鳳凰網《風暴眼》

作者丨王迪

無數投資者註定無眠！經歷了數日狂飆後，黃金與白銀畫風突變遭遇重挫。這記突如其來的「悶棍」，讓原本狂熱的市場瞬間降溫。

1月30日晚，黃金創下近40年來最大單日跌幅，盤中一度暴跌逾12%；白銀則刷新了歷史最大日內跌幅紀錄，跌幅更是一度超過36%。受此衝擊，多家黃金品牌緊急上調退貨手續費至1%-5%，這一舉措進一步加劇了市場的恐慌情緒。

引爆這場崩盤的導火索，是關於「特朗普計劃提名凱文·沃什（Kevin Warsh）出任下任聯儲局主席」的突發利空消息。

針對此次貴金屬市場的劇烈波動、後續走向以及散戶投資策略等問題，鳳凰網《風暴眼》對話中國首席經濟學家論壇理事邵宇。以下為核心要點整理：

01

黃金「急剎」，白銀「墜崖」

誰點燃了暴跌導火索？

邵宇表示，此次黃金、白銀迎來大幅下跌，核心原因在於前期漲幅過快，疊加市場對流動性預期的短期修正。

具體來看，年初南美洲的地緣政治局勢、美國與歐洲盟友因格陵蘭問題產生的爭執，以及達沃斯峯會所展現出的「叢林法則」傾向，均讓市場對原有世界秩序產生質疑，進而動搖了美元體系的可信度。在這樣的背景下，市場形成了一致的看多交易，快速推升了黃金、白銀的價格，積累了風險。

而凱文·沃什的提名則成為了此次暴跌的「導火索」。邵宇分析，市場普遍將凱文·沃什視為偏鷹派人物，認為其上任後可能放緩聯儲局釋放流動性的節奏。但是，美國總統特朗普一直要求降息或者釋放流動性，如果任命一個比鮑威爾還要鷹派的人，特朗普的政策意圖就不能實現。

所以，凱文·沃什的政策觀點存在一定糾結性。他一方面傾向於降息，另一方面又要縮表，這兩項政策如同「踩油門」與「踩剎車」並行，本身存在分裂性。不過市場的第一反應的是釋放前期快速上漲積累的風險，進而引發了劇烈調整。

此外，黃金與白銀的市場屬性差異，也導致兩者跌幅呈現明顯分化。邵宇提到，黃金有中央銀行作為核心購買者，同時還有黃金穩定幣發行方扮演類似央行的購買角色，這為黃金價格提供了一定支撐；而白銀缺乏這樣的穩定購買力量，投機性遠強於黃金，因此此次調整中，白銀跌幅更為劇烈，甚至達到了三分之一，而黃金的下跌更多是技術性修正，跌幅可能在10%-15%左右。

02

黃金泡沫並未破裂，眼下只是階段性休整

針對此前關於「黃金、數字資產與人工智能是當前最‘堅硬’的三大泡沫」的觀點，邵宇再次明確表示，這一判斷依然成立。

他指出，這類結構性泡沫的持續，離不開寬鬆流動性的支撐。當前聯儲局的流動性政策尚未出現根本性轉向，縮表等收緊措施也需經過特朗普政府層面的認可，短期內實質性收緊的可能性較低。但他同時提醒，若未來流動性全面轉向，三大「泡沫」均將面臨較大挑戰。

邵宇進一步分析稱，從現有情況看，聯儲局今年仍可能降息2-3次，雖然不一定再度擴表，但縮表也將是一個漸進過程，不是一天兩天的事。最終政策路徑，仍取決於後續宏觀數據的觀察。

此外，邵宇還指出黃金的三個邏輯：第一是地緣政治邏輯，第二是貨幣寬鬆邏輯，第三是美元體系與債務的龐氏騙局邏輯。這些邏輯都需要時間來證僞。地緣政治可能在一兩年內證實或證僞，貨幣寬鬆邏輯因凱文·沃什的任命可能幾個月就能看出真僞，而美元體系的龐氏化則需要10到15年才能驗證。

在他看來，市場實際上是將這幾個時間跨度不同的邏輯，疊加在近期特別是最近半年的走勢中，這顯然誇張。不過，除了貨幣寬鬆邏輯需要等待新任聯儲局主席的政策來證僞之外，其他邏輯目前依然成立。所以邵宇認為，黃金的泡沫並未破裂，眼下只是階段性的休整。

03

當前貴金屬暴漲與歷史相似？

核心邏輯有本質區別

有觀點認為，2024-2026年貴金屬的暴漲，與歷史上黃金白銀兩次暴漲後的慘烈結局有着驚人相似之處。歷史上，黃金白銀兩次暴漲後均出現泡沫破裂，散戶在峯值追高後血本無歸，市場信心崩塌，貴金屬從「避險王者」淪為「高風險資產」，資金大量外流至股市。

對此，邵宇表示，當前的貴金屬暴漲與歷史事件雖有表面相似，但核心邏輯存在本質區別。

邵宇回顧，歷史上第一次黃金白銀暴漲源於佈雷頓森林體系崩潰，此前黃金價格被固定在一盎司35美元，相當於「彈簧被壓制了20年」，一旦放開便暴漲17倍，後續暴跌近一半；而此次貴金屬上漲，儘管近三年漲幅也達到了兩倍多，漲幅規模遠不及歷史水平。

更為關鍵的是，此波貴金屬上漲的核心驅動力是全球貨幣體系、世界秩序的不確定性，以及地緣風險的持續擴張，不會在1到2年內去證僞，這讓更多的投資人不分晝夜地衝進去了。所以，邵宇認為，當前出現的短期技術性調整，完全正常。

與此同時，邵宇也提醒，當前處於大衆媒體時代，信息傳播的一致性極強，即便是黃金這種全球第二大規模的資產，也會出現劇烈波動，白銀作為投機性更強的大類資產，與有色金屬同步劇烈波動，也反映出市場中從衆效應和羊群效應的明顯性，這也是當前市場與歷史市場的重要差異之一。

04

「風險總是漲出來的，機會總是跌出來的」

針對當前市場環境，邵宇對散戶提出了明確的投資建議，核心是「拒絕追漲殺跌，堅持合理配置」。他表示，白銀的投機性極強，不值得散戶過多配置；而黃金具有自身的價值，可作為資產組合中的一部分進行配置，但需掌握正確的配置方法。

具體來看，散戶應採取「反向操作」策略：在黃金價格高位時適當拋出，在低位時補倉，核心原則是讓貴金屬在個人整個資產組合中保持固定比重（例如10%），當貴金屬資產佔比超過10%時，拋出部分倉位；當佔比低於10%時，補倉至目標比例，以此實現合理的大類資產配置，規避短期市場波動帶來的風險。

邵宇強調，投資中的波段操作難度極大，追漲殺跌不僅辛苦，還容易虧損，而堅持固定比例配置，雖然看似「反人性」，但卻是更穩健的方式。

此外，他提醒散戶，「風險總是漲出來的，機會總是跌出來的」。就在1月29日早上，針對黃金、白銀的瘋狂上漲，邵宇已經在微信朋友圈發出第一次預警。

在邵宇看來，無論是貴金屬還是高科技賽道，長期價值的實現都需要時間的沉澱。

「以SpaceX為例，從2002年成立到預計2026年IPO，歷經24年才逐步實現願景。然而，資本有多少耐心能等待24年？市場往往是動物精神驅動的，投資者都希望一兩天能實現財務自由，導致價格在短期內被暴力拉升，隨之而來的便是漫漫熊途了，進而導致‘牛短熊長’的局面。」

因此，他建議投資者切忌過度透支資產預期，應理性看待市場波動，避免在峯值盲目追高，時刻警惕泡沫破裂的風險。他也特別指出，在大衆媒體高度滲透的當下，預期的過快透支往往會引發更為劇烈的市場震盪。

（注：本文為個人觀點，不構成任何投資建議）