市場一夜之間，政策預期突然轉變，金銀領跌商品市場，並引發美股一系列連鎖反應，核心因特朗普提名凱文沃什擔任聯儲局主席。沃什倡導「縮表 + 降息」的政策組合，偏鷹派的策略給市場澆一盆冷水，金銀等品種出現槓桿殺多現象。短期沃什的提名受阻風險高，5 月任期交接前均有變數。總之，在政策未完全明朗前，短期金屬可能高波震盪，需注意控制風險。當前可關注受宏觀影響較小的板塊（稀土、鎢、鉭），以及春節後的工業金屬（銅鋁等）。長期金屬邏輯未變，全球新產業鏈發展持續拉動金屬需求，而供給端的約束持續存在，美元信用長期走弱是趨勢。中長期持續看好稀土銅鋁鎢金銀錫鋰鉭鈮銻鈾等金屬。
貴金屬
金銀：本周COMEX 金銀分別收於4879.6、84.8 美元/盎司,按月分別-1.94%、-16.0%。特朗普總統宣佈將提名凱文·沃什擔任下屆聯儲局主席，其前期任職期間經常支持更高利率引發市場對聯儲局後續貨幣政策的擔憂，金銀價格調整幅度較大。央行和etf 資金積極增持黃金驅動延續，美元信用擔憂仍存，短期價格回調但持續看好金價中長期上漲趨勢。白銀市場投機情緒降溫，價格短期或仍有一定調整壓力。
建議關注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
工業金屬：
銅： 本周 LME 銅收報13070.5 美元/噸,按月上周-0.85%，滬銅收報103170.0 元/噸,按月上周+2.56%。據 SMM，供給端，銅精礦TC 本周在-49.84 美元/幹噸維持低位，BHP 承包商道路間歇性封鎖對銅礦產量暫未產生影響。滬銅現貨仍在貼水狀態，市場交投較為冷清。需求端,本周銅杆、銅線纜企業開工率分別為69.54%、59.46%，分別按月+1.57pct、+0.75pct。春節前備貨期下游企業延續前期備貨節奏，生產節奏較為穩定。庫存端，截至1 月29 日，銅社會庫存32.28 萬噸，按月上周-0.74 萬噸。LME 銅庫存17.50 萬噸，按月+2.6%，COMEX 庫存52.17 萬噸，按月+2.2%。銅價在投機資金影響下快速上漲，價格波動加大，但持續看好銅在供給端硬約束下的價格彈性不變。
建議關注：洛陽鉬業、金誠信、西部礦業、河鋼資源、江西銅業、銅陵有色、雲南銅業等。
鋁：周內滬鋁衝高回落，前期因美伊地緣衝突擾動貿易端、貴金屬限倉資金分流、氧化鋁減產預期升溫三大因素影響而暴漲並創歷史新高，後因貴金屬暴跌，基本金屬跟跌疊加資金獲利離場影響，滬鋁快速回落至24600 元/噸，短期資金情緒影響明顯。基本面，供應端隨着海內外新投產項目起槽，運行產能緩增；需求方面，中原地區環保限產再現反覆，下游板帶箔企業生產穩定性受到較明顯影響，且鋁價連續暴漲澆滅下游節前備貨熱情，部分鋁型材樣本企業已提前進入春節放假周期，區域開工率回落顯著。庫存方面，據SMM，本周四國內主流消費地電解鋁錠庫存錄得78.2 萬噸，累庫趨勢延續。短期基本面支撐偏弱，資金情緒降溫，預計鋁價寬幅震盪。
建議關注：百通能源、華通線纜、宏創控股/中國宏橋、雲鋁股份、天山鋁業、南山鋁業、中國鋁業、中孚實業、神火股份、創新實業、電投能源。
錫：截止1 月30 日，滬錫主力合約412260 元/噸，按月-7.8%，宏觀轉弱致錫價回調，基本面並無顯著變化。供應端，印尼公布12 月精錫出口數據，按月下滑32.9%。需求端，在降息周期下，大電子消費景氣度或將繼續向上，AI 拉動效應逐漸體現。三地（蘇州、上海、廣東）社會庫存總量10843 噸，按月+1.5%，高價致隱性庫存顯性化。
短期錫價或高位震盪。
能源金屬
鎳：本周鎳價走勢呈現「衝高回落」的特徵，周初美元走弱利好有色金屬市場情緒高漲，鎳價再創新高，滬鎳主力合約漲至152500 元/噸，LME 鎳衝告知19160 美元/噸，但周五宏觀氛圍與資金情緒明顯回落，鎳價大幅下跌，本周五滬鎳收盤報140000 元/噸，周度跌幅近3.8%，LME 周度下跌4.3%。基本面來看，全球鎳倉單庫存持續累庫，現貨市場基本進入「休市狀態」，現貨成交清淡。成本端，印尼礦端配額政策的不確定性持續支撐原料價格，鋼廠生產成本居高不下。考慮印尼礦端配額政策影響仍存，預計鎳價維持震盪運行。
鈷：電鈷價格本周價格在43 萬元/噸附近，周五價格有所回調。剛果金試點企業鈷中間品出口流程穩步推進，預計1-2 月多數企業可以完成出口，預計大批量原料到港在4 月後，Q1 中國鈷市場原料持續緊張。硫酸鈷冶煉廠持續挺價，臨近年底下游企業採購意願減弱，以剛需採購為主。電解鈷周五價格略有回落，鈷鹽反融窗口關閉，價格預計震盪。中長期看配額削減幅度較大，供給緊張格局加劇，看好鈷價中樞上移。
建議關注：華友鈷業、力勤資源、洛陽鉬業、騰遠鈷業、寒銳鈷業、格林美等。
鋰：截止1 月30 日，碳酸鋰期貨主力合約148200 元/噸，按月-18.4%，鋰價大跌，主因宏觀預期轉弱+交易所限倉等。需求端，目前淡季排產較為穩定，市場看好全年儲能電池需求大增+動力電池穩增，預計二季度開始排產按月上升。本周碳酸鋰周度總庫存107482 噸，按月-1.3%，3 月底前有望持續去庫，我們看好26 年碳酸鋰中樞價格持續走高。
建議關注：中礦資源、大中礦業、盛新鋰能、贛鋒鋰業、天齊鋰業、天華新能、雅化集團、永興材料等。
戰略金屬
稀土：截止1 月30 日，氧化鐠釹現貨報價為74 萬元/噸，按月+9.5%，1 月以來持續上漲。我們預計白名單和配額指標剛性制約26 年供給，預計內外需求穩定增長，新一輪補庫周期可能啓動，看好26 年稀土中樞價格上漲。稀土市場受宏觀情緒影響較小，後續關注板塊配置機會。
稀土標的關注：盛和資源、華宏科技、北方稀土、中稀有色、中國稀土。
磁材標的關注：金力永磁、寧波韻升、正海磁材、中科三環、銀河磁體等。
風險提示：宏觀政策擾動，原材料價格擾動，需求不及預期，資金情緒不穩定等。