沃什被提名的原因在於滿足特朗普對聯儲局主席「既要又要還要」的訴求。沃什重返聯儲局或代表貨幣主義的迴歸，以及聯儲局改革的推進，預計將在監管、貨幣和改革三個維度發力，但是大力推進「縮表+降息」的組合存在一定掣肘。沃什的提名對市場短期存在較大沖擊，但部分資產長期邏輯難因沃什而發生改變。

▍事件：

根據新華社紐約1月30日報道，美國總統特朗普30日通過社交媒體宣佈，提名美國聯邦儲備委員會前理事凱文·沃什為下任聯儲局主席。這項提名還需要獲得國會參議院批准，對此中信證券點評如下。

▍沃什被提名的原因在於滿足特朗普「既要又要還要」的訴求。

沃什職業生涯始於摩根士丹利，2006-2011年擔任聯儲局理事，是當時最年輕的聯儲局理事，危機期間是華爾街和聯儲局的重要橋樑，但2011年因反對QE2而辭職。除哈賽特之外，相比其他幾位候選人，沃什家族和特朗普關係更密切，滿足忠誠度要求。此外，沃什既有獨立性特徵，又在本輪競選中摘掉「鷹派標籤」，邊際轉鴿支持降息，同時長期批評聯儲局，支持改革，符合特朗普對聯儲局主席的各方面訴求。

▍沃什重返聯儲局或代表貨幣主義的迴歸，以及聯儲局改革的推進。

「通脹是一種選擇」是沃什的經典名言，這與弗裏德曼「通貨膨脹永遠且必然是貨幣現象」異曲同工。沃什的鷹派政策核心在於通過貨幣供應量控制和取消前瞻指引來壓制通脹預期，而非機械性維持高利率壓制通脹，並非利率層面的鷹派。他認為QE加大了貧富差距，損害了低收入羣體利益，聯儲應該建立清晰退出機制，資產負債表規模應當僅僅滿足貨幣流通需求。同時，對於聯儲局濫用量化寬鬆政策導致通脹、泡沫和貧富分化，以及決策依賴數據而沒有前瞻性持長期批評態度。

▍沃什或在監管、貨幣和改革三個維度發力，但是大力推進「縮表+降息」的組合存在一定掣肘。

沃什政策的綜合方向或是Wall Street轉向Main Street。監管政策方面，沃什長期批評《多德-弗蘭克法案》和《巴塞爾協議III》，未來補充槓桿率可能進一步調整，銀行監管可能簡化。貨幣政策堅持「縮表+降息」組合，降息支持財政和實體經濟，縮表抑制貧富差距、通脹預期和資產價格泡沫，此組合理論上合理，但是現階段大力推進縮表存在掣肘，聯儲局充裕準備金+地板體系的貨幣政策框架在一定程度上制約了縮表的力度，而基本面回暖和通脹反彈風險則限制了大幅降息的空間，中信證券預計後續政策可能漸進推進，而非劇烈轉向。改革維度，聯儲局人員配置和地區聯儲主席人選可能是優先事項。

▍沃什的提名對市場短期存在較大沖擊，但部分資產長期邏輯難因沃什而發生改變。

美元方面，沃什主張穩健的貨幣政策和低通脹來維護美元強勢，並反對通過美元貶值獲得貿易競爭優勢。美債方面，如果強行降息或強行縮表都可能帶來美債收益率曲線的進一步陡峭化，因此政策力度對美債利率走勢至關重要。美股層面，整體宏觀方向利好，但是小央行的主張可能讓市場波動增加，同時關注主街轉向下的中小企業機會。貴金屬方面，短期美元走強和流動性收縮預期存在利空，短期可以沽空波動率，長期邏輯可能並不能因為沃什而大幅改變。工業金屬短期同樣因為貨幣和流動性問題可能承壓，如果後續政策能夠有效刺激信貸需求，則需求端或可獲得額外支撐。

▍風險因素：

美國通脹超預期反彈；美國勞動力市場超預期變化；特朗普關稅政策超預期；聯儲局獨立性發生超預期變化；聯儲局主席人選最終確認存在一定不確定性。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年1月31日發布的《海外宏觀熱點評述—沃什被提名新任聯儲主席對市場影響幾何？》報告，分析師：李翀S1010522100001；崔嶸S1010517040001；韋昕澄S1010524090013