來源：雷達Finance
雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥
繼1月官宣開啓赴港上市征程這一消息後，市值高達400億的鼎龍股份近日又拋出一則收購計劃，公司擬豪擲6.3億元大力押注鋰電材料賽道。
據鼎龍股份1月26日晚發布的公告，公司擬以自有或自籌資金，通過股權受讓方式深圳市皓飛新型材料有限公司（下稱「皓飛新材」）70%股權。
據悉，鼎龍股份主要聚焦集成電路設計、半導體工藝材料、半導體顯示材料及打印複印耗材等戰略領域，而皓飛新材是目前國內新型鋰電池分散劑的絕對頭部企業。
此次發起這筆收購，鼎龍股份意圖十分明顯，其欲藉助皓飛新材的技術優勢與市場地位，切入以鋰電粘結劑、分散劑等關鍵功能工藝性輔材為代表的鋰電材料行業，進而為公司構建全新增長引擎，並優化公司業務結構與盈利質量。
值得一提的是，去年10月，身為鼎龍股份董事長的朱雙全，攜朱順全、朱夢茜一同拿下另外一家上市公司中元股份25.63%的表決權，並在此後成功當選該公司的董事長，從而成為兩家上市公司的掌舵者。
業績層面，去年前三季度，鼎龍股份的營收、歸母淨利潤雙增。截至1月28日收盤，鼎龍股份最新市值達441.65億元。
在資本動作頻頻、業績看似光鮮亮麗的表象之下，鼎龍股份也面臨着一些不容忽視的隱憂。例如，去年前三季度，公司傳統耗材業務業績短期承壓明顯。
截至去年第三季度末，鼎龍股份的資產負債率相較於去年末大幅攀升超過7個百分點，資產負債率的上升意味着公司的債務負擔有所加重。
拋6.3億收購計劃，欲進軍鋰電材料賽道
公開資料顯示，鼎龍股份以打印耗材起家，後通過持續創新轉型，現已發展成為國內領先的關鍵大賽道領域中各類核心創新材料的平台型公司。
目前，鼎龍股份重點聚焦半導體創新材料領域中半導體制造用CMP工藝材料和晶圓光刻膠、半導體顯示材料、半導體先進封裝材料三個細分板塊，並持續在其他相關大應用領域的創新材料端進行拓展布局。
對於此次擬豪擲6.3億元拿下皓飛新材70%股權一事，鼎龍股份有着自己的考量，其旨在落實公司「創新材料平台型企業」戰略發展目標，培育多領域產業增長極，加強公司在新能源材料賽道的業務佈局和競爭力。
而鼎龍股份收購皓飛新材的資金來源，為公司自有或自籌資金。本次交易完成後，皓飛新材將成為鼎龍股份持股70%的控股子公司，納入鼎龍股份合併報表範圍。
按照6.3億元的收購價反推，皓飛新材100%股權的整體估值為9億元。這一估值綜合考慮皓飛新材的行業影響力、供應鏈整合能力、業務發展及未來趨勢情況及盈利水平等因素，結合皓飛新材財務數據與資產情況，經交易雙方協商一致最終確定。
從估值邏輯來看，公告提到，本次交易皓飛新材整體估值的市盈率不超過10倍，不超過可比交易標的公司市盈率平均值，皓飛新材的估值較為謹慎，交易定價公允。
值得注意的是，此次交易部分價款的支付安排與業績直接掛鉤：6.3億元收購款中的1億元尾款，需在皓飛新材自2026年1月1日起完成並經鼎龍股份確認的扣非淨利潤達到1億元后五個工作日內支付，這一條款間接對皓飛新材的盈利能力設定了門檻。
從業績層面來看，皓飛新材近年營收增長顯著，2023年、2024年及2025年1至11月，其分別錄得營收2.9億元、3.45億元、4.81億元。
不過，公告並未披露皓飛新材近年來的盈利情況。
對此，公告給出的理由為：鑑於交易對手方及標的公司的保密約束性要求，為維護交易雙方的商業利益，經雙方協商一致，本次交易涉及標的公司的具體淨利潤數據不予公開披露。本次股權交易協議將向證券監管機構報備。
根據協議，本次交易完成後，皓飛新材的日常經營管理以現有團隊為主；若因公司業務需要，則各方協商相關管理人員的委派安排。鼎龍股份保留向皓飛新材委派財務負責人的權利。
為保持皓飛新材產品的持續競爭力，皓飛新材在2026年、2027年以及2028年應持續進行研發投入，上述三年度每年的研發投入不低於2024年以及2025年平均研發投入金額。
被鼎龍股份相中，皓飛新材是何來頭？
此次被鼎龍股份相中的皓飛新材，是一家專注於鋰電工藝材料的新能源企業，其核心團隊深耕鋰電池材料領域超過十年，具備深厚的技術積累與行業經驗。
作為國內新型鋰電池分散劑的絕對頭部企業，皓飛新材依託強勁研發實力，構建起了堅實的技術壁壘。
截至目前，皓飛新材擁有40餘項相關發明專利，在多地佈局研發中心，並建成規模化生產及物流基地。
同時，皓飛新材的產品佈局，緊跟行業技術變革趨勢。
針對新能源汽車、大型儲能、AI數據中心、低空經濟、機器人等應用場景，以及固態電池、鈉離子電池、硅基負極、高鎳三元等新技術路線，皓飛新材研發了多種功能性分散劑、粘接劑及其他功能工藝性輔材，可有效改善電池材料界面活性、提升導電性與安全性。
據介紹，皓飛新材的合作客戶覆蓋國內外新能源廠商出貨量前十強企業，產品品質與服務能力廣受認可，市佔率位居下游客戶同類產品供應鏈的龍頭地位。
從行業前景來看，皓飛新材所處的賽道具備高成長性。受益於新能源汽車、儲能等下游產業的需求拉動，近年來鋰電材料市場保持強勁增長勢頭。
而鋰電池粘結劑、分散劑是鋰電材料中的關鍵功能工藝性輔材，其中粘結劑與分散劑2030年的國內市場規模有望超200億元。
在鼎龍股份看來，本次交易，有助於其切入高增長新能源材料賽道，佈局業績增長新曲線；發揮平台化優勢，實現技術與客戶資源的整合與協同，拓展鋰電材料新品類；優化財務結構，提升盈利質量。
鼎龍股份表示，本次收購完成後，公司可通過整合雙方研發、採購、管理及銷售資源，發揮規模效應，降低單位生產成本，提升整體運營效率。
鼎龍股份認為，皓飛新材在鋰電關鍵功能工藝性輔材領域的穩定現金流與利潤貢獻，將顯著增厚公司業績，優化公司業務結構與盈利質量。
此外，新能源賽道的高成長性與估值優勢，將進一步提升公司整體估值水平，增強資本市場對公司未來發展的信心。
資本動作頻頻，400億巨頭隱憂暗湧
雷達財經梳理發現，本次拋出收購皓飛新材的計劃，並非是鼎龍股份近期唯一的資本動作。
今年1月，鼎龍股份發布公告稱，公司正在籌劃港股上市事項。
對於赴港上市的舉動，鼎龍股份解釋稱，旨在深化在創新材料領域的全球化戰略佈局，加速海外業務拓展進程，提升品牌國際影響力和綜合競爭力，同時搭建國際化資本運作平台，增強境外孖展能力等。
天眼查顯示，鼎龍股份的實際控制人為朱雙全、朱順全。
而在去年10月末，朱雙全、朱順全、朱夢茜還拿下了中元股份25.63%的表決權，藉此成為這家上市公司新的實際控制人。
目前，朱雙全不僅是鼎龍股份的董事長，同時還身兼中元股份董事長要職。
據悉，中元股份主要從事電力系統智能化記錄分析、時間同步、配網自動化設備及綜合自動化系統相關產品的研發、製造、銷售和服務。
去年前三季度，中元股份營收按年增長18.65%至4.15億元，歸母淨利潤按年增長69.27%至1.13億元。
再將目光聚焦回鼎龍股份，去年前三季度，鼎龍股份同樣交出了一份令人滿意的答卷。報告期內，公司實現營收26.98億元，按年增長11.23%；歸母淨利潤5.19億元，按年增長38.02%。
據鼎龍股份最新發布的業績預告，公司預計去年全年實現歸母淨利潤7億元至7.3億元，按年增長34.44%至40.2%。
對此，鼎龍股份解釋稱，其業績增長主要得益於兩點。一方面，半導體材料與顯示材料業務的強勁增長形成有力支撐；另一方面，公司持續深化成本管控，精益運營效能有效釋放，推動整體盈利能力提升。
儘管資本運作頻頻、業績穩步增長，但鼎龍股份的潛在風險同樣不容忽視。具體至個別業務，鼎龍股份的打印複印通用耗材業務業績出現下滑。
去年前三季度，該板塊實現銷售收入（不含打印耗材芯片）11.53億元，按年減少13%。作為鼎龍股份的傳統業務，該板塊銷售收入短期承壓，主要受耗材市場需求端與行業景氣度持續波動影響。
現金流方面，2025年前三季度，鼎龍股份經營活動產生的現金流量為7.7億元，籌資活動產生的現金流量為12.13億元，但投資活動產生的現金流量為-12.53億元，主要系報告期支付收購子公司少數股東權益款及購買理財產品增加所致。
資產負債方面，截至去年第三季度末，鼎龍股份負債合計36.91億元，較2024年末增長46%；資產負債率為41.11%，較2024年末的34.08%增長超7個百分點。
有關鼎龍股份的後續發展，雷達財經將持續關注。
責任編輯：楊紅卜