今日，Meta發布四季度財報。財報發布後，Meta首席執行官馬克•扎克伯格（Mark Zuckerberg）、首席財務官蘇珊•李（Susan Li）等高管召開了分析師電話會議，回答了相關業務的問題。
詳見：META第四季度營收按年增長24% 盤後升逾7%
以下是電話會議實錄：
摩根士丹利分析師Brian Nowak：我的第一個問題想問馬克。
馬克，從長期來看，對於公司的各項投資、個人智能服務以及近期啱啱公布的Meta Compute項目，能否請您與我們分享一下，您如何看待未來三年、五年、十年，上述這些投資機遇將為公司帶來怎樣的收入增長？資本回報率（ROIC）會如何？
蘇珊，我的第二個問題着眼短期。對於2026年，我知道你們在推薦算法、變現效率上有很多優化與改進。但能否請您為我們梳理一下，管理層認為在2026年公司的收入變化裏，最主要的2 – 3個驅動因素是什麼？
馬克•扎克伯格：我先從你的第一個問題講起。
不過在回答大家的問題前我必須先說明，對於這次電話會中你們提出的很多問題，我的回答可能不會非常詳細或完全令大家滿意，因為Meta目前正處在一個有趣的階段——我們正在重建公司的AI戰略，目前已經進行了大約六個月，我對總體進展還是比較滿意的。在接下來的幾個月裏，我們將推出一系列前期模型、產品和業務，屆時我也會與大家分享更多細節。
所以，我想先從宏觀上與大家分享我們的業務。但事先說明，很多內容不會特別具體。不過隨着相關產品和業務的推出，我想一切肯定會非常令人興奮。
業務主題方面。我們目前關注的有幾個主要業務機會，其中之一就是優化核心產品、加速現有業務的發展。我之前曾提到，我始終認為，將推薦系統與大型語言模型（LLM）相結合將有效提升用戶體驗和廣告體驗的質量。未來，我們會看到內容生成能力、內容質量的提升，加上推薦系統的改進，我們預計這將從整體上加速我們核心業務的質量和效果，無論是對於平台用戶還是我們的企業用戶，他們的產品使用體驗都會大幅提升。
我相信這會為我們帶來複合效應。此外，我相信還會出現許多新的商業機會。目前對於Meta AI，其實我們已經推進了一段時間。大家可以看到類似產品在行業內是如何實現變現的。隨着我們將技術逐步推向我們期望的規模和深度時，我們相信諸如訂閱、廣告等各類變現機遇也會逐步顯現。
此外，我還很看好購物和電商領域的機會。在之前簡報中我也略微提及。隨着新模型的發布，無論是首批模型還是未來的迭代模型，我相信大家會看到我們模型能力、表現會有大幅提升。我們還會開發與模型配套的不同產品，幫助企業用戶以及那些直接面向消費者的業務更好地利用我們的平台。
值得一提的是，我們之前並沒有在簡報中提到Meta對Manus收購案。這其實是一個很好的例子。Manus有大量訂閱的企業用戶，他們通過各種工具加速業務成果。我們將這些功能整合到我們的廣告和業務管理平台中，可以為數百萬使用我們平台的企業提供更加一體化的解決方案。這不僅能促進現有產品持續獲客，也可以為我們開拓新的業務線。
如果我們能在接下來一年裏把工作做好，我相信屆時我們的路線圖會變得更加清晰，也會更令人興奮。
蘇珊•李：對於你的第二個問題，在我們給出的2026年一季度收入預測中，確實包含了一系列可能的結果預期區間。
總體上來說，這反映出我們對強勁季度增長的預期。這個區間已經把加速增長的可能性考慮在內了，這是基於我們在2025年第四季度末看到的強勁需求，並且這種需求將持續到2026年初。
我還要說明的是，我們預計外幣因素將對按年增長產生約4個百分點的正向影響，這比2025年第四季度的影響要多約3個百分點。總體來看，我們看到廣告主正在對廣告效果的提升作出積極反應，並推動了強勁的轉化增長。
在2025年，我們在多個方面進行了大量投資，包括廣告排序和投放系統的改進、更有效的廣告流量分配、新功能和廣告產品（如Advantage+）、更精準的測算等。這些工作都極大地推動了廣告業務的向好表現。
高盛分析師Eric Sheridan：之前管理層曾提到過公司內部存在算力受限的情況，公司沒有足夠的算力來實現管理層在平台和產品方面的目標。我想了解一下，目前管理層如何看待公司內部算力需求與既定的產品路線圖匹配情況？這段時間是否有變化？
我的第二個問題是，隨着公司廣告業務的不斷擴張，從按年增長的角度來計算（以美元計），算力增加是否為業務推進帶來了積極影響？換句話說，作為投資者，我們該如何理解公司投入更多算力與成果變現之間的關係？
蘇珊•李：對於你的第一個問題。確實，我們仍然有算力受限的情況。我們的團隊在2025年已經做了大量工作，希望努力提升基礎設施能力。但公司對算力資源的需求增長速度一度超過了我們的供應。因此，我們預計在2026年，隨着雲計算能力的增加，公司的可用算力將顯著提升。
不過，我們自建設施帶來的額外算力會在今年晚些時候上線。在此之前，2026年的大部分時間我們的算力仍會受到一定限制。話雖如此，我認為公司內部已經儘可能地將算力限制對業務的影響降到最低。因此，我預計2026年這種狀況仍將持續一段時間。
此外，我們還在通過多種方式提升基礎設施效率，包括優化工作負載、提高基礎設施利用率、分散芯片供應，以及對內容和廣告排序等核心技術投資，不斷提升效率。
至於你的第二個問題，即廣告業務的擴展，我目前無法為你提供精確的數據。
我們提升廣告表現的方式之一是在大模型和用於廣告推理的輕量模型之間實現協同。通常，我們不會直接在推理環節使用大模型架構（如GEM），因為它們的體量和複雜度會導致成本過高。我們通常的做法是利用大模型將知識遷移到運行時使用的小型、輕量模型，從而提升性能。但我認為，大模型仍然有空間通過增加算力來進一步獲益。
隨着我們不斷為這些模型提供更多算力，我們預計未來將從中獲得更多的性能提升。
伯恩斯坦研究所分析師Mark Shmulik：我的第一個問題想問馬克。在簡報中你提到，預計今年公司在工作方式和流程上會有顯著變化。我的問題是，如果到了年底，公司在新產品和新舉措上的進展上並未看到明顯成效，您認為是否有這種可能？還是說我們應該更有耐心一些？
我的第二個問題想問蘇珊。我看到您給出的運營收入（OI）指引，今年公司的運營收入預計還會比去年增長更快嗎？假設幾個月後，管理層認為為了持續抓住AI風口，公司需要投入更多資源，但宏觀環境可能有些疲軟。那麼在這種高投資水平與核心業務增長之間，公司將如何保持平衡？
馬克•扎克伯格：我想你的第一個問題其實是在問，我們預計這些新產品對公司的影響大概會在什麼時候顯現。
確實，我們將在今年陸續推出一系列新產品。大家要明確的是，我們不僅僅是在發布產品，更是在打造未來。
我始終認為，AI技術將會為我們帶來許多全新的體驗。我前面的簡報中其實已經提到了一些，比如個人AI，以及大型語言模型（LLM）與推薦系統的結合等等。我認為這會是一個相對長期的研究項目，預計會在較長時間內產生收益。但我們已經看到，隨着越來越多的AI成果、進展融入推薦系統，推薦系統本身的優化效果正在顯現，包括內容質量的提升、出現新的呈現形式，以及在功能上的改進等等。當然，還有很多其他的新嘗試。
總之，我們預計會在全年陸續推出這些新產品，有的產品可能需要經過幾輪迭代，才能真正達到產品與市場需求的匹配。我個人認為我們的時間比較充足，今年年初我們就會陸續上線新產品。預計到年底，我們將會看到某些產品取得不錯的成績，它們在工作效率方面的優化也會有體現。我認為，屆時會是怎樣的情況大家都很難預測。
還有一點值得注意的是，智能體正承擔着越來越重要的角色，這有着非常深遠的意義。我們已經開始看到，那些使用智能體技術的員工工作效率有着顯著提高。而且那些會使用並且用得好的人，與那些沒使用的人之間的差距非常大。我認為這將在整個行業，甚至整個經濟環境中，形成非常深遠的動態效應。智能體技術將有效提高公司運營的生產力和效率。我也希望大家能夠利用這些工具，完成比以往更多的工作。
我們要確保Meta能成為為用戶帶來深遠影響的公司，用戶可以在任何地方使用這些智能體工具。也只有Meta有能力完成這樣的任務。我相信，如果我們能有效利用這些工具，在未來一段時間內，我們會逐漸看到相關成果的加速增長。至於具體時間表，確實很難準確預測，我在這裏也不會去預測某個季度的具體情況。但趨勢是非常明確的：這是一定會發生的。我對此感到非常興奮，也如我之前所說，一切都會很有趣。AI技術能夠讓我們構建更多有趣的東西，而這正是我們存在的意義。
蘇珊•李：馬克，對於你的第二個問題，我想澄清一點。
在你的問題裏，你提到我們在2026年的營業收入增長會高於2025年。這種說法並不準確，希望我的回答能幫你釐清這其中的關係。
在我們給出的新一年指南中，我們預測2026年的營業收入將高於2025年的營業收入。這裏我們比較的是絕對金額，不是按年增長。
為了便於大家理解，我在這裏再為大家提供一些背景信息。2026年開局，我們的整體收入強勁。當然，現在2026年纔剛過去幾周，宏觀環境整體健康，所以很難將當前趨勢推算至全年，而且當前環境中也有許多變量在不斷變化。
我們會充分利用當前業務的強勁表現，將收入再投資於那些我們認為非常有吸引力的人工智能基礎設施和人才方面的機會。隨着能力的優化與提升，我們很難評估全年不同投資機會的具體情況。當然，招聘市場依然競爭激烈。但我們希望能儘可能地積極投資
過去，我們曾與大家分享過我們的原則，即由營業利潤增長指導投資。按照目前我們的預期來看，我們預計公司2026年的營業收入將高於2025年。
摩根大通分析師Doug Anmuth：馬克，能否請您與我們分享MSL團隊過去幾個月的進展，與我們談談更多細節？另外，您對今年實現前沿模型的路徑有哪些看法？
蘇珊，您提到預計2026年營業收入將增長。今年公司是否也會實現正向的自由現金流？未來在數據中心建設、算力開發方面，管理層是否考慮尋找合資企業夥伴？
馬克•扎克伯格：對於目前的進展其實前面我已經提到了，我沒有特別多要補充的。
我還是想明確一點，在回答大家的問題時，可能有些答案會讓大家覺得不夠具體。目前，我們已經進入MSL團隊建設的第六個月。我對團隊的質量非常滿意，我認為我們擁有業內最頂尖的人才團隊，而且一些前期數據也顯示出積極的信號。但大家要明白，這是一個長期的工作，不只是為了推出一個模型或一個產品就結束。我們會在未來不斷推出更多模型和不同的產品。
我希望我們的工作成果能夠證明自身的價值。同時，我們也都要意識到，這將是一段持續的旅程。我們推出的第一批成果，更多的會向大家預示我們未來的發展軌跡。總而言之，我對公司的前景非常樂觀，但目前沒有其他特別具體的內容可以與大家分享。
蘇珊•李：關於你問題的第一部分。我們今年正在對基礎設施容量進行重要的投資，以支持未來公司的AI技術研發。我們相信，依靠公司今年業務產生的現金流，我們將有足夠的能力來支撐這些投資。同時，在建設基礎設施容量的過程中，考慮到未來幾年基礎設施容量可能出現的不同情況，我們也會繼續探索不同的路徑，以便為未來的容量需求提供長期的靈活性和選擇空間。
所以，目前我們沒有其他需要向大家公布的新內容。我們正在評估在不同時間節點的機遇，從而滿足我們的容量需求。
美銀美林分析師Justin Post：我相信未來公司將擁有非常龐大的基礎設施容量。管理層如何考慮將機會拓展到廣告以外的其他領域，比如訂閱服務或雲模型授權？雖然你們正在開發很多有趣的東西，我知道今天也不會有具體的產品發布，但能否請管理層談一談廣告業務以外的其他業務？
另外，蘇珊，即便拋開匯率因素影響，我們看到公司廣告業務的加速增長也很有趣。管理層是否觀察到整體電商活動在加速？這些收入主要來自哪裏？整個互聯網生態系統是否都在加速發展？我想聽聽你們的看法。
馬克•扎克伯格：我們確實也在關注廣告以外的其他領域，但從數據來看，在未來幾年，廣告仍將是我們業務增長最重要的驅動力。
在推進新業務的同時，我們也在保持平衡：既嘗試新事物，又在大力投資既有業務，確保我們在人工智能方面的所有努力都能最終用於提升核心應用和業務的質量與表現。不過，即便這些新業務增長很快，要達到廣告業務的規模和影響力仍需要一些時間。在此期間，我們也會專注為企業創造更多價值，提升我們投放廣告的整體質量。
蘇珊•李：關於你的第二個問題。我們看到，除了政治類廣告之外，第四季度各個垂類的廣告增速的按年增長都很健康。由於去年正值美國大選，因此今年政治類廣告份額有所下滑。
在線電商廣告是按年增長的貢獻最大的垂類，其次是專業服務和科技板塊。在線電商廣告按年增幅強勁，與第三季度的水平相對一致，各地區、各規模的廣告主均呈現出類似的趨勢。
從假日購物季需求，到Cyber Five，再到年底，我們觀察到相關廣告需求都非常強勁；在專業服務板塊，廣告增長廣泛且穩健，我們在第四季度初全面推出的Advantage+潛在客戶廣告活動也有效帶動了這一垂類的廣告增速。科技板塊對我們來說也保持了強勁增長。
總的來說，我們的廣告業務整體表現非常健康，各板塊都在積極增長。
巴克萊分析師Ross Sandler：馬克，您提到要把Horizon Worlds（Meta推出的元宇宙社交平台）推向移動端。但在這幾次電話會議上，我們很少再聽到有關Horizon Worlds 團隊的消息。所以我們很高興看到這次您又有動作。似乎管理層計劃將AI與Horizon Worlds上的建設結合起來，這在未來可能會成為新的遊戲形式，這也意味新溝通形式的誕生。能否請您為我們詳細說明一下，您在這方面有哪些計劃？
馬克•扎克伯格：在過去的一些電話會議上，我曾提起過一個核心觀點：人們總是希望以儘可能豐富的形式表達自己、體驗世界。而今天我在簡報也提到了這一點。
最開始的時候，我們的表達方式主要是文字，對吧？那是當時最好的方式。後來我們都有了手機，而手機又自帶相機，這使得很多內容變成了視覺形式，即照片。那時的移動網絡還比較弱，每次想看視頻都得緩衝。隨着網絡問題的解決，現在的大部分內容都是視頻。
而我們一直堅持的核心想法是，視頻並不是終點。視頻會繼續存在很長時間，它會繼續增長，不會消失。就像照片和文字一樣，隨着市場發展，它們也在不斷增長。但我不認為視頻就是終極的表現形式。我認為未來會出現更多互動性更強、更沉浸式的內容形式，而且這些形式未來也會出現在用戶的信息流中。
大家可以想象，用戶通過簡單的指令，就能創建一個虛擬世界或者遊戲，並與他們關心的人分享；你在刷手機的時候可以從信息流裏看到它，直接進入並參與其中。這類內容會有3D版本，也會有2D版本，而Horizon就非常適合沉浸式的3D版本。未來，用戶還可以進入他們看到的任何視頻，在其中進行互動、體驗其中的內容，以更有意義的方式參與其中。
我相信，我們在虛擬現實軟件、Horizon 平台以及其他相關領域的投資，將與AI技術的發展步調完美融合，最終使這些沉浸式體驗能夠通過移動端覆蓋數億甚至數十億的用戶。
總之，這是一個我非常興奮的方向，但它只是我們未來發展願景的具體呈現方式之一。我認為未來會有很多不同類型的互動和沉浸式內容，而Horizon平台將會是其中一個非常有趣的案例，我很期待它的發展。
花旗銀行分析師Ronald Josey：蘇珊，我有一個關於廣告推薦模型變化的跟進問題。顯然，在GEM、Andromeda、Lattice等模型的整合方面確實對公司有很多利好因素。能否請您為我們詳細介紹一下公司的模型路線圖？目前在推薦模型變化的進展方面，公司處於什麼階段？有觀點認為，目前公司面臨諸多限制因素，比如等待模型更新等等。希望您在這方面與我們多談一談，讓我們理解公司未來的發展方向。
蘇珊•李：我不太確定你問的問題是更偏向廣告方面，還是更偏向用戶參與度方面，但我會盡量都談一談。
在覈心的用戶參與方面。我們在第四季度對Facebook和Instagram兩個平台推出了多項排序優化，這些優化為我們帶來了額外的用戶參與度增長。但實際上，並不是說某個單獨的功能優化帶動了大部分增長，而是我們對推薦系統的多項優化共同助力我們更準確地預測每個用戶感興趣的內容。我之前也曾與大家分享過在Facebook和Instagram平台上的案例。我們認為2026年還有很大的提升空間，我們預計這些優化將進一步推動兩個平台的用戶參與度。
首先，我們計劃繼續擴大模型規模，增加用於訓練的數據量，包括更長的內容互動數據，以進一步提升推薦的整體質量。我們還會驗證廣告信號與內容推薦的結合，持續推動長期目標，逐步構建一個內容與廣告推薦共存的共享平台。
其次，我們會讓推薦系統更具適應性。系統會根據用戶在使用過程中的實時行為來調整推薦內容，使內容推薦更加貼合用戶當下的興趣。
最後，我們會更深入地將大語言模型融入現有的推薦系統，因為它們可以更深層次地理解內容。這一點尤其適用於那些剛發布、互動數據較少的內容，以便把這些內容更好地推薦出去。
廣告方面，我們也進行了大量模型推進工作，涉及Andromeda、Lattice和 GEM。這裏我重點講一下 GEM。第四季度，我們將GEM模型的覆蓋範圍擴展到了Facebook Reels，現在它已經覆蓋了Facebook和Instagram的所有主要板塊。
同時，我們把訓練GEM所使用的GPU集羣規模實現了翻倍。展望2026年，我們預計會大幅擴展GEM模型的訓練規模，使用更大的集羣數據、增加模型複雜度、擴展訓練數據量，並利用我們在第四季度部署的新序列學習架構。我們還會進一步優化如何將GEM基礎模型學到的知識遷移到其他模型中使用。
總體來看，我們的許多模型、組件都還有很大提升空間。這是我們首次找到一種可以像LLM一樣高效擴展的模型架構。我希望這能讓我們在保持良好的投資回報率前提下，大幅擴大推薦模型的規模。
富國銀行分析師Ken Gawrelski：馬克，您認為對Meta來說，擁有行業領先的通用模型有多關鍵？或者說，您認為只要在某個特定應用場景擁有表現出色的模型就足夠了？比如Anthropic在代碼生成方面的優異表現。我想聽聽您在這方面的看法。
另外，蘇珊，你前面談到在2026年公司對模型所做的改進，包括對核心模型的微調，你們在用戶參與度、廣告相關性方面都有優化。對於這部分資金投入，您是否觀察到邊際收益遞減的跡象？展望2026年，您還觀察到哪些機遇？
馬克•扎克伯格：我認為這個問題的核心在於：擁有一個通用大模型到底有多重要。
在我看來，Meta本質上是一家深度的技術公司。有些人會把我們理解為一家做應用、做產品體驗的公司，但真正讓我們能夠構建這些應用和體驗的，是我們自己打造並掌控的底層技術。正因如此，我們才能把各種技術整合在一起，按照自己的設想去設計用戶體驗，而不是被生態系統中其他公司已經做好的東西所限制，或是只能在別人允許的範圍內創新。
因此，我認為這是一個非常根本的問題。我的判斷是，前沿AI（Frontier AI）技術，出於多方面原因，有的是競爭層面的，有的是安全層面的，並不會始終以API的形式向所有人開放。所以，如果你希望成為一家能夠塑造未來產品形態的全球性重要公司，具備自主構建所需能力、能夠打造你想要的體驗是非常重要的。
從商業的角度來看，這一點非常關鍵；從創造力和使命的角度來看，同樣如此。我們需要真正有能力去設計、去構建我們認為應該為用戶提供的那些體驗。
因此，我確實認為這件事（擁有通用大模型）非常重要。否則，我們也不會在這上面投入如此之多的精力。對這一領域我們始終保持着高度關注。
蘇珊•李：關於你的第二個問題。有趣的事，大概在一年前的電話會上，我曾提到，我們制定在2025年預算的過程中，我們在廣告效果提升和內容互動方面做出了一系列投資決策。這些投資總體來看是取得了成效的，我們對當時所採用的決策流程也非常滿意，即基於預期投資回報率（ROI）對各項投資進行排序，確保資金能投向具有正向ROI的項目。同時，我們建立了較為完善的衡量體系，並在全年持續跟蹤這些投資的實際表現。
目前，我們也啱啱完成2026年的預算制定工作，並批准了一組符合預期方向的投資。我們預計，這些投入將有助於我們在2026年繼續實現穩健的收入增長。
不過，需要指出的是，無論是全年的報告收入增長，還是按固定匯率計算的收入增長，我們預計都會低於第一季度的水平，原因主要有以下幾個方面：
第一，基於當前的匯率水平，我們預計匯率帶來的利好將在年內後期逐步消退；第二，隨着時間推移，我們將進入按年基數較高的階段，此前這部分增長一部分得益於2025年廣告效果相關投資以及較為有利的宏觀環境；第三，我們預計，在第一季度後期開始在歐盟逐步推出新版「低個性化廣告」方案，這可能會對業績形成一定的逆風影響。
但總體而言，和2025年的情況類似，我們依然對自身的投資決策流程保持信心。我們認為，我們曾成功識別並扶持了一批高ROI的投資機會，將其納入預算之中，用以推動關鍵的業務投入。這些都是推動公司長期增長的關鍵因素。
Evercore ISI分析師Mark Mahaney：我想請教管理層有關Meta AI的最新進展。目前在用戶參與度和使用情況方面，管理層看到了哪些變化？
我的第二個問題有關股票回購。蘇珊，我注意到你們在本季度似乎並沒有進行股票回購。往前推算的話，公司差不多已經有一年時間沒有回購股票了。您在年初時曾談到過資本配置的問題，聽起來似乎短期內公司並不打算恢復股票回購。能否請您為我們理清公司的具體想法？
蘇珊•李：這兩個問題我都可以回答。
先說Meta AI。目前Meta AI已在全球200多個市場上線。Meta AI的日活用戶規模最大的市場，整體上與我們其他App最受歡迎的地區是一致的；不過，不同地區用戶主要通過不同的渠道來使用 Meta AI。比如在印度、印尼等地，主要是WhatsApp帶動使用；而在美國，Facebook是主要的用戶入口。
總體來看，我們認為Meta AI還有很大的增長空間，它能更好地幫助用戶完成那些日常上線平台需要做的事。我們相信，如果這一點做得好，用戶使用我們產品的方式和深度都會持續拓展。
因此，我們的重點是把Meta AI打造成一款最具個性化的智能助手，同時充分利用我們平台上大量的信息、趨勢和內容，為用戶提供差異化、個性化的觀點。我們在打造高度個性化的用戶體驗方面積澱頗深，現在也正把這方面能力引入Meta AI，從而根據每個用戶的興趣和偏好，為他們提供更貼合個人需求的回答。
關於你的第二個問題，即股票回購。
股票回購的規模會隨着時間變化。這背後原因很多，比如我們會評估某些領域在短期內是否對資本有更高的需求。
目前，我們認為公司最優先的資本使用方向是投入資源，確保我們在AI領域始終處於領先地位。這是當前資本配置的第一優先級。當然，我們也會保持投資的靈活性，在股票回購與其他現金用途之間進行持續評估。（完）
責任編輯：劉明亮