阿斯麥25Q4財報點評：訂單指引大增，AI開支擴散至上游

塔子哥的隨筆

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阿斯麥這份財報整體符合預期，主要是訂單大超預期，指引也給的不錯，證實了這一段時間以來股價大幅攀升有基本面的支持。展望後市，由於股價大幅攀升，我們對阿斯麥的態度趨於謹慎：儘管訂單和指引不錯，但估值偏高+股價大漲+毛利率小幅承壓，未來一段時間其股價隱含回報率並不多高，投資者需要謹慎追高買入。【文末附詳細分析】具體來看，阿斯麥2025四季報主要財務數據如下：01財務表現營業收入97.18億歐元，略高於...

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Fouquet表示：「在過去幾個月裏，許多客户對中期市場形勢的評估明顯更為積極，主要基於對AI相關需求可持續性的更強預期。這體現在他們中期產能計劃的顯著提升以及我們創紀錄的訂單接收上。「因此，我們預計2026年將是ASML業務的又一個增長年，主要得益於EUV銷售額的顯著增長以及我們已安裝基礎業務銷售的增長.我們持續投資於人才和佈局，以支持2026年及以後增長。筆者補充一些財報細節：1.光刻機單價有所上升：本季度EUV單價2.6億歐元，按月上一季度增長超10%；DUV單價8200萬歐元，按月增長也接近10%；筆者預期未來EUV的單價或接近4億歐元，帶動其營收和毛利進一步增長。2.中國區繼續拉貨：本季度中國大陸佔營收的比例仍然有35%，高於此前25%的一般水平。不過阿斯麥高管也表示，由於貿易制裁等原因，對中國大陸的出貨會下降，會有其他地方的訂單帶動，不會對業績造成過大的消極影響。3.服務業務下滑拖累淨利潤和指引：儘管本季度毛利率超預期，但最後的淨利潤是略低於預期的，除了研發費用增加外，高毛利的服務收入按年跌0.6%也是因素之一。此外，由於新光刻系統安裝配套不確定性，未來的服務營收可能佔比繼續減少，也使得公司給出了保守毛利指引。4.存儲需求大爆發：本季度存儲訂單達74億歐元，超過了通常的邏輯需求，也是很多個季度以來首次。除了台積電外，三星美光海力士都在加大資本開支（今天海力士財報可以看出），也因為多層堆疊的需求，所以需要採購儘可能多的EUV甚至高孔徑EUV。瑞銀稱，存儲訂單大增原因一是DRAM技術節點正經歷從6F²向4F²的關鍵轉換，二是人工智能應用持續拉動HBM及DDR5的需求增長。客户正相應增加在DRAM生產中應用EUV的工藝層數。總結：本次阿斯麥的財報和指引好於預期，訂單則大大超過預期，也給最後一個公布訂單的財季畫上完美句號。不過，未來其仍面臨轉型期毛利率壓力，台積電壓價，中國大陸營收缺失等問題。筆者認為阿斯麥財報基本符合預期，訂單指引大超預期，帶動股價在夜盤和盤前繼續上漲，不過因為上述原因和累計漲幅較大，因而漲幅有所收窄。中期來看，阿斯麥有所受益於AI紅利，特別是高性能計算和存儲，整體客單價有所提高，相關的服務業務也在增長。從Rubin、CoWoS大放量到存儲漲價潮，這些製造廠無不需要阿斯麥的EUV。我們預期阿斯麥Q1營收88~92億歐元，毛利率52.5%；今年錄得18i%以上的銷售額增長，好於其390億美元的樂觀需求。我們給予其中短期目標價為1600美元，距離盤前大幅上漲後空間不算太大，投資者短期可能需要降低對其的倉位，等待回落買入。相關外資點評，宏觀數據解讀，聯儲局跟蹤，財報操作策略等都已經更新，歡迎各位加入討論：（筆者持有半導體做多ETF股份。）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}