以AMOLED為代表的新一代顯示技術憑藉柔性基板材料突破，使螢幕可摺疊、可 捲曲並進一步降低厚度，正在智能手機、平板計算機、可穿戴設備、汽車等應用領域逐步替代LCD技術，逐漸成為市場的主流。

這亦為專注於 AMOLED 顯示驅動芯片的相關企業們提供了更多發展機遇。

以正在赴港上市的雲英谷科技為例，該公司是一家採用 Fabless 模式的顯示驅動芯片設計企業，主要提供AMOLED 顯示驅動芯片及 Micro-OLED 顯示背板 / 驅動的研發、設計與銷售等服務。1月19日，該公司再度向香港聯合交易所主板遞交上市申請，中金公司與中信證券擔任聯席保薦人。這是其繼 2025 年 6 月 26 日首次遞表失效後，重啓港股上市進程。

此次IPO，雲英谷科技在招股書中表示，公司擬將募集資金用於支持AMOLEDTDDI芯片的研發及優化以及拓展其應用場景、支持Micro-OLED及Micro-LED顯示驅動背板的研發及優化、戰略投資或收購等。

由此可以窺見，雲英谷科技在行業大勢所趨之際，加固技術護城河的發展決心。但常年虧損的業績表現，能否促使其在二級市場斬獲投資者的關注呢?

增收不增利，步入「成長陣痛期」

成立於2012年的雲英谷科技，經過十餘年的發展，顯然已成為顯示行業的一大頭部品牌。

據弗若斯特沙利文報告，按2024年銷量統計，雲英谷是全球智能手機AMOLED顯示驅動芯片市場的第五大供應商，也是中國大陸最大的供應商。同時，雲英谷是全球Micro-OLED顯示背板/驅動市場最大的設於中國的獨立供應商：2024年市場份額達40.7%，位居全球第二。

截至2024年12月31日，雲英谷科技的AMOLED 顯示驅動芯片向全球多家頭部智能手機品牌廠商量產出貨，應用於超10個產品系列 中，這些品牌廠商合計佔全球市場份額四分之一以上。

然而，頭部優勢加市場高份額的雙重加持下，亦沒有扭轉雲英谷科技的「盈利困境」。

據招股書顯示，2022年至2024年，該公司實現營收分別為5.51億元、7.2億元、8.91億元，逐年增長。而與之不同是的是，公司的虧損卻不斷拉大，同期年內虧損分別為1.24億元、2.32億元、3.09億元。除此之外，公司毛利率也極不穩定，同期毛利率分別為31.9%、0.4%、2.5%。

至2025年前10月，雲英谷科技營收為9億元，較上年同期的7.69億元增長17%;內虧損為1.95億元，上年同期的期內利潤為2.06億元;毛利率為14%，較上年同期提升6.9個百分點。

更進一步來看，雲英谷科技常年虧損，或是由於公司在市場上被「雙重擠壓」的緣故。

據智通財經了解，該公司身處產業鏈中游，對上、對下均缺乏議價權，利潤空間被嚴重壓縮。另外，公司在國際巨頭碾壓+國內同行內卷雙重競爭壓力下，也不可避免受價格戰影響。這也促使盡管公司芯片銷量從2022年的1406萬顆飆升至2024年的超5000萬顆，實現了收入增長，但毛利率卻從31.9%驟降至2.5%，增量不增收，增收不增利。

可以看到，雲英谷科技雖然身處行業頭部位置，但也不可避免的陷入了增收不增理的成長陣痛中。

卡位高成長賽道，以技術力驅動破局?

與呈下降趨勢的LCD顯示驅動芯片需求相比，行業正逐步轉向AMOLED等先進顯示技術，進而促使AMOLED顯示驅動芯片市場近年來強勁增長。

據弗若斯特沙利文披露，全球AMOLED顯示驅動芯片市場近年來不斷增長，銷量從 2020年的約723.7百萬顆增長到2024年的1,292.2百萬顆，複合年增長率為15.6%。不過，或由於智能手機出貨量放緩，預計2024年至2029年全球AMOLED顯示驅動芯片市場的複合年增長率將略低於歷史增長。

儘管如此，新興的高增長應用領域，例如電視、平板 計算機和車載顯示，預計將成為主要的增長動力，支持全球AMOLED顯示驅動芯片市場 持續向上發展。就銷售量而言，全球AMOLED顯示驅動芯片市場預測到2029年將達 到約2,112.0百萬顆，預測複合年增長率為10.3%。

在這樣的發展背景下，雲英谷科技全棧自研的技術能力顯然也將促使公司具備充足的動能錨定行業紅利。

目前，雲英谷已掌握行業領先的軟硬一體全棧自研顯示驅動技術，全面覆蓋顯示驅動芯片設計、驅動補償算法開發、像素補償電路佈局三大關鍵技術環節，推出的LTPO顯示驅動芯片、高分辨率Real-RGB AMOLED顯示驅動芯片等均為行業首創，核心性能達到世界領先水平，進而構建了一定的技術壁壘。

與此同時，雲英谷亦較為重視研發投入——2022年至2025年10月31日，公司研發費用分別為1.88億元、1.77億元、2.42億元、2.25億元，佔同期總收入的比例分別為34.1%、24.6%、27.2%、25.1%。

但需要注意的是，這並非一勞永逸的辦法，公司超90%的收入依賴智能手機市場，及時開闢第二增長曲線亦是公司收入實現多元化的關鍵所在。

透過收入結構來看， AMOLED顯示驅動芯片是雲英谷科技絕對核心的收入來源，2024年收入佔比高達 91.6%，主要用於高端智能手機。Micro-OLED顯示背板/驅動收入佔比則較為懸殊，其主要面向AR/VR設備，收入佔比從2022年的34.3%持續下滑至2024年的8.4%。

故此，若雲英谷科技想擺脫單一業務的依賴，將技術能力應用於對價格相對不敏感、且增長潛力大的車載顯示、工業仿真等領域，公司需大力投入研發AMOLED TDDI(觸控驅動集成)芯片、Micro-LED等下一代顯示技術，為長期發展儲備動力。

綜上來看，雲英谷科技的成長故事呈現了典型的「高天花板賽道與低盈利現實」之間的巨大張力。簡單來說，它站在一個前景廣闊的賽道上，但自身正經歷成長的陣痛。投資它的邏輯核心，是賭其能夠利用國產化趨勢和產業資本加持，在未來成功地將技術和市場份額優勢轉化為真正的、可持續的盈利能力。故此，對於投資者而言，這或是一次高風險、高不確定性的投資，需要對上述核心風險有充分認知。