金吾財訊 | 國信證券研報指出，快遞需求增長從高速邁向穩健，行業競爭迴歸理性。1）2010年後隨着電商爆發帶動快遞包裹需求高速增長，我國快遞業務量自2010年的23.4億件增長至2025年的1990億件，年複合增速達到34.5%，我國快遞需求增長韌性一直很強，直到2025年下半年由於受到快遞反內卷提價和電商徵稅影響，件量增速才快速掉落至個位數。2）2010年後，民營快遞迎來發展風口，快遞服務商開始跑馬圈地；2016-2020年，第一梯隊快遞龍頭陸續上市，快遞競爭格局加速出清；2021年-2025年，在反內卷及高質量發展的政策背景下，龍頭價格競爭雖有反覆，但整體控制在合理範圍內。該機構指出，中通快遞(02057)依託創新模式、前瞻佈局以及不犯錯，在行業競爭長跑中脫穎而出。1）2005年，公司是第一個開通跨省際網絡班車的民營快遞企業；2）2007年，公司出於平衡網絡利益分配的考慮，率先提出「無償派費」轉變為「有償派費」模式；3）2010年公司率先開始推行股份制改革，多個利益主體向共同利益主體轉變；4）2010年以後，公司在幹線車輛、自動化設備、轉運中心等資源投入上一直遙遙領先。得益於上述領先的模式創新以及戰略佈局，中通快遞最終在2016年件量和利潤規模均成為行業第一，自此以後公司形成了「規模-成本-利潤-質量」多維度的良性循環，競爭壁壘持續加深。該機構表示，考慮價格競爭影響，該機構小幅調整了公司盈利預測，預計中通快遞2025-2027年歸母淨利潤94.8/105.9/117.8億元（25-27年調整幅度分別為-8.0%/-10.3%/-12.7%），按年+7.5%/+11.7%/+11.2%。公司中長期成長邏輯有望開始兌現，現階段公司股價和估值仍然處於底部，公司中長期投資價值凸顯，維持公司「優於大市」評級，現在股價對應26-27年EPS的PE估值分別為12X、11X。