周五，現貨黃金日內跌幅曾接近13%、為上世紀80年代初以來四十多年盤中跌幅之最，跌幅超過了2008年金融危機時。現貨白銀盤中一度暴跌超35%，創有紀錄以來最大跌幅。專業人士認為，是期權市場交易進一步放大了價格波動。

市場人士指出，本輪黃金急跌背後，可能存在「伽馬擠壓」效應的推波助瀾。所謂伽馬擠壓，是指期權做市商在持有大量期權空頭頭寸時，為保持對沖平衡，需要在價格上漲時買入更多期貨或ETF份額，而在價格下跌時反向賣出，從而加劇行情的順周期波動。

道富投資管理全球黃金與金屬策略主管Aakash Doshi表示，「這很可能是做市商對沖帶來的伽馬擠壓。過去幾周投資者大量買入近月看漲期權，推高了短期期權需求。當現貨價格動能加速上行時，做市商的對沖操作可能進一步推動金價呈現拋物線式飆升。」

Doshi認為，隨着月底臨近以及特朗普宣佈提名前聯儲局理事凱文·沃什為下一任聯儲局主席，這種期權驅動的上漲行情正在出現快速「反向解除」，從而導致金價劇烈回調。

期權持倉結構也顯示市場在關鍵價位存在集中到期壓力。SPDR黃金ETF(GLD.US)周五在465美元和455美元行權價附近有大量期權到期；COMEX黃金期權市場中，3月與4月合約在5300美元、5200美元和5100美元附近同樣聚集了顯著頭寸。

儘管技術指標暗示金價可能仍有進一步下行空間，Doshi指出，從2026年的結構性配置邏輯來看，此輪迴調反而可能帶來買入機會，「黃金的長期配置優勢並未消失」。

值得注意的是，期權交易員並未完全撤離市場。GLD與iShares白銀ETF(SLV.US)的一個月引伸波幅仍維持在高位，顯示市場對未來價格劇烈波動的預期依舊強烈。

芝加哥期權交易所衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，儘管金價當日大幅下跌，期權市場的看漲押注反而有所增加，GLD的期權偏度進一步倒掛，投資者加碼買入看漲期權押注反彈。

COMEX市場上，投資者成交了大約1500筆「年底看漲組合」，押注金價未來可能大幅反彈。本周早些時候，類似的看漲交易更是出現了超過5500手的換手。與此同時，SPDR黃金ETF還出現了一筆規模巨大的長期交易，有資金在2027年1月到期的期權上大量佈局，既買入保護性看跌期權，又賣出更多看跌合約，整體策略可能是在為未來一兩年金價繼續下跌的風險提前做準備。