智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，當地時間2026年1月28日，聯儲局召開議息會議，宣佈暫停降息。在本次會議尤其是沃勒投票支持降息後新聯儲主席不確定性再次增加。從目前Polymaret預測的新聯儲主席概率看，裏德爾、沃什、沃勒、哈塞特當選概率分別為36%、27%、17%、7%，差距較此前有所收斂。基於候選人的最新政策立場，從鴿到鷹應當是哈塞特、裏德爾、沃勒、沃什。裏德爾屬於市場派，若當選則市場預期更早降息和更多資產購買支持，在4人中應當對長債美債最為友好。

短期利好美股、利空美元，中期儘管風險資產會有波動，但Fed Put持續存在。沃什最為鷹派，更注重紀律性和聯儲局獨立性，支持縮表。短期利空美債，利好美元，美股震盪。中期可能出現與Trump理念背離進而再度出現類似去年的政治施壓，風險資產波動加大。沃勒中性偏鴿。介於裏德爾和沃什之間。短期市場預期適度降息或維持寬鬆窗口，美股美債微漲，美元微跌。中期對風險資產友好。哈塞特最為鴿派，若當選則市場預期短期激進降息，短期短端或快速下行，但長端反而可能因為反身性上行，美債曲線陡峭化，美元貶值，美股上漲。中期市場對聯儲局獨立性擔憂加劇，或導致風險資產大開大合。

招商證券主要觀點如下：

聯儲局按兵不動。聯儲局如期暫停降息，相比12月，本次FOMC聲明表達了對經濟的樂觀，刪去了「近幾個月就業的下行風險有所上升」的措辭，並指出「失業率顯示出一些穩定的跡象」，對經濟活動的擴張速度表述有「適度」改為「穩健」，與本次暫停降息相合。米蘭和沃勒投反對票，支持降息25BP。

鮑威爾講話和答記者問：表態偏鷹派，對經濟樂觀，強調通脹上行風險和就業下行風險都在減弱。

1)經濟：上次會議以來有所改善。演講：經濟活動一直以穩健的步伐擴張，消費者支出保持韌性，商業固月供資繼續擴張。房地產依然疲軟。聯邦政府的暫時停擺可能對上季度的經濟活動造成了壓力，但隨着政府重新開門將提振本季度的增長，這些影響應該會逆轉。答記者問：上次會議以來的傳入數據顯示，增長前景明確，褐皮書等所有數據都表明今年增長開局穩健，總體來說經濟預測確實更強。

2)就業：就業下行風險在減少。演講：勞動力市場指標在經歷了一段時間的疲軟後可能正在企穩。過去幾個月非農就業總人數平均每月減少2.2萬人，這反映了由於移民減少和勞動力參與率下降導致的勞動力增長下滑，儘管勞動力需求顯然也已疲軟。答記者問：就業數據顯示出一些企穩的跡象。自上次會議以來，經濟活動前景明顯改善，這應該會在將來某個時候對勞動力需求和就業產生影響。

3)通脹：關稅通脹傳導接近結束。演講：相對於我們2%的長期目標，通脹仍然有些偏高。商品通脹有所回升，服務業去通脹仍在繼續。答記者問：商品價格的大部分超漲來自關稅，關稅的影響大部分已經傳導。我們確實認為關稅可能會傳導結束，成為一次性的價格上漲。所有服務類別都在持續去通脹，這是一個健康的趨勢。假設沒有新的重大關稅增加，通脹下行趨勢相對明確。如果我們看到這一點，那將告訴我們可以放鬆政策。

4)利率路徑：政策利率已處在有利位置。演講：去年9月以來，我們已將政策利率下調75BP，使其迴歸中性。這一正常化過程應有助於穩定勞動力市場，並允許通脹在關稅效應消退後恢復向2%下降的趨勢。我們處於有利位置，可以根據即將到來的數據、不斷變化的前景和風險平衡，來確定政策利率的幅度和時機。答記者問：通脹上行風險和就業下行風險可能都減弱了一些。我們尚未對未來的會議做出任何決定，但經濟正以穩健的步伐增長，失業率保持穩定，通脹仍然略高，所以我們將關注目標變量，讓數據為我們指路。很難根據已有數據說現在的政策具有顯著的限制性，它可能是中性偏寬鬆，或略微具有限制性。目前加息並不是任何人的基準情景。

下次降息的門檻提高。在12月11日聯儲局會議點評中指出，鮑威爾多次提及「額外調整的程度和時機」，並提及Q1商品通脹仍會繼續上衝，意味着Q1暫停降息概率較高。從今天的表態來看，下次降息的門檻確實在提高。一方面，鮑威爾強調了通脹上行風險和就業下行風險都在減弱，並表示經濟改善前景超出預期，這本身是一種鷹派信號，另一方面，在提及進一步降息的條件時，鮑威爾指出需要看到通脹下行趨勢明確或就業的實質性走弱。

市場反應：黃金大漲，美股微漲，美債微跌。美股三大指數標普500、納斯達克、道瓊斯指數分別變動-0.01%、0.17%和0.02%。2Y美債收益率上行3BP至3.56%，10Y美債收益率上行2BP至4.26%;美元指數上漲0.82%至96.54;COMEX黃金上漲8.17%，LME銅上漲0.74%，布倫特原油上漲1.61%。

風險提示：美國經濟基本面及政策超預期。