標普：確認中國水務「BB+」長期發行人信用評級，展望「穩定」

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久期財經訊，1月29日，標普確認中國水務集團有限公司(China Water Affairs Group Limited，簡稱「中國水務」，00855.HK)「BB+」長期發行人信用評級。同時確認該公司的高級無抵押債券「BB+」長期發行評級。評級展望為穩定反映標普預期中國水務未來12-18個月將繼續聚焦中國核心水務業務，保持穩定盈利能力。標普同時認為該公司將按計劃削減資本支出，這將有助於其逐步去...

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Limited，簡稱「中國水務」，00855.HK)「BB+」長期發行人信用評級。同時確認該公司的高級無抵押債券「BB+」長期發行評級。評級展望為穩定反映標普預期中國水務未來12-18個月將繼續聚焦中國核心水務業務，保持穩定盈利能力。標普同時認為該公司將按計劃削減資本支出，這將有助於其逐步去槓桿化。受水價調整延遲及新供水接駁業務放緩影響，中國水務財務狀況有所惡化。標普預計，由於水價上調幅度低於預期以及新供水接駁業務持續疲軟，該公司的運營資金(FFO)與債務比率將從2024財年的11.8%進一步下降至2025財年(截至2026年3月)的11%左右。中國各地房地產建設活動持續放緩，預計將進一步拖累中國水務的供水接駁業務，標普預測該業務在2025至2027財年可能以每年20%-25%的速度下滑。該公司對資本支出和融資成本的管理在一定程度上緩解了此類財務風險。標普預計中國水務的運營資金與債務比率將在2026-2027財年温和回升至12%-13%，處於當前財務狀況水平的較高位置。更有利的水價監管政策將支撐供水利潤率回升。自2025年起，低線城市地方政府對水價上調的審批態度趨於開放，這得益於2025年4月國務院出台的完善公用事業定價機制的政策指示，以及深圳、南京等重點城市相繼批准水價上調。2025財年上半年，中國水務獲批9個供水項目，較2024財年全年僅獲批2個項目實現顯著增長。標普預計中國水務將在2027財年前實現年均2%-3%的水價漲幅，推動供水利潤率温和回升。隨着公司對供水接駁業務的依賴度降低，此類復甦效應將逐步抵消該業務收入下滑的影響。標普預計2025至2027財年，供水接駁業務對中國水務整體利潤的貢獻率將降至10%-15%，低於過去三年20%-25%的水平。大幅削減資本支出將有助於債務削減。標普預計中國水務債務水平將在2024財年達到峯值，並在預測期內逐步下降。中國房地產市場疲軟削弱了中國水務前期集中投入水務基礎設施的必要性。結合公司積極的資產負債表管理及減債策略，其資本支出現已集中於必要維護和升級項目。隨着戰略調整，標普預計中國水務資本支出將在2025財年降至20億港元，2026-2027財年進一步降至每年15億港元，較2023財年50億港元及2024財年30億港元大幅縮減。然而，應收賬款回收放緩可能拖累中國水務的經營現金流，部分抵消其去槓桿化成效。其應收賬款周轉天數已從2023財年的87天延長至2025財年上半年的約140天。這主要是由於各地政府在供水建設及污水處理項目上的付款延遲所致。標普認為，這種情況在未來幾年內可能持續存在，直至政府財政壓力緩解。積極管控融資成本。公司通過增加成本較低的離岸人民幣債務比重，並運用交叉貨幣掉期進一步提升人民幣債務敞口，持續優化融資結構。該策略同時降低了借款與運營業務間的貨幣錯配風險。在境內債務方面，中國水務正以低收益替代品置換高成本境內債務，從而進一步減輕利息負擔。據此標普預計，中國水務整體融資成本將從2024財年的6.0%降至2025至2027財年的4.8%-5.2%，每年可節省利息支出2億至4億元人民幣。戰略調整將使管道直飲水業務增長趨緩。中國水務正通過剝離核心特許經營區外表現欠佳的業務來精簡運營。儘管更保守的投資策略將使未來三年收入增速放緩至5%-10%，但標普認為這將提升該業務板塊的信用狀況，因其投資需求減少且運營盈利能力改善。中國水務的穩定評級展望反映出，標普預期該公司未來12-18個月將繼續聚焦中國核心水務業務並維持穩定盈利能力。標普同時預期中國水務將按計劃削減資本支出，這將有助於公司逐步降低總債務水平。若中國水務的運營資金與債務比率持續顯著低於11%，標普可能下調評級。可能引發此情況的原因包括：公司未能有效執行資本支出削減計劃，反而通過債務融資收購進行激進擴張，或提高年度資本支出計劃;因成本轉嫁不足導致核心供水業務顯著惡化;或供水接駁業務收入遠低於預期，應收賬款大幅增加。未來12-18個月內中國水務評級上調的可能性較低。若中國水務能持續保持運營資金與債務比率高於25%，標普可能上調評級。可能引發此情況的原因包括：通過銷量增長或超預期水價上調，持續改善核心供水業務;通過嚴格財務管理及增發股權融資進一步降低槓桿;以及管道直飲水業務實現顯著盈利貢獻。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}