小、業務較為單一，應收款佔比高及有息負債率較高的問題。此次赴港上市，該公司雖然擁有龍頭光環，但多輪孖展下來早期投資者賺的盆滿鉢滿，財務投資者有退出需求，市場可能不會買賬。