摘要：

百億資本湧入，中國商業航天集體騰飛

鳳凰網科技 出品

作者 | 楊睿琪

編輯 | 董雨晴

這是商業航天最好的時代。

去年12月，民營公司藍箭航天研發的朱雀三號重複使用運載火箭發射入軌，作為國內首次嘗試一級回收的運載火箭，其引發了社會各界廣泛關注。

不到一個月後，多家商業航天公司進入密集工作狀態，在酒泉、海南，不同型號的新型火箭都在開展首飛前的最後準備。

當航天夢向民營領域進一步擴散，越來越多屬於星辰大海的探索走入了普通人的視野。

1月22日，鳳凰網科技在成都採訪了一家專注於商業載人航天的企業穿越者，據其CEO雷詩情表述，穿越者目前已簽約首批十餘位遊客付費上太空，預售票價近300萬元一張。屆時，將通過穿越者壹號，把乘客運送至距離地面高度100公里的卡門線（大氣層和太空的界線），只能體驗3—6分鐘的失重感。

僅一天後，鳳凰網科技又走進了位於北京亦莊的國際商業航天展會，2萬平方米的展館內，匯聚了300餘家海內外企業，全景式展現了中國商業航天「百花齊放」的生態。鳳凰網科技在現場發現，藍箭航天、中科宇航等企業的展台前圍滿了觀衆，其中包括諮詢合作的企業代表、航天愛好者。有展台工作人員向我們感嘆：「人氣遠超預期，準備了500份資料一個上午就發完了。」

從一家公司的飛天夢，到整個產業鏈的沸騰景象，公衆對太空的熱情背後，是政策東風勁吹、資本市場開閘，這讓坐了多年「冷板凳」的中國民營航天公司，終於集體站在了IPO的起跑線上。

01

五箭齊發：誰在競速「商業火箭第一股」？

據鳳凰網科技不完全統計，截至目前，已有至少10家商業航天企業啓動上市進程，其中以運載火箭為主營業務的五家頭部公司尤為引人注目，形成了「五箭齊發」的格局。這五家公司分別為藍箭航天、星際榮耀、中科宇航、星河動力、天兵科技。

其中，以藍箭航天的進度最為靠前。其IPO申請已於2025年12月31日正式獲上交所受理，成為科創板第五套標準擴容後的首家受理企業，隨後在2026年1月22日晚間， IPO審核狀態又變更為「已問詢」。

據此前披露，藍箭航天IPO擬募集資金總額高達75億元，其中47.3億元將投入可重複使用火箭技術提升項目，27.7億元用於可重複使用火箭產能提升項目，衝刺「商業火箭第一股」。其核心優勢在於全球首款成功入軌的液氧甲烷火箭「朱雀二號」，以及在此次展會上重點展示的、已完成我國首次成功入軌的大型可重複使用火箭「朱雀三號」模型與關鍵技術方案。

緊隨其後的是背靠中科院體系的民營航天企業中科宇航，公司已於2026年1月宣佈完成上市輔導驗收，其「力箭」系列固體火箭已多次成功發射，據了解，液體火箭「力箭二號」也已運抵發射場，未來將迭代至可回收型號。

此外，星際榮耀、星河動力、天兵科技目前均處於上市輔導狀態。其中，星際榮耀公司聚焦液氧甲烷可重複使用火箭研發。其「雙曲線三號」可複用運載火箭計劃於2026年上半年首飛，目標是一次性實現「入軌+海上回收」。公司此前已完成多輪孖展，技術路線明確。星河動力以高可靠性、低成本着稱。其「穀神星」系列固體火箭已實現常態化發射，此次展會同時亮相的「智神星」系列中型重複使用液體運載火箭，則彰顯了其向可回收領域拓展的決心。天兵科技則是一家專注於中型液體運載火箭的公司。其「天龍三號」可回收火箭首飛在即，此前已成功完成「一箭36星」的運輸與振動試驗，技術驗證進展迅速。這五家企業，構成了中國商業航天衝擊資本市場的第一梯隊，均掌握了運載火箭入軌及關鍵分系統（發動機、控制系統等）核心技術，並全力押注可重複使用這一降本關鍵路徑。

02

十年來時路，一部商業航天拓荒史

如今風光無限的頭部企業，都曾經歷過「孖展比造火箭還難」的至暗時刻。以藍箭航天為例，其十年孖展路堪稱中國商業航天的拓荒史。

2015年，藍箭航天董事長、總經理張昌武聯合航天專家創立藍箭航天時，提出孖展1000萬造火箭的想法，被業內普遍視為「不靠譜」甚至「騙局」。早期投資機構領中資本在盡調時，收到的多是「民營公司連發射場資源都沒有」的勸退聲音。在最初幾年沒有火箭發射收入的日子裏，公司完全依賴孖展生存，有投資人士坦言「一旦孖展無法及時到賬，公司隨時面臨倒閉風險」。

轉機始於堅定的產業資本。2017年，風電設備巨頭金風科技已於藍箭航天結緣，在多數VC尚未看懂賽道時，果斷向藍箭增資5000萬元，後又累計投資1.5億元，據金風科技2024年年報，這筆早期投資如今賬面價值已超8億元，實現了翻倍浮盈。2019年，藍箭航天完成了來自碧桂園創投5億C輪孖展。

而真正的轉折點是技術突破與政策東風的雙重共振。2023年7月，藍箭「朱雀二號」成功發射，成為全球首枚入軌的液氧甲烷火箭，一舉贏得資本追捧，國資背景基金開始密集入股。更為關鍵的是，2025年6月，證監會重啓並擴大科創板第五套上市標準的適用範圍，明確支持尚未盈利的商業航天企業上市。同年12月，上交所發布專門指引，為商業火箭企業上市鋪就「高速路」。

政策閘門打開，讓這些忍受了漫長研發周期、鉅額虧損的企業，終於看到了通過公開市場輸血、實現跨越式發展的曙光。從「冷板凳」到「香餑餑」，商業航天的資本化元年正式開啓。

03

航天夢正式開啓，但挑戰也在路上

登陸資本市場不是終點，而是新一輪競賽的起點。商業航天要真正從「試驗成功」邁向「規模化服務」，必須跨越工業化時代的三大挑戰：成本控制、可重複使用技術的成熟度，以及最終商業閉環的構建。而一個強大的產業生態和金融支撐體系，正是應對這些挑戰的基礎。

據了解，當前中國商業發射報價集中在每公斤5萬-10萬元，針對小型火箭或特殊軌道任務，部分甚至高達15萬元。

而外部機構預測的美國SpaceX在火箭複用狀態下成本約3000美元（約2萬元）/公斤。巨大的成本差距背後，是運力與複用率的代差。

機構分析指出，只有實現火箭一級複用，才能將單位入軌成本從約5.5萬元/公斤降至2.5萬元/公斤；據愛建證券機構預測，隨着技術迭代，遠期成本有望逼近0.5萬元/公斤。因此，可複用技術已成為行業降本的破局關鍵。

儘管藍箭、星際榮耀等企業已在垂直回收技術上取得快速驗證，但業內共識是，國內多數企業仍停留在單次技術驗證階段，與SpaceX已形成的「回收-複用-迭代」成熟模式有本質差距。可重複使用需要攻克熱防護、材料壽命、快速檢測、批量製造等一連串工程化難題，是一個複雜的系統工程。

技術的突破離不開肥沃的產業土壤。一個顯著的利好是，中國商業航天的核心產業集羣已經形成。以本次展會舉辦地北京經開區為例，這裏集聚超過210家商業航天企業，全國高達75%的商業火箭整箭企業落戶於此，形成了國內最完整、最密集的產業鏈生態。從火箭總體、衛星製造到核心配套、地面應用，高度地理集聚大幅降低了協作成本，加速了技術擴散，為「五箭齊發」提供了堅實的產業基礎。

與此同時，多層次金融支撐體系正在快速構建，為這一「技術+資本」雙密集產業注入關鍵活水。在2026北京商業航天展上，「航天投資與金融服務」也成為獨立展區，交通銀行、中國工商銀行等大型金融機構系統展示了為商業航天量身定製的項目孖展、供應鏈金融等綜合方案。中國人民保險（PICC）首次推出了覆蓋火箭發射、衛星在軌直至離軌的全生命周期定製化保險產品。

最終，一切技術、資本與生態建設，都必須服務於市場兌現。行業高估值需要「技術突破—成本優化—場景落地」的閉環來支撐。除了國家星座組網任務外，產業急需找到能率先跑通商業閉環的應用場景。分析指出，交通物流、能源監測、手機直連衛星等領域有望成為最早的規模化利潤爆發點。商業模式也需要創新，從單純的「發射服務」轉向「按使用量付費」「數據+服務」等一體化解決方案，能有效降低客戶門檻，加速市場滲透。

面對挑戰，商業航天頭部企業正雙線作戰：加強技術攻堅、在製造革新上擁抱工業化生產降本。例如，藍箭、星河動力等已在火箭發動機上採用「3D打印一體化成型技術，以一體化成型複雜結構，實現快捷、低成本製造。同時，它們也承受着巨大壓力。一邊是研發投入巨大的財務壓力、競爭對手的技術突破；另一邊是資本市場對商業化進度的急切期待。能否在上市後迅速將孖展轉化為市場份額，將是決定其能否成為最終贏家的關鍵。

2026年，被多家機構預測為中國商業航天的「運力降本拐點」和「景氣元年」。五家火箭公司競速IPO，標誌着行業從技術驗證期步入產業化深耕與資本化支撐的新階段。然而，上市僅是獲得了發展的「燃料」，真正的競賽在於能否利用資本加速攻克可複用技術、構建商業閉環，最終實現從「航天製造」到「太空基建」的價值躍遷。這場關於星辰大海的資本盛宴，啱啱拉開序幕。