我們認為特朗普政府近期的一系列舉動或代表着全球範圍內的「美國優先」單邊主義與西半球「門羅主義」的進一步升級與落地，或將對安全秩序、經濟規則和資源控制形成根本性衝擊，令亞洲市場的結構性風險定價持續抬升並動態演進。短期而言，市場情緒將呈現「避險」與「機會」的矛盾組合。長期而言，亞洲市場或將分化：有能力構建自主供應鏈、技術體系和防禦能力的國家或經濟體，其資產將獲得「安全溢價」；而高度依賴外部安全保證或單一市場的國家，其資產則可能承受更高的「脆弱性折價」。具體市場核心觀點如下：1）A股：寬基ETF集中大額贖回之下，關注承接力強的行業和個股。2）港股：擾動已過，捕捉春季行情方向。3）韓國股市：基本面、政策支持與流動性料將推動韓國股市繼續重估。4）印度股市：全年預期回報溫和，關注消費、利率敏感型板塊及IT服務。5）日本股市：內外共振+政策催化，支撐股市走強。6）東南亞股市：建議關注馬來西亞、印度尼西亞結構性行業機會。

▍門羅主義升級，亞洲市場的風險定價或將動態演進。

美國對委內瑞拉的軍事介入短期內對亞洲市場的影響有限，但仍有衝擊。市場焦點在中長期或將轉向委內瑞拉石油產能與出口流向的變化以及地緣政治格局的重塑。我們認為特朗普政府近期的一系列舉動或代表着全球範圍內的「美國優先」單邊主義與西半球「門羅主義」的進一步升級與落地。特朗普政府以「美國優先」為內核的戰略重塑，對安全秩序、經濟規則和資源控制形成根本性衝擊，令亞洲市場的結構性風險定價持續抬升並動態演進。

短期而言，市場情緒將呈現「避險」與「機會」的矛盾組合。一方面，將顯著抬高地緣政治不確定性，驅動資金流向黃金等傳統避險資產，並可能壓制亞太地區股市的整體風險偏好。另一方面，這種不確定性本身會創造高確定性的板塊機會：亞洲國防軍工、半導體等板塊可能將因全球與區域安全風險升溫、供應鏈重組預期增強而獲得持續的事件性驅動。

中期來看，這種戰略轉向將引發更深層的「規則重構」效應，迫使市場重新定價全球貿易與供應鏈成本。未來需要密切關注的包括：1）全球公共產品，如氣候合作、金融穩定機制，供給短缺帶來的系統性風險；2）地區軍備競賽和潛在衝突點帶來的尾部風險。最終，亞洲市場或將分化：有能力構建自主供應鏈、技術體系和防禦能力的國家或經濟體，其資產將獲得「安全溢價」；而高度依賴外部安全保證或單一市場的國家，其資產則可能承受更高的「脆弱性折價」。

▍亞洲市場：步入基本面改善周期，聚焦盈利兌現能力。

A股：寬基ETF集中大額贖回之下，關注承接力強的行業和個股。寬基ETF集中大額贖回之下，不同行業和個股承接力相差很大，機構低配的行業和個股受影響明顯更大。市場信心持續恢復過程中，只要在相對低位、能講出邏輯且不在寬基權重的行業預計都將可能修復，其中消費鏈的配置時機或是當下到兩會前後，以預期交易為主，地產鏈亦可能在此階段發生明顯修復，對國內新開工脫敏的建材板塊實際上已經啓動。在「資源+傳統制造定價權重估」的基本思路下，圍繞化工、有色、新能源、電力設備構建的基礎組合，仍然是在「人心思漲」與監管逆周期調節矛盾下抗焦慮的配置選擇；在此基礎上，可逢低增配非銀（證券、保險），同時通過部分內需品種（如免稅、航空、建材等）或高景氣品種（半導體設備、材料等）增強收益。

港股：擾動已過，捕捉春季行情方向。展望2月，在港股業績預期已有顯著調整，疊加內外部資金面的擾動因素也已告一段落，我們判斷港股從2025年12月下旬以來的春季行情將延續，整體呈現春節前大盤股有相對收益，政策方向支持的成長行業表現更優的態勢。春季後需關注下一個解禁高峯期或對港股流動性預期的影響。短期建議關注三大主線：1）「十五五」政策方向，包括生物製造、具身智能、6G等；2）政策推動基本預期逆轉的外賣平台和地產；3）受益於春季躁動的非銀。

韓國股市：基本面、政策支持與流動性料將推動韓國股市繼續重估。憑藉強勁的基本面、政府政策支持以及持續的資金流入，我們預計2026年韓國綜合指數將延續上漲態勢。目前，韓國綜合指數的市淨率約為1.3倍，淨資產收益率約為13%，而新興市場（EM）平均水平為市淨率1.9倍、淨資產收益率14%，表明當前韓國股市估值仍具吸引力，我們認為對韓國市場仍應保持樂觀態度。韓國股市面臨的風險包括政策推進不及預期、出口周期反轉，但我們認為至少在2026年上半年，這些風險難以對市場構成重大拖累。我們建議重點關注半導體/人工智能、金融、造船、核能等行業。

印度股市：全年預期回報溫和，關注消費、利率敏感型板塊及IT服務。2026年初印度股市呈現「經濟復甦與市場情緒分化」特徵。經濟層面，11月高頻數據顯示增長強勁反彈，3QFY26實際GDP有望達成7%的官方預期，消費與工業復甦為核心驅動力；市場層面，Nifty指數近期表現平淡，投資者情緒轉入悲觀區間，FII資金持續流出；中信證券國際預計2026年印度股市全年預期回報溫和，估值約束下絕對收益有限，重點關注消費、利率敏感型板塊及IT服務。

日本股市：內外共振+政策催化，支撐股市走強。2026年日本股市有望延續強勢表現。全球增長預期上調形成外部支撐，國內勞動力市場緊張推動薪資上漲、通脹回落的組合將提振消費，疊加日元溫和升值、股票回購與外資流入的資金面支撐，構成市場核心驅動力。而首相高市早苗擬於2月8日或15日提前舉行衆議院大選，若自民黨成功擴大席位，將進一步強化政策執行力，為AI、核電、國防、銀行等板塊帶來增量催化。

東南亞股市：建議關注馬來西亞、印度尼西亞結構性行業機會。1）馬來西亞股市：當前市場馬來西亞2026年遠期市盈率約14倍，低於十年均值，具備估值提升空間。政策端，馬來西亞政府半導體戰略、財政補貼計劃等為2026年經濟增長提供了多重支撐。我們建議關注電氣與電子、IDC基建、現代零售、旅遊服務及種植園板塊。2）泰國股市：政策待明朗，消費承壓但局部有亮點，我們建議聚焦具有估值吸引力、強勁現金流與股息收益的公司，同時需要關注消費復甦不及預期的風險。3）印度尼西亞股市：我們預計印尼經濟有望保持較強韌性，一是印尼經濟結構以國內驅動為主，二是政策端持續發力，政府保持親增長姿態。當前印尼股市具有低估值優勢，11.2倍2026年遠期市盈率（中信證券國際測算）低於10年均值1個標準差，同時股息率顯著高於新興市場平均水平。我們建議重點關注消費、金融、電信等板塊。

▍風險因素：

中美科技、貿易、金融領域摩擦加劇；海內外流動性超預期收緊；中日、俄烏、中東地區衝突進一步升級；美國及亞太宏觀經濟波動風險；AI泡沫破裂敘事的風險；國內政策力度、實施效果或經濟復甦不及預期；亞洲各經濟體政策力度、實施效果不及預期。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年1月28日發布的《亞洲股市月度策略20260128—門羅主義的升級vs亞洲市場盈利預期的改善》報告。