專題：聚焦美股2025年第四季度財報
核心要點
- 通用汽車正努力在特朗普政府的政策環境下平衡利潤、車型組合與政治層面的突發波動，成為令投資者矚目的亮點企業。
- 過去一年，通用汽車股價累計漲幅超 70%；本周，多位華爾街分析師將其目標股價上調至歷史新高。
- 充足的現金儲備為通用汽車的這項平衡操作提供了緩衝空間，公司 2025 年末的現金餘額達 217 億美元。
2025 年 7 月 8 日，通用汽車首席執行官瑪麗・博拉出席在愛達荷州太陽谷度假村舉辦的艾倫公司年度太陽谷媒體與科技大會。在特朗普政府執政背景下，通用汽車在平衡企業利潤、車型產品組合與政治層面的突發波動方面，堪稱走鋼絲的高手。
這家底特律車企發布的 2025 年業績超出市場預期，還發布了更為樂觀的 2026 年業績指引，包括將股息提高 20%、批准 60 億美元的新股票回購計劃；受此提振，其股價在周二創下歷史新高。
這樣的亮眼業績對通用汽車而言並非首次，但華爾街分析師指出，在美國汽車行業銷量放緩、政治局勢動盪且關稅政策頻出的背景下，通用汽車比同行更能吸引投資者關注。
加拿大皇家銀行旗下考恩投行分析師伊泰・米夏埃利在周二發布的投資者報告中寫道：「通用汽車的突出之處在於出色的運營執行力、經檢驗的抗風險能力、高質量的盈利表現（如去庫存階段仍實現強勁的自由現金流）、合理的資本配置，以及其在北美市場獨樹一幟的皮卡業務 —— 該業務的基本面遠優於傳統乘用汽車業務。」
過去一年，通用汽車股價漲幅超 70%。業績發布後，包括考恩投行在內的多家華爾街機構將其目標價上調至歷史新高，其中考恩投行在周二將通用汽車目標價上調 10%，至每股 122 美元。
多位分析師表示，在盈利表現和資本運營效率方面，通用汽車與美國本土最直接的競爭對手福特汽車、斯特蘭蒂斯的差距正不斷拉大。
摩根大通分析師瑞安・布林克曼在周二的投資者報告中稱：「我們給予通用汽車增持評級，原因在於其在北美本土車企中具備行業領先的運營執行力、穩定的管理團隊與發展戰略，同時優質的產品組合使其能夠實現高於行業平均水平的定價與利潤率。」
過去一年福特汽車股價漲幅超 35%，但該公司 2026 年調整後盈利預期僅約為通用汽車 2025 年業績的一半，近年來調整後自由現金流預期也比通用汽車低數十億美元。
斯特蘭蒂斯正在推進重大業務重組，其在美上市股票過去一年累計下跌約 27%。近期該公司為推動美國業務扭虧所交出的業績答卷，基本令華爾街感到失望。
通用汽車 2025 年業績核心數據如下：股東應占淨利潤 27 億美元，每股收益 3.27 美元；調整後息稅前利潤 127 億美元，每股調整後息稅前利潤 10.60 美元；汽車業務調整後自由現金流 106 億美元。
穩健走穩 「鋼絲」
通用汽車的脫穎而出，部分得益於其在特朗普政府執政期間，應對政治不確定性的出色能力。
關稅上調與通脹高企導致成本激增，是整個汽車行業面臨的最大挑戰。通用汽車預計，2026 年關稅帶來的成本損失中值為 35 億美元，通脹帶來的成本損失中值為 12.5 億美元。
但通用汽車已制定相關應對措施，計劃通過多方面收益抵消上述成本：特朗普政策框架下的監管優化將帶來 5 億至 7.5 億美元的成本節約；減產舉措將使電動汽車業務的虧損收窄至 10 億至 15 億美元；此外，產品定價優化、保修費用管控等舉措還將帶來數十億美元的額外收益。
加拿大皇家銀行資本市場分析師湯姆・納拉揚在周二的投資者報告中表示：「2026 年，大宗商品價格上漲和本土製造帶來的成本壓力，或將被監管政策利好、保修成本改善、電動汽車業務虧損收窄，以及《美墨加協定》談判帶來的關稅下調所抵消。」
2025 年 3 月 22 日，加拿大埃德蒙頓市，多款通用汽車 GMC 品牌運動型多用途汽車停放在當地一家 GMC - 別克經銷商門店外。從更宏觀的層面來看，通用汽車收縮電動汽車業務（包括 2025 年計提 79 億美元資產減記），意味着公司將繼續加大利潤更高的傳統內燃機汽車的產銷力度。
此外，特朗普政府取消了相關聯邦處罰政策，通用汽車如今可按需生產大排量燃油車，無需再繳納罰金，也省下了數十億美元用於購買碳排放額度以抵消處罰的開支。
通用汽車首席財務官保羅・雅各布森在周二的投資者電話會議中表示，無論汽車行業迎來何種變革，公司的發展成敗都取決於兩大核心能力 —— 適應新環境的能力，以及旗下車型的市場競爭力。
他說：「面對行業的快速變革與嚴峻的宏觀挑戰，通用汽車團隊展現出的抗風險能力和適應能力堪稱卓越。」
現金為王
充足的現金儲備，讓通用汽車在需要時擁有緩衝墊，這項平衡操作也因此變得更為輕鬆。雅各布森在周二透露，公司 2025 年末現金儲備超 200 億美元，同時還實現了 127 億美元的調整後息稅前利潤和 106 億美元的汽車業務調整後自由現金流。
過去五年，通用汽車的年均自由現金流創造能力從 30 億美元提升至 100 億美元。
雅各布森表示：「強勁的現金流創造能力，讓我們能夠自信地推進資本配置框架下的所有核心舉措。展望 2026 至 2027 年，公司計劃每年投入 100 億至 120 億美元，其中約 50 億美元將用於擴充美國本土的產能，重點生產市場需求最高的多款車型，同時進一步降低關稅帶來的影響。」
自 2023 年 11 月以來，通用汽車已通過股票回購向股東返還 230 億美元的資金。此舉累計回購超 4.65 億股股票，佔公司流通股總數的近 35%，目前公司流通股約為 9.3 億股，股票回購也成為推高公司股價的重要因素。
通用汽車是首批發布 2025 年第四季度及全年業績的主流車企之一。其優異的業績表現，也給其他同行帶來了壓力，市場期待它們同樣展現出在行業變局中平衡各方的能力。
巴克萊銀行分析師丹・利維在周三的投資者報告中稱：「我們認為有一點至關重要：如今的通用汽車，與十年前已截然不同 —— 其盈利的抗風險能力遠超市場預期，投資策略也更為均衡、務實。即便成本結構中計入了關稅成本，通用汽車仍有望重回近年來的強勁盈利水平。」
通用汽車還透露，隨着公司持續優化產品陣容、嚴控成本並擴大美國本土生產規模，2026 年後公司的成本管控與盈利表現將繼續改善。
通用汽車 2026 年業績指引如下：股東應占淨利潤預計為 103 億至 117 億美元；調整後息稅前利潤預計為 130 億至 150 億美元；全年每股收益預計為 11 至 13 美元。
責任編輯：郭明煜