來源：醫療器械商業評論

1月22日（星期四），醫療健康巨頭雅培股價收盤暴跌超10%，直接導火索是公司2025年第四季度營收114.6億美元不及華爾街預期，同時給出的2026年第一季度業績指引也顯疲軟，未能提振市場信心。

財報背後的具體業務表現揭示了深層挑戰：

營養品業務嚴重下滑：營養品業務是本次財報中的明顯短板。第四季度，該業務全球銷售額下降8.9%，至19.4億美元。其中，美國市場銷售額下滑超過13%，兒科產品銷售額更是大幅下降18%。首席執行官羅伯特·福特在電話會議中指出，美國兒科業務正遭遇市場份額流失，部分原因是去年失去了一份重要的政府（WIC）合同。

診斷業務增長乏力：全球診斷部門第四季度銷售額為24.5億美元，下降2.5%。若剔除新冠檢測產品，銷售額則微降0.2%。公司指出，核心實驗室診斷業務增長5.3%，但被中國市場的挑戰性環境所抵消。

根據Evercore ISI分析師維賈伊·庫馬爾的報告，快速診斷部門銷售額本季度下降17.85%，至6.97億美元，主要受「流感季疲軟」影響。全年來看，全球診斷業務總銷售額下降4.3%，至89.3億美元。

明星產品增長放緩：醫療器械板塊表現相對亮眼，第四季度銷售額按年增長12.3%，達56.7億美元；全年增長12.6%，至213.8億美元。其中，連續血糖監測儀（CGM）業務在第四季度和全年分別增長12%和17%。

然而，明星產品線似乎也面臨挑戰。分析師庫馬爾在報告中指出，Libre CGM產品線增長在第四季度出現放緩跡象（本季增長12%，而上季度為17%），這令人聯想到去年11月因潛在讀數錯誤問題而發起的產品更換計劃。該事件此前曾涉及全球數百起傷害報告和7起死亡案例。

雅培此次股價的深度下跌，也引發了一場關於其真實價值的激烈辯論。

當前公司股價徘徊在108美元附近，一方認為，基於其堅實的業務基本面和行業地位，雅培股價較約145美元的普遍公允價值存在約25%的顯著折價，構成了投資機會。而看空者則通過現金流模型指出，其未來現金流現值可能遠低於當前股價，暗示估值已然偏高。

雅培未來前景，將緊密繫於營養品業務如何重振需求、診斷業務如何突破地域瓶頸、以及明星CGM產品如何維持技術信任與增長動能等關鍵變量。 這場壓力測試，很可能才啱啱開始。

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