摩根士丹利指出，Meta當前的股價並未充分反映其AI轉型的潛在價值，其增長邏輯正在發生質的飛躍。如果說之前的上漲是基於「效率之年」的成本削減，那麼下一階段的增長將完全由AI帶來的核心回報率（ROIC）驅動。

據追風交易台，1月29日，大摩Brian Nowak分析團隊在報告中將Meta的目標價從750美元大幅上調至825美元，這意味着較當前水平仍有約15%的上漲空間。

大摩報告不僅上調了2027年的每股收益（EPS）預期10%，更是拋出了預測：Meta的廣告收入有望在2026年第二季度首次超越谷歌搜索（Google Search）的廣告收入，終結後者在數字廣告領域的長期霸權。

這一切的底氣，源於扎克伯格在電話會上對投資者釋放的明確信號：Meta正在用大模型徹底重寫推薦系統，目前的系統在他眼中甚至還顯得「很原始」。大摩認為，如果當前系統還很原始的話，那麼長期的機遇和改進很可能會帶來更多的增長。大摩預計Meta在個性化方面（由於 META 能夠更高效地分析更多數據而實現改進）、代理服務（MetaAI 等）方面、為用戶/廣告商提供的新創意/傳播服務、可穿戴設備等方面都會有進一步的改進。這不僅是一場技術升級，更是從「流量變現」向「個人超級智能」基礎設施的代際跨越。

歷史性時刻：Meta廣告收入將在Q2超越谷歌搜索

研報中最具衝擊力的預測在於對兩大巨頭廣告業務的對比。大摩指出，雖然谷歌也在加速執行，但Meta依靠AI帶來的參與度和變現收益更為驚人。為了提供參照系，大摩提到當谷歌搜索業務處於570億美元的季度收入規模時，其按年增長率為15%；而Meta在達到同等規模時，增速卻高達34%-35%。

基於大摩目前的模型測算，Meta的季度廣告收入將在2026年第二季度正式超越谷歌搜索廣告收入，並且兩者的差距將從那時起進一步拉大。這一預測不僅標誌着Meta在廣告市場的統治力增強，也驗證了其AI驅動的推薦算法在搶奪用戶時長和廣告主預算方面的絕對優勢。

扎克伯格的「凡爾賽」：推薦系統正在被大模型重寫，現有系統還很「原始」

在電話會上，扎克伯格的一番言論為大摩的看多觀點提供了底層技術支撐。他表示，雖然Meta世界一流的推薦系統已經推動了Instagram Reels觀看時長在美國按年增長超過30%，但與即將到來的技術變革相比，目前的系統還非常「原始」。

Meta正在進行一項浩大的工程：將整個推薦系統做成類似大語言模型（LLM）的可擴展工程體系。目前的推薦系統雖然有效，但很快將被能夠理解用戶獨特目標、背景和興趣的大模型所取代。這種技術架構的重構，不僅決定了用戶在平台上的停留時長，更直接決定了廣告的單價與轉化率。數據顯示，Facebook僅通過簡化排名架構，就使得自然信息流與視頻帖子的瀏覽量在Q4提升了7%，管理層稱這是近兩年來對營收推動最大的一次產品優化。

AI貨幣化的具象化：從Reels到轉化率的全面提效

大摩報告詳細拆解了Meta如何通過AI技術將算力轉化為真金白銀。這並非空洞的概念，而是體現在每一個關鍵運營指標上：

• 互動側： 通過更高效的模型擴展，Instagram Reels的觀看時長按年激增超過30%；Facebook通過簡化排名架構，使得自然信息流和視頻帖子的瀏覽量提升了7%，這是過去兩年來對營收推動最大的一次產品優化。

• 廣告側： Meta擴大了廣告排名模型GEM的覆蓋範圍至所有Reels，並由雙倍GPU數量支持訓練。結果顯示，Facebook廣告點擊量提升了3.5%，Instagram轉化率提升超過1%。

• 效率側： 引入新的運行時模型使Instagram轉化率提升了3%；而針對內部員工的AI編碼工具普及，使得工程師產出在2025年增長了30%，部分高級用戶的產出甚至激增80%。

資本開支與基礎設施：為未來買單

針對市場關注的資本開支問題，大摩的報告給出了清晰的預期。Meta 2026年的資本支出指引區間為1150億至1350億美元，主要用於超級智能實驗室與核心業務的基礎設施建設。大摩模型預計，基礎設施支出（包括雲支出、折舊等）將增長約360億美元，驅動2026年運營支出增長的約75%。

雖然投入巨大，但大摩認為這是維持「持久性增長」的必要代價。Meta明確表示，目前仍存在產能瓶頸，需求增長快於供給。為了解決這一問題，Meta不僅在大舉採購芯片（包括NVIDIA、AMD和自研的MTIA），還在構建能夠跨芯片運行的Andromeda架構。對於投資者而言，只要收入增速能夠跑贏投入成本——正如大摩預測的那樣，這種高強度的資本開支就是合理的，它正在為Meta構建一條難以逾越的AI護城河。