文｜斑馬消費 沈庹

連續稱霸傳呼機和功能機兩個時代，但在智能機時代，波導這一老牌手機企業的「戰鬥力」不僅被削弱，而且完全被踢出主流手機市場。

是什麼原因造成波導股份的後發無力？戰略滯後、研發斷檔以及銷售網絡萎縮等等，共同導致公司時不時行走在退市的懸崖邊。

就其2025年業績預告來看，如果不出大的岔子，預計將消除財務類退市指標情形。

儘管保殼在望，中小投資者們的心還被懸在半空。更大的不確定性在於，公司業務及成長性，依然備受考驗。

保殼在即

在主流手機市場消失多年後，*ST波導（600130.SH）日前因一紙可能被終止上市的風險提示，再次進入公衆視野。

2026年1月28日，公司公告披露了可能被終止上市的原因。

2024年，公司經審計的扣除非經常性損益後的淨利潤為負值，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入後的營業收入低於3億元，觸及上交所相關規定，已在2025年4月30日被實施退市風險警示。

公司預計，若2025年報觸及上交所股票上市規則第9.3.7規定的相關情形，（包括出現經審計財報被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見等5種情形）；或未出現前述情形但未在規定期限內申請撤銷退市風險警示的，公司股票將可能被終止上市。

據公告，公司預計2025年實現營業收入為4.50億元至4.90億元，扣除後的營業收入為4.20億元至4.60億元，預計歸母淨利潤為600萬元至800萬元。

同日，針對上述業績預計，年審機構出具專項說明：鑑於當年扣除後的營業收入超過3億元，預計*ST波導將消除財務類退市情形。

為了「保殼」，公司煞費苦心。去年12月10日公告，公司全資子公司隨州波導電子有限公司擬與隨州市土地收儲中心簽約，將位於隨州吳家老灣社區約12.76萬平方米土地及房屋及附屬物進行徵收，補償總金額約1.17億元，將對2025年及2026年業績產生積極影響。

隱患未除

即便*ST波導僥倖逃過退市這一劫難，自身業務結構及成長性，依然備受考驗。

公司在智能機時代陷落之後，業務規模大幅萎縮。截至目前，公司主要集中於電子通信和汽車電子兩大業務板塊，經營主要以手機及配件、智能設備以及車載中控板等三大產品為主。

早年，公司在傳呼機市場掘得第一桶金後，迅速切入功能機市場，並以年銷量千萬台的規模稱霸行業。如今在手機江湖已難覓其身，傳統手機生產與銷售依然是當家業務。

2024年，手機及配件、智能設備、車載中控板收入分別為1.18億元、0.38億元、0.85億元，分別佔比收入的32.71%、10.54%和23.61%，毛利率分別為1.99%、11.98%和21.73%。

2025年上半年，手機及配件實現收入約0.78億元，佔公司收入的34.52%，毛利率為2.20%，按年減少5.84個百分點。

同期，智能設備、車載中控板表現出較好的盈利水平，毛利率分別為10.98%和23.52%，其收入分別約0.50億元和0.58億元。

作為公司業務基本盤，手機及配件業務收入降速觸目驚心。該業務從2016年後走上下坡路，當年手機及配件業務收入約17.19億元，此後一路下降，至2024年僅億元規模。

在這一業務板塊中，整機貿易業務歷來是收入大頭，2016年實現收入約9.32億元，2024年僅為1110.26萬元。

手機及配件業務的萎縮，主要來自於公司戰略調整。2016年前後，公司為順應市場變化，將原來的自主品牌整機研發、生產與銷售的經營模式，調整為以ODM為主、整機同主板並舉的經營模式。

但是，ODM模式附加值較低，且缺乏自主品牌的市場溢價和用戶粘性，同時面對衆多ODM企業的競爭，以至於手機及配件業務收入持續下滑。

為應對越來越激烈的市場競爭壓力，公司在手機整機及主板業務之外，引入IoT（物聯網）模塊加工業務，同時拓展汽車電子類業務與智能設備業務的生產和銷售。儘管這些業務可以維持一定的收入規模，但盈利能力較為有限，未能有效彌補手機及配件業務收入下滑的缺口。

功能機時代霸主

2005年前後，還是*ST波導銷售公司常務副總的竺兆江，領銜開拓國際市場，併成功出口超600萬台波導手機，隨即建議公司及早開拓非洲市場，並未被高層採納。2006年7月，竺兆江南下獨自創業，在深圳創建傳音控股（688036.SH），創立TECNO品牌，用功能機產品橫掃非洲大陸。

如果當時公司執行出海戰略，或許不會走進如今這般窘境。當然，也不太可能有傳音控股這家手機企業存在。

彼時，波導手機還沉浸在「手機之王」的喜悅之中。2003年，波導手機銷量突破1000萬台，幾乎是在華所有外資品牌市場銷量的總和，穩坐行業頭把交椅至2007年。

在國際巨星李玟的代言加持下，波導手機一舉成為中國手機市場的主流品牌。公司兩款經典產品至今讓人印象深刻——面向商務男士羣體的翻蓋款波導S2000、以及針對女性用戶的波導女人星。

2007年，手機市場風向驟變。蘋果iPhone、谷歌G1等橫空出世，消費者需求快速向智能機轉移，功能機市場份額急劇萎縮。*ST波導並未跟上市場轉型的節奏，仍以功能機生產與銷售為主，導致當年40萬台功能機滯銷，鉅虧5.94億元。

2008年，公司再度虧損1.67億元，戴上ST帽子。正值經營困境之際，公司又與薩基姆公司終止研發合作，以至於研發能力倒退。

在外資品牌、本土品牌的夾擊之下，*ST波導不得不實施戰略轉型，由自有品牌向手機及配件轉型，同時啓動出海戰略，將中低端產品銷售到非洲、南亞及南美等地區。

進入智能機時代後，*ST波導試圖博一搏。2012年，公司曾開啓智能手機生產線，推出智能手機產品，而當時市場已被蘋果、三星等品牌佔據，公司產品缺乏競爭力，導致市場表現乏善可陳。至今，也難見鹹魚翻身的跡象。