特朗普提名沃什執掌聯儲局，引發市場對政策方向的重新定價。這位曾任聯儲局理事的候選人長期主張大幅削減央行資產負債表，這一立場與特朗普反覆要求壓低長期借貸成本的訴求形成潛在衝突，令投資者開始評估這一政策張力將如何影響債市走向。

周五，長期國債收益率上漲，30年期與2年期國債收益率差擴大至1.35個百分點，接近2021年以來的最高水平。大型資管機構認為，這一市場波動反映出交易員對沃什近年表態的消化：他批評聯儲局在2008年金融危機和2020年疫情期間的大規模購債行為。

PGIM固定收益聯席首席投資官Greg Peters表示："你有一個反對資產負債表擴張的人，卻處在希望降低利率的背景下。這是一個張力點，這就是市場關注的焦點，這就是收益率曲線陡峭化的原因。"

不過，億萬富翁投資者、沃什的長期導師德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）周五對媒體表示，這位政策制定者並非永久"鷹派"，"我見過他在貨幣政策上兩個方向都走過"。德魯肯米勒認為，沃什對前聯儲局主席Alan Greenspan的貨幣政策路徑持"非常開放"的態度，"沃什現在非常相信你可以在不引發通脹的情況下實現增長"。

縮表立場成為核心關切

沃什在2006年至2011年間擔任聯儲局理事，此後成為央行部分政策的著名批評者，特別是多輪量化寬鬆政策使聯儲局持有的美國國債和其他資產在峯值時達到近9萬億美元。

他主張，龐大資產負債表的持續存在會扭曲資產價格，可能有固化通脹壓力的風險，儘管他也認為美國經濟面臨下行風險，需要更低的政策利率。沃什在4月一次廣受關注的演講中表示：

"自2008年以來，聯儲局一直是美國國債——以及其他由美國政府支持的負債——最重要的買家"，並補充道，"這是聯儲局對經濟日益增長的認可的代表"。

聯儲局去年底結束了量化緊縮計劃以縮減資產負債表，原因是對短期孖展市場流動性萎縮的擔憂——這在一定程度上緩解了對主權債務發行需求的擔憂，分析師預測央行購債規模將擴大。

RBC BlueBay資產管理公司主動固定收益主管Mark Dowding表示：

"問題在於，如果你通過縮減資產負債表來為降息辯護，這對降低長期利率和改善抵押貸款可負擔性毫無幫助，而這正是特朗普想要的。"

導師力挺：並非永久鷹派

德魯肯米勒對沃什的政策靈活性予以力挺，試圖糾正市場對其"永久鷹派"的認知。這位億萬富翁投資者周五在接受採訪時表示：

"將沃什定位為總是鷹派的人是不正確的。"

沃什因其在2006年至2011年擔任聯儲局理事期間的鷹派立場而獲得聲譽。2008年金融危機最動盪時期的聯邦公開市場委員會會議記錄顯示，就在美國投資銀行雷曼兄弟倒閉前幾天，他還在重申對通脹的擔憂。

但德魯肯米勒指出，儘管最初持懷疑態度，沃什在金融危機期間最終"全力支持"降息，在疫情初期也支持降息。2018年，兩人聯合撰寫專欄文章，闡述聯儲局為何不應立即加息，但央行隨後還是決定加息。德魯肯米勒表示，聯儲局後來被迫扭轉決定，因為"市場崩潰了"。

德魯肯米勒認為，如果沃什獲得參議院確認，他面臨的最大挑戰之一將是在人工智能帶來的經濟增長與不引發進一步通脹之間取得平衡。作為斯坦福大學研究員，沃什與硅谷的聯繫和接近性使他能夠很好地理解這項技術的可能性和風險。德魯肯米勒補充說，沃什的"科技網絡"將特別有用。

"我想不出地球上有哪個人比他更有能力勝任，"德魯肯米勒說。自從卸任聯儲局理事以來，沃什一直在這位億萬富翁的家族辦公室Duquesne Capital Management擔任合夥人。

政策協調存疑

DoubleLine投資組合經理Bill Campbell指出，如果沃什在政府債務增長和通脹持續高企之際既鼓吹降低短期利率又追求縮減資產負債表，將會出現矛盾。"在你控制住財政和通脹之前，你無法大幅降低利率並縮減（聯儲局的）資產負債表，"他說，並補充道："我相信沃什完全理解這一點。"

德魯肯米勒還是美國財政部長貝森特的長期導師。他在30多年前首次聘請貝森特在索羅斯基金管理公司工作，後來這位現任財政部長用德魯肯米勒的資金創辦了自己的對沖基金Key Square Capital。貝森特也認為，AI引發的生產率繁榮將使聯儲局能夠在不引發通脹的情況下降息。

據此前報道，貝森特和沃什很大程度上通過與德魯肯米勒的共同關係而相識。隨着沃什獲提名擔任聯儲局主席，這位投資者現在躋身華爾街最具影響力的經濟思想家之列，他的世界觀正在塑造貝森特和沃什處理經濟政策的方式。

儘管德魯肯米勒曾支持其他共和黨人，但他冇有向特朗普最近的總統競選捐款，並在曾將這位當時的候選人描述為"誇誇其談的人"。然而，他現在與政府最重要的經濟政策制定者有直接聯繫。"我對他和貝森特之間的合作感到非常興奮，"他說，"財政部長和聯儲局主席之間的協調是理想狀態。"

本文轉載自"華爾街見聞"APP，作者：張雅琦，智通財經編輯：宋芝縈。