智通財經APP獲悉，浙商證券發布研報稱，AIC業務有利於銀行參與到科技敘事，銀行股估值仍有提升空間。國股行綜合化經營優勢有望加強。2026年是「十五五」第一年，銀行股「再出發」，首選「新動能組合」。其中具有新動能的銀行有望實現更大幅度的價值修復。兩個維度來看：(1)金融強國，大行築基。(2)ROE提升，中小進取。此外還推薦困境反轉再出發，存量風險出清的標的。

浙商證券主要觀點如下：

AIC公司有哪些業務模式?

AIC業務模式可以劃分為市場化債轉股、雙GP模式、母子基金模式、投貸聯動、股權直投等幾種。國有行多與地方國資合作，雙GP的基金矩陣和母子基金模式的案例較多。股份行成立時間較晚，今年參與的案例多以股權直投、投貸聯動為主。國有行AIC投資領域較廣，傳統產業和新興產業均有涉及，股份行AIC主要聚焦新能源、新材料等新興領域。

AIC公司盈利狀況怎麼樣?

(1)目前「賺錢能力」沒有顯著高於母行：2023A、2024A、2025H1五大行AIC公司平均ROE分別為11.35%、10.49%、7.15%，未持續顯著高於母行。如果考慮資本成本作為機會成本，那麼AIC股權投資年化收益率至少要達到20%以上才能覆蓋資本成本(RWA=1250%，不良生成率=1.50%)。

(2)未來股權投資收益前景可期。以招銀AIC投資深藍汽車的案例，若參考新能源汽車估值且後續成功上市，AIC投資收益較為可觀。

AIC對銀行估值有何影響?

AIC的成立推動傳統銀行參與科技敘事，銀行估值有望提升。參考硅谷銀行案例，硅谷銀行P/B十年平均2.29，高於美國四大行平均水平(1.06);最高估值達到4.17倍P/B。

AIC對競爭格局有何影響?

預計股份行受益最大。股份行有市場化基因，綜合化經營底子好。國有行承擔支持國家重大項目的重任，預計風險審批較為審慎。城農商行可能堅持「迴歸本源」的監管定位，牌照獲批可能有一定難度。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露，數據測算誤差。