文｜斑馬消費 陳碧婷

山東亓雲吉、商西梅夫婦創業16年，走到了高光時刻。

日前，二人實際控制的花物堂正式向港交所遞交招股書，正式叩門港股市場。

結合濟南玫瑰種植產業優勢，亓雲吉夫婦早年通過線上銷售「玫瑰純露」產品，後來切入身體乳細分賽道，在培育出大單品後，逐漸向頭部、面部護理品類滲透，形成如今三大品類矩陣。2024年，公司營業收入近15億元，成為國貨化妝品領域的一匹黑馬。

公司迅速成為細分賽道龍頭，與砸錢營銷和社交電商發展息息相關，未來如何在國際、國內洗化品牌競爭中突破重圍？

此次衝刺港股，主要通過募資發展渠道、品牌營銷、產品研發以及數字化與智能化基礎設施建設等。

三大品類

日前，「半畝花田」品牌母公司山東花物堂化妝品股份有限公司（下稱：花物堂）正式向港股發起衝刺，意欲成為「國貨個護第一股」。

16年前，亓雲吉在濟南創立「半畝花田」品牌，推出第一款產品「玫瑰純露」，一腳踏進化妝品領域。

在「玫瑰純露」的基礎上，亓雲吉劍走偏鋒，2012年推出身體乳產品，切入身體洗護細分賽道，終成公司的基石業務。

據弗若斯特沙利文，截至2025年9月30日，公司身體乳累計銷售約5690萬瓶。以2024年零售計，公司是國內身體乳市場（包括國際與國貨品牌）第8大品牌，也是該品類國貨第一品牌。

公司重倉身體乳細分賽道，主要是看到了市場前景。身體護理產品包括身體乳、身體油、護手霜及其他產品。以2024年零售額計，身體護理產品在中國身體洗護行業佔比約62.7%。

以零售額計，2024年中國身體乳行業市場規模為421億元，預計到2029年將達570億元，年複合增長率6.3%。

不過，花物堂未滿足單一品類的成功，依靠對消費需求的洞察，將戰略從身體洗護領域延伸至發部、面部洗護兩大品類。

招股書披露，其面部洗護品類發展迅猛，2023年至2024年及2025年前9個月，錄得營業收入分別約6.01億元、6.09億元及4.63億元，所佔公司營業收入比重為50.1%、40.6%及24.4%。同期，身體洗護收入佔比分別43.5%、46.8%及41.8%。

發部洗護品類也不可小覷，上述同期，收入佔比已由2023年的3.6%增至2024年的7.6%，及2025年前9個月的25.4%。發部洗護品類在去年前9個月錄得營業收入4.82億元，按年增長495.06%。

在三大品類助力之下，公司整體收入逐漸增長，2023年至2024年及2025年前9個月，分別實現營業收入約11.99億元、14.99億元及18.95億元；同期，經調整淨利潤由0.24億元增至0.83億元及1.48億元。期間，毛利率分別為65.8%、62.3%及63.3%。

營銷狂徒

或許因為亓雲吉早期在淘寶銷售「玫瑰純露」的基因，花物堂創立多年以來，產品主要通過線上實現銷售。

2023年至2024年及2025年前9個月，線上渠道實現收入分別約10.27億元、11.37億元及14.45億元，分別佔公司營業收入的85.7%、75.9%及76.3%。

公司對線下渠道的開拓，始於2021年，產品進入商超及化妝品門店。上述同期，線下渠道收入分別約1.67億元、3.56億元及4.46億元。2024年及去年前9個月收入增速分別達113.17%和70.88%。

截至2025年9月，線下經銷商總規模454家，同期線上經銷商為33家。報告期內，線下新增經銷商分別為98家、198家及147家，線上新增經銷商分別為37家、12家及9家。

和絕大多數同類企業一樣，花物堂的銷售，也離不開高額營銷費用的加持。報告期內，其銷售及營銷開支分別約6.37億元、6.77億元及8.96億元，所佔公司營業收入比重為53.2%、45.2%及47.3%。去年前9個月，每個月拿出近1億元開支營銷，超過2024年同期。

在銷售及營銷開支中，營銷與推廣開支費用由2023年5.90億元增至2024年的6.21億元及2025年9個月的8.33億元，分別佔比92.7%、91.6%及93.0%。

公司解釋，主要源於其加強產品與品牌營銷活動，導致市場推廣及宣傳開支增加，包括發布品牌與產品相關內容、在主要電商及社交媒體平台與消費者互動、與KOL合作進行直播活動、品牌代言及戶外廣告等。

花物堂擅長用明星代言打法搶奪市場，一出手往往是大手筆。公開資料顯示，2019年至2025年，「半畝花田」品牌先後簽約關曉彤、鞠婧禕、楊洋、迪麗熱巴及孫穎莎代言相關產品或品類。

雖為國貨，但半畝花田的價格並不便宜。半畝花田煙酰胺煥亮身體乳基礎款失重玫瑰500ml，在某東平台折扣售價74.39元，遠高於力士（LUX）、屈臣氏以及德國凡士林等大衆品牌同款。

與高額大手筆投入營銷鮮明對比的是，公司對研發支出持續偏低，報告期內研發支出分別為約0.29億元、0.32億元及0.28億元，佔比分別為2.4%、2.1%及1.5%。

資本盛宴

花物堂創立16年來，幾乎沒有接受過外部機構投資。直到2026年初，公司先後進行了兩輪孖展，不少知名機構、明星企業直接或間接突擊入股，在一場資本盛宴即將開始之前，搶佔一個席位。

今年1月，參與公司A輪孖展的主要有宿遷華泰產發科技股權投資基金（有限合夥）、南京華泰鳳凰股權投資母基金（有限合夥）、Discounter Seed HK、青島茂達創投合夥企業（有限合夥）以及溫州源飛翼展創投合夥企業（有限合夥），合計孖展約2億元。

這些投資機構背後，則是華泰證券、鳳凰傳媒、丸美生物以及源飛寵物4家上市企業。另外，Discounter Seed HK來頭不小，其背後指向啓承資本，該資本先後投資十月稻田、鍋圈食匯以及前不久登陸港股的林清軒（02657.HK）。

同月，公司進行A+輪孖展，上海房角石以代價499.99萬元認購新增股本24951元，該公司大股東為林清軒董事長孫來春。

截至最後實際可行日期，宿遷華泰、南京華泰、Discounter Seed HK、青島茂達、溫州源飛翼展、上海房角石，分別持有公司1.66%、0.71%、1.43%、0.59%、0.36%及0.12%股權。亓雲吉直接持有公司約25.70%股權，由珠海坤澤、濟南花之源、海南胤睿、海南花之效、珠海邦華以及海南瑾妍共同持有其約59.33%股權。亓雲吉、商西梅夫婦以及上述6家持股平台，合計控制約85.03%的表決權。

從團隊來看，家族成員牢牢把握決策與執行崗位，亓雲吉擔任執行董事兼董事長，其表弟亓豐偉擔任執行董事兼總經理。