智通財經APP獲悉，在日本國債市場劇烈波動、日元承壓之際，投資者正將目光投向一個潛在的「關鍵答案」，規模高達1.8萬億美元的日本政府養老投資基金(GPIF)。

作為全球最大的養老基金之一，同時也是日本機構投資者的重要風向標，市場人士認為，GPIF若提高對日本國債(JGB)的資產配置比例，可能有助於遏制近期收益率飆升，並在一定程度上支撐日元走勢。

分析人士指出，這一調整可能伴隨GPIF降低海外債券，尤其是美國國債的配置目標，從而減少資金外流壓力，緩解日元拋售。

GPIF方面拒絕就任何可能的調整置評。儘管該基金已於2025年完成例行的五年一次資產配置評估，在上周日本國債市場「崩盤」之後，市場開始討論其是否可能提前重新審視投資組合結構，尤其是在政府可能干預匯市以支撐日元的信號浮現之際。

Spectra Markets總裁、前外匯交易員Brent Donnelly表示：「最直接的解決方案，就是GPIF賣出海外債券、買入日本國債。GPIF目前持有約4000億美元海外債券，若調整配置，將釋放強烈信號，開啓‘資金迴流日本’主題，這將同時利好日債與日元。」

有關GPIF調整的討論在上周迅速升溫。當時日本國債遭遇拋售潮，超長期收益率飆升至歷史高位，並對全球市場造成連鎖衝擊。日元一度跌至18個月低點，但隨後出現急劇反彈，交易員援引跡象稱，美國可能與日本聯手捍衛疲弱的日元。

隨着日本央行逐步減少購債，日本公共養老基金近年來已成為國內國債市場的重要「穩定買家」。根據日本央行數據(經贖回調整)，自2022年第四季度以來，日本公共養老金淨買入國債約28.2萬億日元。相比之下，日本央行購債步伐放緩，難以完全抵消資產負債表縮減帶來的供給壓力。

GPIF通常每五年評估一次「模型投資組合」。在2025年最新評估中，該基金自4月1日起維持股票與債券各佔一半的總體結構，並繼續在日本與海外資產之間平均分配：日本股票、日本債券、海外股票、海外債券各佔25%。

GPIF同時設定長期目標回報率為名義工資增長以上1.9個百分點。

不過，GPIF也指出，在例行評估周期之間，基金仍可能根據需要重新審視戰略配置。2014年，GPIF曾在日本央行擴大量化寬鬆後，提前宣佈重大資產配置調整。

在日本人口老齡化壓力下，GPIF過去十年逐步提高海外資產配置以改善長期收益，這一趨勢疊加日本央行長期寬鬆政策，也被認為加劇了日元長期貶值壓力。

若GPIF未來減少海外債券配置，其影響可能不僅限於日本市場。作為美國國債的重要海外投資者之一，GPIF持有的海外債券中有相當大比例為美債。

數據顯示，截至2025年3月底，GPIF海外債券持倉中51.8%為美國國債，為2015年以來最高水平，反映出全球收益率上升與日元疲弱推動了資金持續外流。

法國興業銀行利率策略師Stephen Spratt表示：「這不是我們的基準情形，但確實是3月底前需要考慮的風險。從政治角度看，這將幫助政府解決兩大問題：減少海外資產淨買入力度，緩解日元壓力，同時支撐超長期日債。」

不過，市場專家也對GPIF大規模增持日債保持謹慎，指出日美之間存在相關共識，即「政府投資機構如養老基金應出於風險調整回報與分散化目的進行海外投資，而非以匯率競爭為目標」。

目前，日本公共養老金持有的國債規模約為67.6萬億日元，仍遠低於日本央行截至2025年三季度持有的522.2萬億日元。但策略師強調，即便只是小幅調整或釋放明確信號，也可能在高度波動的超長期國債市場中穩月供資者情緒。

瑞穗證券亞洲宏觀研究主管Vishnu Varathan指出：「如果國債市場出現明確的‘託底力量’，那些擔心‘接飛刀’的投資者可能會重新建立信心。儘管市場波動令人畏懼，日債收益率已變得越來越具有吸引力。」