已登陸深交所12年的「豬王」牧原股份（002714.SZ）即將在港交所實現二次上市，形成「A+H」的雙重資本佈局。

　　1月29日，牧原股份開啓招股並在港交所發布本次發行上市H股招股說明書。根據招股書，牧原股份本次全球發售H股基礎發行股數為2.74億股，其中初步安排香港公開發售股數約佔全球發售總數的10%，國際發售股數約佔90%。

　　牧原股份本次H股發行的價格最高不超過每股39港元，若超額配股權未獲行使，募資淨額為104.59億港元。按照牧原計劃，其H股香港公開發售於2026年1月29日開始，不晚於2月4日前公布發行價格，並將於2月6日在港交所上市。

　　參照牧原股份1月29日在A股46.33元/股（約合52港元）的收盤價，港股發行最高價格較A股折價約25%。

　　從2025年5月向港交所提交上市申請，到2026年1月16日通過港交所上市聆訊，再到1月29日開啓招股，牧原股份港股上市之路走得較為順暢。

　　而在當前生豬養殖行業整體低迷、各大豬企利潤承壓的背景下，牧原股份赴港上市是其打開新孖展渠道的重要一步。牧原股份表示，募集資金淨額約10%，即約10.46億港元將用作營運資金及一般企業用途。

　　基石投資者認購半數股份

　　根據牧原股份最新發布的招股書，其募集資金淨額的60%將用於挖掘海外機遇擴大商業版圖，包括加強供應鏈發展並通過國際採購確保飼料原料的穩定供應，以及加強越南等東南亞市場的佈局與覆蓋等；約30%資金將用於未來三年通過研發投入推動全產業鏈技術創新，提升其在育種、智能養殖、生物安全等方面的競爭力。

　　牧原股份此次港股上市共引入15名基石投資者，基於最高發售價計算，基石投資者將認購的發售股份總數為1.37億股H股，佔據此次全球發售股份的50%。在全球發售完成後，這些全球投資者認購股份佔已發行股本總額的約2.39%。

　　此次參與牧原股份認購的基石投資者陣容多元，包括美的發展控股BVI、中國中化等國內產業巨頭，正大食品、豐益等國際產業龍頭，平安人壽、大家人壽等保險公司，以及全球頂級基金等，上述基石投資者共認購6.85億美元。

　　其中參與認購金額最高的Charoen Pokphand Foods（正大食品）認購2億美元，豐益通過Wii Pte認購5000萬美元，通過HPRY認購2000萬美元。

　　正大食品和豐益均為農業企業，且均在東南亞國家佈局。正大食品向50多個國家分銷肉類及食品，在泰國、越南、印度、英國等17個國家設有生產基地；而總部在新加坡的豐益是棕櫚油、糧油加工商，在中國、印尼等國家有龐大的分銷網絡。這兩名基石投資者的參與或許能夠加快牧原股份在東南亞市場拓展的腳步。

　　而在基石投資者中，有不少已經是牧原股份現有少數股東或其緊密聯繫人。根據招股書，富達基金、Perseverance Asset Management、上海高毅及華泰資本投資（與高毅場外掉期有關）、平安人壽保險、大家人壽、UBS AM Singapore、美的發展控股BVI及Millennium各自分別持有牧原股份已發行股本總額不足1%。

　　這其中，富達基金認購金額達8000萬美元，中化香港認購6500萬美元，香港豫農國際認購5000萬美元。

　　牧原股份控制權高度集中，其控股股東集團（由實際控制人秦英林、錢瑛及牧原集團組成）共同持有約54.9%的總股本，在全球發售完成後，控股股東集團將持有約52.29%的總股本。

　　2025年前三季度資產負債率55.5%

　　2024年，牧原股份實現營收1379億元，根據公司此前發布的銷售數據，2025年累計銷售商品豬7798.1萬頭。

　　根據弗若斯特沙利文統計，自2021年開始，牧原股份生豬出欄量連續四年全球第一；按生豬出欄量計算，其全球市場份額從2021年的2.6%增長到2024年的5.6%。2019年，牧原股份開始切入生豬屠宰肉食業務。上述機構數據顯示，2024年，牧原股份的屠宰頭數為國內第一。

　　生豬養殖和屠宰肉食是牧原股份最主要的兩大業務板塊。最大收入來源生豬養殖業務中，最主要產品為商品豬，2025年前三季度，來自商品豬的收入佔總營收比例為92.5%。

　　因此，生豬價格波動對牧原股份業績影響較大，例如在生豬養殖周期低位的2023年，牧原股份淨利潤為-41.68億元；而在豬價回暖的2024年，其淨利潤達到189.25億元。

　　2025年，生豬供應逐漸充裕，需求相對穩定，對生豬價格造成下行壓力。根據招股書，牧原股份2025年前三季度，生豬平均售價每頭為1581.8元，而上年同期為1901.7元。牧原股份預計2025年淨利潤為不少於151億元，相比2024年有所下降。

　　同時，牧原股份在招股書中稱「可能面臨流動性不足的風險」。

　　根據招股書，2022年-2025年前三季度，牧原股份淨流動負債分別為155.89億元、310.76億元、241.58億元、162.45億元，主要為短期借款和應付賬款。截至2025年11月30日，牧原淨流動負債進一步增加至171.07億元，其中短期借款為396.56億元。

　　1月30日，牧原股份方面對時代周報記者表示，當前公司的負債中，銀行提供的短期信用貸款佔比較大，這是由於行業的特殊性。一般金融機構發放中長期貸款要求企業匹配和貸款金額足夠的抵押物，而生豬養殖企業的資產主要為生豬和豬舍，生豬作為活體資產難以確權，豬舍主要建於租賃集體土地，金融機構普遍將其視為非有效抵押物，因此公司主要使用短期借款，導致整體債務中短期借款比例相對較高 · 。

　　降負債或是近幾年牧原股份的核心目標之一。從降負債結果來看，牧原股份負債總額和資產負債率整體有所下降，2022年-2024年，其資產負債率分別為54.4%、62.1%、58.7%，截至2025年三季度末為55.5%；負債總額從2023年的1213.68億元下降至2024年的1101.13億元，2025年9月末，其負債總額繼續下降至1003.16億元。

　　「當前公司現金流安全穩定，貨幣資金儲備充足，能夠滿足公司日常運營需求。」牧原股份對時代周報記者表示，公司已完成大規模產能建設，進入穩健發展時期，未來資本開支呈下降趨勢，現金流會愈發充裕。「公司會持續推進降負債的工作，通過債務結構不斷優化與資本開支精準管控，希望能夠把資產負債率降到50%以下。」

（文章來源：時代周報）