金價飆漲，跨境BD會以「黃金」計價嗎？

醫藥財經

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黃金價格創下歷史新高，全球央行的金庫裏堆滿了這種黃色金屬，而在大洋彼岸的中國，創新藥企正忙着將最珍貴的研發成果授權給跨國巨頭。北京君都律師事務所高級合夥人岳雲稱此為「中國創新藥海外BD交易的黃金時代」。2025年，中國創新藥的License-out交易金額逼近1000億美元，恒瑞醫藥與GSK簽訂的一紙協議潛在價值最高可達120億美元。與此同時，黃金正在重新獲得全球信任。《證券市場周刊》的分析師指出...

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黃金時代的雙重敍事在中國創新藥領域，「黃金」一詞有着截然不同的含義。2025年成為中國創新藥BD交易的爆發年。全年License-out交易接近100筆，交易總金額逼近1000億美元，較2024年翻番。三生製藥與輝瑞達成超60億美元的交易；恒瑞醫藥與GSK的協議則帶來了5億美元首付款和潛在120億美元的總價值。跨境BD狂潮背後是中國藥企研發能力的質變。上海禮邦醫藥首席科學官肖申稱之為中國創新藥的「DeepSeek時刻」——行業正從「跟隨-效仿」轉向「原創性的深度探索」。跨國藥企對中國創新藥的空前熱情並非偶然。未來幾年，大型跨國藥企將面臨嚴峻的「專利懸崖」危機，多款重磅藥物將失去專利保護。通過BD交易補足管線缺口，成為它們維持市場競爭力的重要策略。03 定價權困境當黃金在金融市場重新獲得定價權時，中國創新藥在BD交易中卻面臨着定價權的缺失。這種對比揭示了一個令人不安的現實：儘管交易額屢創新高，中國藥企在價值評估體系中仍處於弱勢地位。證券時報的一篇報道直指問題核心：中國創新藥存在被「賤賣」的現象。百時美施貴寶與BioNTech達成的BNT327交易總額達111億美元，而這款藥物最初源自中國創新藥企業普米斯，BioNTech獲取其海外授權的成本僅為0.55億美元首付款。這種「一折購藥」的現象在業內被稱為「賣青苗」。一位生物醫藥創投機構負責人坦言，其投資的近50家國內創新藥企「無一例外都在尋找買家」。國產創新藥的中外定價差距令人震驚。以君實生物的特瑞普利單抗為例，其美國售價是國內醫保價格的33倍。這種巨大的價格落差使得僅靠中國市場很難收回創新成本，迫使企業走向海外。04 為什麼不是黃金？從理論上講，在去美元化和全球金融不確定性增加的背景下，以黃金作為跨境交易計價單位具有一定的吸引力。但醫藥BD交易的特性使其與黃金計價天然不兼容。以黃金計價的合約將在研發周期中承受額外的價格波動風險，而這種風險與藥物研發本身的風險完全無關。此外，醫藥BD交易的價值實現依賴於具體的里程碑事件——臨床試驗完成、監管批准、銷售目標達成等。這些事件的價值評估需要專業知識和行業共識，難以與黃金價格波動簡單掛鈎。更重要的是，全球醫藥行業已經形成了以美元為主導的成熟估值體系和交易慣例。改變這一體系需要整個行業的共識，而不僅僅是幾家企業的創新。05 尋找確定性面對黃金市場的狂熱和醫藥交易的繁榮，投資者和企業都在尋找確定性。星展銀行2026年投資展望將科技和醫療列為「具有長期增長趨勢的行業」。對創新藥企而言，確定性來自多個方面：一是通過高質量研發打造具有全球競爭力的產品；二是構建能夠經受國際檢驗的臨床數據體系；三是把握國內政策環境改善的機遇。黃金價格飆升的背後，是金融市場對傳統國際貨幣體系失去的信任。而中國創新藥交易額創下新高的背後，則是全球醫藥市場對新治療方案的渴望。當黃金價格突破5000美元關口時，中國創新藥企正將一個個潛力巨大的研發項目授權給跨國巨頭。這些交易可能不會以黃金計價，但它們的價值評估同樣面臨着標準與信任的挑戰。在北京、上海或蘇州的實驗室裏，科學家們是否會詢問今天的金價？亦或是在關注細胞實驗的數據、動物模型的結果和臨床試驗的進展。顯然，後三者的優劣才是醫藥行業公認的「黃金標準」。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}